纺织品、服装与奢侈品行业望远镜系列58之UA FY2027Q1经营跟踪：全年指引下调，库存有序出清

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 望远镜系列 58 之 UA FY2027Q1 经营跟踪：全年指引下调，库存有序出清 报告要点 [Table_Summary]FY2027Q1（2026/4/1-2026/6/30）UA 实现营收 11.0 亿美元，同比-3%，固定汇率下同比-4%，收入表现基本符合预期（彭博一致预期 11.1 亿美元）。毛利率同比+5.9pct 至 54.1%，主要得益于关税退税，而汇率、渠道组合及折扣仍有拖累，净利润同比实现扭亏。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 陈信志 SAC：S0490518020002 SFC：BUU942 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 望远镜系列 58 之 UA FY2027Q1 经营跟踪：全年指引下调，库存有序出清 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 FY2027Q1（2026/4/1-2026/6/30）UA 实现营收 11.0 亿美元，同比-3%，固定汇率下同比-4%，收入表现基本符合预期（彭博一致预期 11.1 亿美元）。毛利率同比+5.9pct 至 54.1%，主要得益于关税退税，而汇率、渠道组合及折扣仍有拖累，净利润同比实现扭亏。 事件评论 ⚫ 收入拆分：北美&亚太相对疲软，电商渠道拖累显著。 1）分地区：北美/EMEA/亚太/拉丁美洲地区 FY2027Q1 营收分别同比-9%/+12%/-7%/+8%至 6.1/2.8/1.5/0.6 亿美元，北美地区下滑主因春夏订单较弱及消费客流承压；EMEA 增长主要为批发驱动，DTC 仍有小幅下滑；亚太地区走弱主因大中华区及东南亚市场表现弱于预期。 2）分渠道：批发/DTC 渠道 FY2027Q1 营收分别同比-2%/-6%至 6.4/4.4 亿美元，批发渠道下滑主因正价批发以及第三方折扣渠道销售下滑，DTC 渠道主要为电商业务（收入同比-12%）拖累，直营店收入同比-3%。 3）分产品：服装/鞋类/装备 FY2027Q1 营收分别同比-2%/-8%/-4%至 7.3/2.5/1.0 亿美元，鞋类下滑显著主要为需求疲软及品类调整影响，其中团队、运动和训练降幅显著，户外和高尔夫仍有增长。 ⚫ 库存情况：FY2027Q1 末公司库存同比-3%至 11.1 亿美元，库存降幅与收入降幅一致，当前库存大部分为当季有效货品，库存结构良好。公司计划未来 18 个月内逐渐减少 25% SKU，到 FY2028 年末 SKU 将减少约 40%。 ⚫ 业绩指引：基于北美和亚太地区需求疲软，公司下调全年指引，预计 FY2027 营收同比中单下滑（前次指引为同比稳中略降），其中北美地区中单下滑（前次指引为低单下滑），EMEA和亚太地区低单下滑（前次指引为低单增长）。预计 FY2027 毛利率同比提升2.2pct-2.7pct，预计调整后营业利润为 1.4-1.6 亿美元，调整后 EPS 在 0.08-0.12 美元。预计FY2027Q2 收入同比高单下滑，其中北美和亚太地区高单下滑，EMEA 地区低双下滑，毛利率预计同比持平。 风险提示 1、宏观经济增速下行影响需求风险； 2、行业竞争加剧风险； 3、库存积压风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《望远镜系列 57 之 Puma FY2026Q2 经营跟踪： 去库有序推进，全年指引维持》2026-08-04 •《望远镜系列 55 之 VF FY2027Q1 经营跟踪：收入改善但利润偏弱，全年收入指引略上调》2026-08-04 •《望远镜系列 56 之 adidas FY2026Q2 经营跟踪：高质量增长延续，全年收入指引上调》2026-08-04 -20%-7%7%20%2025/82025/122026/42026/8纺织品、服装与奢侈品上证综指2026-08-12%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 行业研究 | 点评报告 表 1：UA 业绩拆分 单位：百万美元 FY2024 FY2025 FY2026 FY2026Q1 FY2026Q2 FY2026Q3 FY2026Q4 FY2027Q1 全球营收 5,702 5,164 4,966 1,134 1,333 1,328 1,171 1,098 YoY -3% -9% -4% -4% -5% -5% -1% -3% 批发 3,243 2,979 2,832 649 775 660 748 638 yoy -6% -8% -5% -5% -6% -6% -3% -2% DTC 2,335 2,090 2,054 463 538 647 406 437 yoy 3% -11% -2% -3% -2% -4% 5% -6% DTC 占比 41% 40% 41% 41% 40% 49% 35% 40% 服装 3,789 3,451 3,395 747 936 934 778 734 YoY -2% -9% -2% -1% -1% -3% 0% -2% 鞋 1,384 1,206 1,076 266 264 265 282 245 YoY -5% -13% -11% -14% -16% -12% 0% -8% 装备 406 411 414 100 113 108 94 96 YoY -1% 1% 1% 8% -3% -3% 2% -4% 毛利 2,630 2,475 2,259 546 631 590 492 594 毛利率 46.1% 47.9% 45.5% 48.2% 47.3% 44.4% 42.0% 54.1% 毛利率 YoY +1.2pct +1.8pct -2.4pct +0.7pct -2.5pct -3.1pct -4.7pct +5.9pct 净利润 232 -201 -496 -3 -19 -431 -43 1 YoY -40% -187% 增亏 2.9 亿美元 减亏 2.8 亿美元 -111% 转亏 4.3 亿美元 减亏 0.2 亿美元 扭亏 净利率 4.1% -3.9% -10.0% -0.2% -1.4% -32.4% -3.7% 0.0% 库存 958 946 915 1,142 1,037 1,075 915 1,109 YoY -19% -1% -3% 2% -6% -2% -3% -3% 北美地区营收 3,505 3,106 2,859 670 792 757 641 607 占比全球 61% 60% 58% 59% 59% 57% 55% 55% YoY -8% -11% -8% -5% -8% -10% -7% -9% EMEA