科技行业月报：科技板块震荡，AI资本支出进一步上调

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻 NH BCM 或 登录研究部网站 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 跨行业研究2026 年 8 月 11 日科技板块震荡，AI 资本支出进一步上调全球科技股跑输大盘，A 股科技板块调整。2026 年 7 月 8 日至 8 月 7 日，MSCI 信息科技指数上涨 3.2%，略跑输 MSCI 全球指数+3.4%。A 股万得信息技术指数跌 12.8%，大幅跑输沪深 300 指数跌 1.3%，A 股科技板块逆转 4月以来持续跑赢大盘的行情。恒生科技指数涨 2.7%，恒生指数涨 6.1%。我们认为，近期科技股的调整更多来自上半年股价大幅上涨后的获利兑现，且近期关键产业链可能的贸易摩擦、韩国存储持续去杠杆及市场开始交易存储价格增速或放缓等持续影响市场情绪，加速全球科技股震荡。估值端，费城半导体/标普 500 硬件指数 PE NTM 分别跌 8%/4%；标普 500 软件指数 P/E NTM 估值水平涨 17%。A 股申万电子/半导体指数 P/E 自上月突破 2020 年以来高位后，分别下跌 12%/15%。海外CSP Capex 指引上调。海外CSP 陆续披露CY2Q26 财报，谷歌、Meta、亚马逊均上调全年 Capex 指引。根据彭博/Visible Alpha 数据，市场一致预期 Meta/谷歌/微软/亚马逊（仅 AWS）/甲骨文合计 2026/27 年 Capex 规模分别达 7,457/10,385 亿美元，同比增长 98%/39%。我们看到，微软、谷歌在 CY2Q26 分别实现 43%/82%的云收入同比增长，超市场预期，反映 AI 变现或加速。6 月半导体设备进口额为36.9 亿美元，同比降3%，连续三个月下降，半导体设备国产化加速。我们认为，中芯国际、长鑫科技等本土厂商扩产周期将为半导体设备国产替代进程提供核心支撑。台积电 7 月营收 4,675.8 亿新台币，同比增长 45%，环比增长 6%。公司2Q26 业绩后上调全年收入指引到同比上升略超 40%（我们预测 1719.4 亿美元，同比上升 40.4%）以及 2026 全年资本开支指引到 600-640 亿美元（我们预测 618 亿美元）。我们认为 2nm 2Q26 开始贡献收入和 3nm 涨价或是驱动收入上升主要因素。7 月 DRAM 合约价上行，NAND 合约价基本平稳。8Gb DDR5 合约价由 6 月12.25 美元上涨至 7 月 14.41 美元，8Gb DDR4 合约价自 17.60 美元攀升至20.64 美元。7 月 TLC 闪存价格持平，256Gb/512Gb TLC 合约价格分别在维持12.69/25.00美元附近。MLC闪存因专用存储产能紧缺、下游刚需支撑，价格依旧小幅上涨。投资启示：我们认为科技股估值水平在之前达到高位之后出现明显回落，以费城半导体指数和纳斯达克 100 指数为例，总体处于相对合理区间。同时，我们认为，市场情绪依然相对脆弱。考虑到AI基本继续积极向好，我们 认 为 科 技 股 或 继 续 震 荡 行 情 。 我 们 建 议 分 散 投 资 包 括 AI 算 力（CPU/GPU/ASIC），通信设备和器件，半导体设备，晶圆代工，存储器等行业。我们认为国产和海外半导体设备行业韧性强，AI 驱动的科技行业资本开支确定性高。同时，我们继续认为大市值的集成电路设计（英伟达（NVDA US/买入），博通（AVGO US/买入））和晶圆代工（中芯国际（981 HK/买入））估值有吸引力。行业与大盘一年趋势图 资料来源：FactSet 科技行业月报行业评级领先8/2512/254/268/26-100%0%100%200%300%400%500%600%行业表现恒生指数王大卫, PhD, CFADawei.wang@bocomgroup.com(852) 3766 1867童钰枫Carrie.Tong@bocomgroup.com(852) 3766 18042026 年 8 月 11 日科技行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻 NH BCM 或 登录研究部网站 https://research.bocomgroup.com 2股价表现图表 1：MSCI 一级行业指数月涨跌幅资料来源：万得，交银国际 *2026/7/8-2026/8/7 收盘价图表 2：MSCI 二级行业指数月涨跌幅（信息科技）资料来源：万得，交银国际 *2026/7/8-2026/8/7 收盘价2026 年 8 月 11 日科技行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻 NH BCM 或 登录研究部网站 https://research.bocomgroup.com 3图表 3：A 股万得一级行业指数月涨跌幅资料来源：万得，交银国际 *2026/7/8-2026/8/7 收盘价图表 4：A 股万得二级行业月涨跌幅（信息技术）资料来源：万得，交银国际 *2026/7/8-2026/8/7 收盘价2026 年 8 月 11 日科技行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻 NH BCM 或 登录研究部网站 https://research.bocomgroup.com 4图表 5：恒生行业指数月涨跌幅资料来源：万得，交银国际 *2026/7/8-2026/8/7 收盘价图表 6：费城半导体指数市值及市盈率资料来源：彭博，交银国际 *截至 2026/8/7 收盘价图表 7：纳斯达克 100 指数市值及市盈率资料来源：彭博，交银国际 *截至 2026/8/7 收盘价图表 8：标普 500 硬件&设备指数市值及市盈率资料来源：彭博，交银国际 *截至 2026/8/7 收盘价图表 9：标普 500 软件&服务指数市值及市盈率资料来源：彭博，交银国际 *截至 2026/8/7 收盘价101520253035050,000100,000150,000200,0002024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-042026-07市值（亿美元）市盈率（NTM，右轴）2022242628300100,000200,000300,000400,000500,0002024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-042026-07市值（亿美元）市盈率（NTM，右轴）1520253035010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0002024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-042026-07市值（亿美元）市盈率（NTM，右轴）20253035020,00040,00060,00080,000100,