银行业7月金融数据前瞻：信贷或延续负增长，社融增速下行斜率预计放缓

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 银行行业 ⚫ 预计 7 月全口径信贷减少 0.25 万亿元，同比多减，信贷余额增速回落至 5.2%附近。7 月为信贷淡季，实体融资需求预计仍持续偏弱，同时直接融资渠道的替代作用或进一步加剧信贷增速放缓。另外，7 月监管针对部分机构票据转贴现业务出台控价指导，要求避免开展 0.5%以下的票据转贴现业务，意在防止资金空转套利、规范银行月末冲量行为、引导票据融资回归服务实体经济本源。月末票据利率走势趋于稳定，不排除冲量更多转向对公短贷，且冲量时点或有所前置。我们预计 7 月信贷增量或仍延续负增长，当月信贷减少 0.25 万亿元，同比多降约 0.2 万亿元。 ⚫ 结构层面，实贷增长预计相对较弱，短贷和票据或仍有冲量。零售端来看，虽然地产销售数据边际稳定，30 个大中城市商品房成交面积同比+2.8%，增速小幅反弹，14 城二手房成交面积略强于季节性，但总体按揭贷款需求相对有限，叠加按揭早偿影响持续存在，预计居民中长贷减少 1500 亿元，同比多减 400 亿元左右；持续受制于消费需求疲弱、风险加速出清等因素，预计居民短贷减少 4000 亿元，同比多减200 亿元左右。对公端，7 月制造业 PMI 为 49.2%，边际下降 1.1pct，生产、新订单和新出口订单指数分别环比-1.5、-2.7、-0.5pct，景气度回落至收缩区间，同时固定资产投资增速预计仍然偏弱，我们预计企业中长贷减少 3500 亿元，同比多减 900亿元左右；月末短贷或冲量明显，预计同比少减 3500 亿元左右；票据利率受价格管控冲量幅度或有所减弱，预计同比少增 2700 亿元左右。 ⚫ 预计 7 月社融增量 1.1 万亿元，同比小幅少增约 300 亿元，社融余额同比增速环比稳定在 7.4%附近。1）剔除非银、境外人民币贷款，预计社融口径下人民币贷款减少 4500 亿元，同比少增约 200 亿元；2）政府债净融资预计约 1.1 万亿元，同比少增约 1300 亿元，根据 wind 数据统计，7 月国债和地方政府债分别净融资规模 6429亿元和 4705 亿元。7 月以来政府债发行节奏边际加速，对社融拉动作用显著抬升。3）企业直接融资对贷款的替代效应持续存在，预计企业直接融资新增约 3500 亿元，延续同比多增。 ⚫ 7 月存款预计同比少增，银行负债压力边际抬升。我们预测 7 月存款减少 1000 亿元，同比少增 6000 亿元左右，存款增速或边际下降至 8%左右。其中非银存款预计明显同比少增，7 月资金利率上行，非银资金趴账套利或持续转向融出，同时股市大幅回撤，居民脱媒趋势或有所放缓。贷款投放疲软，存款派生天然不足，同业存单提价明显，银行负债压力边际抬升。预计企业存款持续受益于结汇力量支撑同比少减，而居民存款在去年低基数下同样同比少减。 ⚫ ⚫ 2026 年银行板块有望回归基本面叙事：考虑到银行仍处于存款集中重定价周期，支撑净息差有望企稳回升；结构性风险暴露仍期待有政策托底，预计 26-27 年银行业营收有望持续改善。同时考虑到银行股平准基金减持压力大幅缓解，市场风险偏好及风格的再平衡有助于银行阶段性获得相对收益的胜率在上升。 ⚫ 建议关注两条主线：1、基本面确定的优质中小行，相关标的： 宁波银行(002142，买入)、苏州银行(002966，买入)、杭州银行(600926，买入)、南京银行(601009，买入)、渝农商行(601077，买入)；2、基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行，相关标的：工商银行(601398，未评级)、中国银行(601988，未评级)。 风险提示 经济复苏不及预期；房地产等重点领域风险蔓延；流动性环境超预期收紧；假设条件变化影响测算结果。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 银行行业 报告发布日期 2026 年 08 月 12 日 屈俊 执业证书编号：S0860523060001 香港证监会牌照：BLZ443 qujun@orientsec.com.cn 0755-82819271 陶明婧 执业证书编号：S0860525090006 香港证监会牌照：BXO331 taomingjing@orientsec.com.cn 021-63326320 兼顾存量与增量，财政节奏有望提速：——银行视角看 26 年 7 月政治局会议 2026-08-03 银行中报基本面预期平稳，资金持仓已降至历史低位：银行板块周观点 20260726 2026-07-28 A 股银行 26Q2 业绩前瞻：营收利润基本持平，净息差平稳表现仍是超预期关键驱动 2026-07-24 信贷或延续负增长，社融增速下行斜率预计放缓 7 月金融数据前瞻 看好（维持） 银行行业动态跟踪 —— 信贷或延续负增长，社融增速下行斜率预计放缓 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图 1：7 月新增社融预测（亿元），政府债发行明显加速，7 月社融增量预计基本持平于去年同期 数据来源：Wind，东方证券研究，注：蓝色虚线柱状图为预测值，下同 表 1：当月：历年 7 月新增社融结构（单位：亿元） 社会融资规模 新增人民币贷款 新增外币贷款 新增委托贷款 新增信托贷款 新增未贴现银行承兑汇票 企业债券融资 非金融企业境内股票融资 政府债券 其他 2022 7,785 4,088 -1,137 89 -398 -2,744 960 1,437 3,998 1,492 2023 5,366 364 -339 8 230 -1,963 1,290 786 4,109 881 2024 7,707 -808 -890 345 -26 -1,075 2,036 231 6,881 1,013 2025 11,307 -4,296 -87 -177 149 -1,638 2,748 505 12,482 1,621 2026E 11,000 -4,500 -439 59 118 -1,500 3,500 600 11,134 2,028 同比多增 -307 -204 -352 236 -31 138 752 95 -1,348 407 数据来源：中国人民银行官网，Wind，东方证券研究 图 2：票据利率（%），7 月票据利率仍有下行，但月末走势相对稳定 数据来源：Wind，东方证券研究 -6,000 -4,000 -2,000 - 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000202220232024202520260.000.501.001.502.002.502024/4/72024/5/72024/6/72024/7/72024/8/72024/9/72024/10/72024/11/72024/12/72025/1/72025/2/72025/3/720