医药生物行业周报(26年第32周)：美国医疗系统简介——Medicare Part D

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月13日优于大市医药生物周报（26 年第 32 周）美国医疗系统简介——Medicare Part D核心观点行业研究·行业周报医药生物优于大市·维持证券分析师：马千里证券分析师：陈曦炳010-880054450755-81982939maqianli@guosen.com.cnchenxibing@guosen.com.cnS0980521070001S0980521120001证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《 创新医疗器械盘点系列（5） —— 腔镜手术机器人：国产崛起，进口替代与出海并进》 ——2026-08-10《医药生物周报（26 年第 31 周）-2026 年版国家基药目录正式发布，WCLC 常规摘要标题公布》 ——2026-08-06《医药行业专题报告—— 26Q2 医药持仓创新低，关注板块估值修复机会》 ——2026-07-30《医药生物周报（26 年第 30 周）-26Q2 公募基金医药持仓分析》——2026-07-29《寻找未被满足的临床需求（5）：RAS 抑制剂有望改写胰腺癌治疗指南》 ——2026-07-27本周医药板块表现强于整体市场，医疗服务涨幅居前。本周全部 A 股上涨 3.59%（总市值加权平均），沪深 300 上涨 2.32%，中小板指上涨5.26%，创业板指上涨 6.55%，生物医药板块整体上涨 6.27%，生物医药板块表现强于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨 6.07%，生物制品上涨 6.51%，医疗服务上涨 15.99%，医疗器械上涨 2.28%，医药商业上涨 0.96%，中药下跌 0.01%。医药生物市盈率（TTM）34.48x，处于近 5 年历史估值的 78.88%分位数。美国医疗系统简介——Medicare Part D。Medicare 于 1965 年建立，最初主要通过 Part A 和 Part B 分别覆盖住院及医生/门诊服务，但长期缺乏系统性的门诊处方药保障；2003 年 Medicare Modernization Act创设 Part D，并于 2006 年正式实施，由私人 PDP 或 MA-PD 计划承接处方药保障、formulary 管理和部分保险风险，而非由 CMS 直接运营。IRA 重构了 Medicare Part D 的风险分配机制，年度处方药 OOP 封顶，患者支付能力对高价创新药的约束大幅下降，但与此同时，更多边际风险被转移至 Part D 私人保险机构及药企，保险公司承担更多药费风险后，会更积极利用 formulary tier、PA、step therapy 及 rebate 谈判控制支出，因此新药能否进入 preferred tier，本质上取决于其 net price 相对于现有治疗的增量成本，以及 clinical differentiation 能否证明相应的增量价值，仅有小幅疗效改善但价格显著更高的产品，更容易被置于non-preferred tier 或要求先使用廉价竞品，而能够显著降低死亡、住院或重大 CV 事件、改善依从性，或以较低价格提供同等疗效的产品，则更容易获得 preferred/no-PA access。风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资总市值归母净利润（亿元）PE代码名称评级(亿元) 2025A2026E2027E2028E2025A2026E2027E2028E300760.SZ迈瑞医疗优于大市183681.483.394.3107.622.622.019.517.1688271.SH联影医疗优于大市92818.724.328.033.149.638.133.128.1603259.SH药明康德优于大市4679191.9208.8251.1285.324.422.418.616.4002821.SZ凯莱英优于大市60211.313.716.820.053.244.135.930.1300832.SZ新产业优于大市37916.218.221.124.423.420.918.015.6301363.SZ美好医疗优于大市1402.84.04.75.649.434.929.625.0688046.SH药康生物优于大市1371.41.92.42.595.873.957.455.8300015.SZ爱尔眼科优于大市82032.438.244.451.425.321.518.516.0002223.SZ鱼跃医疗优于大市27414.823.727.8-18.511.69.9-603939.SH益丰药房优于大市26916.819.622.625.416.013.711.910.6603233.SH大参林优于大市19912.414.817.119.716.113.411.710.1688266.SH泽璟制药-U优于大市322(1.6)3.52.42.9(197.7)91.8133.7111.19926.HK康方生物优于大市797(11.1)4.411.423.9(71.6)182.570.033.46990.HK科伦博泰生物优于大市1116(3.8)(1.9)4.615.1(292.2) (600.1) 245.374.00013.HK和黄医药优于大市14732.13.66.08.84.640.924.316.82162.HK康诺亚-B优于大市212(5.2)8.00.74.3(40.5)26.3315.949.51530.HK三生制药优于大市39584.824.526.627.94.716.114.814.21789.HK爱康医疗优于大市553.44.14.75.316.213.611.810.3资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录美国医疗系统简介——Medicare Part D ........................................... 4新股上市跟踪 .................................................................. 7本周行情回顾 .................................................................. 8板块估值情况 ................................................................. 10风险提示 ..................................................................... 11请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 2023~2025 年 Medicare part D 报销规则变化 ............