26H1点评：Q2收款增长亮眼

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 行动教育(605098) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 范欣悦 商社行业首席分析师 执业编号：S1500521080001 邮 箱：fanxinyue@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 26Q1 点评：收入、利润、收款增长全面提速 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 26H1 点评：Q2 收款增长亮眼 [Table_ReportDate] 2026 年 08 月 12 日 [Table_Summary] 事件：26H1，公司实现收入 4.3 亿元、同增 24.4%，归母净利润 1.7 亿元、同增 30.7%，扣非后净利润 1.5 亿元、同增 24.9%。 拟向全体股东每 10 股派发现金红利 12 元（含税）。 点评： ➢ Q2 收入、利润平稳增长。25Q3 以来，公司收入、利润同比稳步增长，25Q3/25Q4/26Q1/Q2 收入分别同增 28%/11%/33%/19%，归母净利润分别同增 43%/42%/38%/29%，归母净利润同增 62%/41%/62%/16%。 ➢ 26H1 管理咨询增长显著。26H1，管理培训收入同增 20%，其中，我们估计浓缩 EMBA 课程收入增速高于校长 EMBA 课程；管理咨询收入同增 47%。 ➢ 26H1 管理咨询毛利率显著提升。26H1，公司综合毛利率同增 1.4pct至 78.9%，其中，管理培训毛利率同增 1.5pct 至 85.8%，管理咨询毛利率同增 6.4pct 至 52.9%。我们估计，管理咨询毛利率的提升，主要受益于内部老师提供咨询比例的提升。 ➢ 期间费用率控制良好。26H1，公司销售费用率同减 0.1pct 至 24.4%，管理费用率同减 0.3pct 至 12.1%，研发费用率同减 0.1pct 至 3.1%，财务费用率同增 1.1pct 至-2.1%。 ➢ 26Q2 收款增长靓丽。26Q2 销售商品、提供劳务收到的现金达到 2.95亿元、同增 27%。截至 26 年 6 月末，合同负债达到 12.5 亿元、环比增长 2%、同比增长 18%。我们估计，收款的靓丽表现主要得益于“五星校长”战略的有效执行。 ➢ 发布 AI 课程与 AI Agent，赋能业务发展。26 年 7 月，《AI 组织》首期开课，并首发首发“AI 锁单大师”、“AI 案例大师”、“AI 伴读大师”三大智能体，赋能核心业务场景，提升产品研发质量、服务交付质量，加强了客户粘性。 ➢ 盈利预测与投资评级：26Q2 收入、利润平稳增长，收款表现靓丽。AI战略初显成效，赋能核心业务场景。维持 26/27/28 年 EPS 为3.39/4.08/4.73 元/股的盈利预测，当前股价对应 PE 估值 17x/14x/12x，维持“买入”评级。 ➢ 风险因素：教育行业系统性风险，宏观经济对企业家参加管理培训意愿的影响，网点扩张或带来费用增加，AI 产品研发带来研发费用增加。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元) 783 811 1,011 1,207 1,385 增长率 YoY % 16.5% 3.5% 24.6% 19.5% 14.7% 归属母公司净利润(百万元) 269 320 405 487 564 增长率 YoY% 22.4% 19.1% 26.5% 20.3% 15.9% 毛利率% 76.1% 78.9% 79.3% 79.6% 79.7% 净资产收益率ROE% 27.9% 31.7% 40.0% 47.0% 53.0% EPS(摊薄)(元) 2.25 2.68 3.39 4.08 4.73 市盈率 P/E(倍) 26 22 17 14 12 市净率 P/B(倍) 7 7 7 7 7 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 8 月 11 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1,970 2,150 2,423 2,770 3,087 营业总收入 783 811 1,011 1,207 1,385 货币资金 1,427 1,440 1,641 1,922 2,177 营业成本 188 172 209 247 281 应收票据 6 7 8 8 9 营业税金及附加 5 5 6 7 8 应收账款 0 0 0 0 0 销售费用 199 204 253 300 342 预付账款 11 9 9 10 10 管理费用 110 97 110 126 137 存货 1 2 2 2 2 研发费用 22 31 41 47 51 其他 525 692 762 827 888 财务费用 -23 -21 -28 -32 -38 非流动资产 262 242 224 205 192 减值损失合计 -1 0 0 0 0 长期股权投资 0 1 2 2 3 投资净收益 9 8 10 12 14 固定资产（合计） 156 149 142 135 127 其他 23 40 41 40 38 无形资产 2 2 1 1 2 营业利润 315 372 471 566 656 其他 104 90 79 67 60 营业外收支 0 0 0 0 0 资产总计 2,232 2,391 2,647 2,975 3,278 利润总额 316 372 471 566 656 流动负债 1,230 1,349 1,600 1,900 2,169 所得税 44 49 62 75 87 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 271 323 409 492 570 应付票据 0 0 0 0 0 少数股东损益 3 3 4 5 6 应付账款 20 27 29 31 31 归属母公司净利润 269 320 405 487 564 其他 1,210 1,323 1,571 1,869 2,138 EBITDA 305 348 471 563 642 非流动负债 34 24 24 24 24 EPS (当年)(元) 2.27