投资银行业与经纪业行业：看好新质生产力下的资本市场“看门人”——投融资周期视角下再探机遇

行业研究丨深度报告丨投资银行业与经纪业 [Table_Title] 看好新质生产力下的资本市场“看门人” ——投融资周期视角下再探机遇 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 22 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]券商中报高增逐步验证，市场关注转向资本市场景气及科创投资收益的持续性。当前投融资周期处于“投资端改善、融资总量审慎、结构优化”阶段，叠加稳市机制完善、中长期资金入市及上市公司回报提升，市场景气仍具韧性。“十五五”期间，服务新质生产力将进一步强化券商“服务商、看门人、管理者”功能。考虑板块表现滞后、估值处于低位，重申券商配置价值。 分析师及联系人 [Table_Author] 吴一凡 谢宇尘 盛晓双 SAC：S0490519080007 SAC：S0490521020001 SFC：BUV596 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 投资银行业与经纪业 cjzqdt11111 [Table_Title2] 看好新质生产力下的资本市场“看门人” ——投融资周期视角下再探机遇 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 随着中报高增长逐步得到业绩预告验证，市场关注点正转向资本市场整体景气及科创投资收益的持续性。当前投融资周期仍处于“投资端改善、融资总量审慎、结构优化”阶段，融资供给尚未全面扩张，一二级市场供需相对均衡，叠加稳市机制完善、中长期资金入市及上市公司回报提升，市场景气仍具韧性。与此同时新质生产力成为“十五五”期间资本市场改革重点，券商有望进一步发挥直接融资“服务商”、资本市场“看门人”和社会财富“管理者”作用，带动投行、投资、机构交易及财富管理等各项业务协同发展。考虑板块表现仍然偏弱、估值处于历史低位，我们重申券商配置价值。 理由一：年内板块表现偏弱，估值仍具较高安全边际 截至 2026 年 7 月 31 日，券商板块年内累计下跌 8.2%，同期沪深 300 下跌 0.9%，券商跑输大盘 7.3pct。尽管 6-7 月相对收益有所修复，但年初以来的绝对收益及相对表现仍然偏弱。当前证券板块 PB 约为 1.32 倍，处于 2016 年以来约 20%的历史分位，在上半年业绩预计较快增长的背景下，板块基本面与估值表现存在一定错位。 理由二：中报业绩预计高增，科创投资贡献额外弹性 上半年经营环境全面改善，券商业绩普遍高增。2026H 市场日均成交额同比增长 96.9%；A 股IPO、再融资和债券承销规模均同比提升，权益与债券市场同步走强，共同带动传统业务改善。从已披露的业绩预告看，多数券商增速较高，头部盈利规模领先，部分中小券商业绩弹性突出。 科创投资贡献额外弹性，项目储备为下半年提供支撑。2026H 券商科创板跟投规模 6.3 亿元，测算上市首日收益 29.9 亿元，已略超 2025 年全年，此外长鑫科技于 7 月上市，其战略跟投及早期投资收益尚未纳入上半年统计。截至 7 月底科创板在审及待发行项目 78 个，合计拟募资1495.8 亿元，且进一步向头部券商集中，有望带动后续承销保荐及跟投收益，但相关收益仍取决于科创行情、新股表现及项目发行节奏。 理由三：投融资周期仍具支撑，看好券商服务新质生产力的中介功能发挥 投融资周期尚未进入全面扩张阶段，市场景气仍具支撑。复盘历史，融资活动通常随二级市场回暖逐步修复，并在行情中后段趋于扩张。当前投资端持续改善，融资总量仍较审慎、结构上向科创企业和优质上市公司倾斜，尚未呈现投融资同步全面扩张的典型后周期特征，有助于维持一二级市场供需平衡，市场景气仍具韧性。 服务新质生产力的政策方向持续强化，券商中介功能有望进一步延伸。从“科创板八条”“并购六条”、科创板“1+6”改革到 2026 年陆家嘴论坛，资本市场服务新质生产力的政策方向持续强化，“十五五”期间新质生产力成为资本市场改革和融资结构优化的重点方向。券商作为连接实体企业与资本市场的重要中介，有望进一步发挥直接融资“服务商”、资本市场“看门人”和社会财富“管理者”作用，并带动投行、投资、机构交易及财富管理等业务协同发展。 风险提示 1、权益市场大幅回调；2、市场交投活跃度低迷； 3、监管政策收紧；4、行业竞争加剧。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《中报季披露在即，建议关注板块绩优个股》2026-08-03 •《政策与业绩向好，配置价值提升》2026-07-26 •《2026Q2 公募基金持仓点评：券商配置比例环比回升，个股集中于头部机构》2026-07-24 -20%-3%13%30%2025/82025/122026/42026/8投资银行业与经纪业沪深3002026-08-11%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 22 行业研究 | 深度报告 目录 理由一：年内板块表现偏弱，估值仍具较高安全边际 ................................................................... 5 理由二：中报业绩预计高增，科创投资贡献额外弹性 ................................................................... 7 理由三：投融资周期仍具支撑，看好券商服务新质生产力的中介功能发挥 ................................. 16 风险提示 ..................................................................................................................................... 20 图表目录 图 1：2026 年以来券商板块跑输沪深 300，6 月以来相对收益有所修复 ..................................................................... 5 图 2：从 PB-Band 来看估值仍处于较低水平（单位：点，倍） .................................................................................. 6 图 3：PB 分位区间位于 2016 年以来 20%分位左右（单位：倍，%） ........................................................................ 6 图 4：2026 年以来市场日均成交额连续超过 2025 年均值（亿元） ..........................