行动教育(605098)点评：营收利润稳健上行，AI与百校计划打开长期空间

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 08 月 12 日 公司点评 买入 / 维持 行动教育(605098) 昨收盘:58.30 行动教育点评：营收利润稳健上行 AI 与百校计划打开长期空间  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 1.19/1.19 总市值/流通(亿元) 69.52/69.52 12 个月内最高/最低价(元) 69.8/35 相关研究报告 <<大客户战略持续发力 业绩保持高增速>>--2026-05-10 <<行动教育 2025 年报点评:百校计划加 速 增 长 合 同 负 债 创 新 高 >>--2026-04-16 <<行动教育 2025Q3 点评:毛利率大幅提升，百校计划持续推进>>--2025-10-31 证券分析师：王湛 电话： E-MAIL：wangzhan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190517100003 事件：行动教育发布 2026 中报，报告期内公司实现实现营业收入 4.28亿元，同比增长 24.44%；实现归母净利润 1.72 亿元，同比增长 30.67%；扣非后归母净利润为 1.50 亿元，同比增长 24.93%。 其中，Q2 公司实现实现营业收入 2.55 亿元，同比增长 19.38%；实现归母净利润 1.33 亿元，同比增长 28.59%；扣非后归母净利润为 1.13 亿元，同比增长 16.23%。 点评： 核心课程需求持续旺盛，产品战略与渠道扩张双向驱动收入增长。报告期内公司深耕企业家实效管理培训赛道，《校长 EMBA》报读人数创半年度历史新高，核心课程报到率维持高位，管理培训业务作为基本盘稳定增长；管理咨询业务增速亮眼，内部讲师占比提升带动板块毛利率改善。公司持续推进 “五星校长” 战略升级，叠加 “百校计划” 稳步落地，区域分校渠道持续拓宽，有效触达下沉市场中小企业主。同时公司加快 “实效教育+ AI” 落地，推出《AI 组织》新课程与多款 AI 智能工具，产品矩阵迭代升级，进一步强化差异化竞争力，拉动新签订单与报课规模提升。 盈利能力持续优化，费用管控保持稳健，高毛利商业模式优势凸显。2026H1 公司综合毛利率 78.86%，同比提升 1.37pct，其中管理培训、管理咨询板块毛利率同步上行 1.46pct、6.36pct；净利率 40.28%，同比提升 2.00pct，规模效应持续显现。费用端整体可控，销售费用随市场拓展小幅增长，销售费用率基本持平；管理、研发费用增速均低于营收增速，运营效率持续改善。研发投入持续加码 AI 相关产品开发，短期投入有望转化为中长期产品竞争力，费用投放节奏与公司战略扩张节奏匹配。 经营性现金流大幅改善，预收款储备充足，增长具备较强持续性。上半年新签订单收款 5.18 亿元，同比 53.3%；经营活动现金流净额 2.22 亿元，同比大增 226.50%，主要系本期新签订单收款明显回暖，客户付费意愿提升。依托预收款商业模式，截至 6 月末合同负债高达 12.48 亿元，为后续营收转化提供充足蓄水池。公司无有息负债，现金流充沛，资产结构健康，能够持续支撑分校扩张、AI 产品研发等中长期投入，抗周期属性突出。 短期增长确定性较强，中长期看渠道扩张与 AI 转型兑现。展望下半年，中小企业经营复苏带动企业家培训需求持续释放，存量课程交付叠加 AI 新课程落地，有望支撑业绩延续增长；中长期 “百校计划” 持续推进区域渗透，AI 赋能课程与服务体系有望持续打开客单价与增量空间。 估值及投资建议：预计 2026-2028 年行动教育将实现归母净利润 3.86亿元、4.45 亿元和 5.08 亿元，同比增速 20.54%、15.33%、14.29%。预计2026-2028 年 EPS 分别为 3.23 元/股、3.73 元/股和 4.26 元/股，2026-2028 年 PE 分别为 18X、16X 和 14X，给予“买入”评级。 风险提示：行动教育存在宏观经济增长放缓，业务需求受影响的风险；存在不可控因素导致线下课程培训受限风险；存在市场竞争加剧招生(10%)12%34%56%78%100%25/8/1225/10/2326/1/326/3/1626/5/2726/8/7行动教育沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 营收利润稳健上行 AI 与百校计划打开长期空间 人数不足的风险等。  盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 811 941 1,077 1,218 营业收入增长率(%) 3.55% 16.03% 14.39% 13.09% 归母净利（百万元） 320 386 445 508 净利润增长率(%) 19.12% 20.54% 15.33% 14.29% 摊薄每股收益（元） 2.68 3.23 3.73 4.26 市盈率（PE） 21.73 18.03 15.63 13.68 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 营收利润稳健上行 AI 与百校计划打开长期空间 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 1,427 1,440 1,581 2,006 2,477 营业收入 783 811 941 1,077 1,218 应收和预付款项 17 16 18 21 23 营业成本 188 172 186 212 232 存货 1 2 2 2 3 营业税金及附加 5 5 5 6 7 其他流动资产 525 692 790 883 965 销售费用 199 204 235 264 296 流动资产合计 1,970 2,150 2,391 2,911 3,468 管理费用 110 97 113 124 134 长期股权投资 0 1 1 1 1 财务费用 -23 -21 -22 -24 -29 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 0 固定资产 156 149 141 132 124 投资收益 9 8 9 11 12 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动 10 22 25 20 10 无形资产开发支出 2 2 1 1 1 营业利润 315 372 449 518 591 长期待摊费用 14 11 10 9 8 其他非经营损益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 2,059 2,229 2,456 2,963 3,515 利润总额 316 372 449 518 591 资产总计 2,232 2,391 2,608 3,106 3,649 所得税 44 49 59 68 78 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 271 323 390