2026年半年报点评：内外贸运价上涨+新增运力推动Q2业绩高增，26年有望持续高增

证券研究报告·北交所公司点评报告·航运港口 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 国航远洋（920571） 2026 年半年报点评：内外贸运价上涨+新增运力推动 Q2 业绩高增，26 年有望持续高增 2026 年 08 月 12 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 8.57 一年最低/最高价 7.67/16.23 市净率(倍) 3.50 流通A股市值(百万元) 2,539.49 总市值(百万元) 4,759.84 基础数据 每股净资产(元,LF) 2.45 资产负债率(%,LF) 72.09 总股本(百万股) 555.41 流通 A 股(百万股) 296.32 相关研究 《国航远洋(920571)：2025 年报点评：内贸占比提升显著，盈利大幅改善推动业绩提升》 2026-04-02 《国航远洋(920571)：2025 三季报点评：25Q3 扭亏为盈，26 年有望持续高增》 2025-10-27 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 936.44 997.41 1,323.18 1,387.55 1,456.92 同比（%） 5.12 6.51 32.66 4.86 5.00 归母净利润（百万元） 22.66 27.71 250.47 279.64 301.53 同比（%） 812.45 22.28 803.78 11.65 7.83 EPS-最新摊薄（元/股） 0.04 0.05 0.45 0.50 0.54 P/E（现价&最新摊薄） 217.62 177.97 19.69 17.64 16.36 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2026 年中报，2026H1 公司实现营收 6.41 亿元，同增47%，主要系内外贸运费水平显著提升，同时公司新造船投运及购入CAPE 船，有效运力增加；归母净利润为 1.24 亿元，同增 604%。其中，26Q2 实现营收 4.03 亿元，同增 70%，环增 69%；归母净利润达 9470 万元，同比扭亏为盈（去年同期亏损 918 万元），环增 223%，2026 年上半年整体毛利率为 36.13%，同比+17.26 pct，主要系本期航运景气度上升，内外贸运价指数均显著上涨。 ◼ 内外贸运价上涨+新建船舶投运等推动公司营收利润双高增：公司收入高度聚焦主业，26H1 航运业务收入为 6.21 亿元，占 26H1 营收 96.85%。按 区 域 划 分 ， 26H1 国 内 / 外 收 入 分 别 为 3.35/3.06 亿 元 ， 同 比+56.77%/+37.93%，26H1 国内/外毛利率分别为 29.21%/43.73%，同比提升 20.7/14.8pct，主要系外贸运价显著上涨，同时公司新增 CAPE 型船舶运力、两艘新造船陆续投入运营，以及三条光租船转为融资租赁等多因素推动。展望 26H2，我们预计海外船运需求依旧旺盛，同时 26H2 及27H1 公司将分别交付 2 艘新建船舶提升外贸运力助力业绩持续增长。 ◼ 期间费率有所下行，现金流同比略有下降：公司 26H1 期间费用总额为1.11 亿元，同比+20.55%，受营收大幅增长影响，公司期间费用率降至17.37%，同比-3.84 pct。26H1 经营性净现金流为 2.36 亿元，同比-20.30%，主要系本期收到的税收返还及收回的造船保证金等非经营性现金流入同比减少，部分抵消了主营业务现金流的改善。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑内外贸运价上涨，我们上调 2026-2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润为 2.5/2.8/3.0 亿元（2026-2028 年前值为 1.63/2.14/2.48 亿元），同增 804%/12%/8%，对应 PE 为20/18/16 倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：竞争加剧、需求不及预期，内外贸运价波动。 -33%-25%-17%-9%-1%7%15%23%31%39%2025/8/122025/12/112026/4/112026/8/10国航远洋北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 国航远洋三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 423 510 793 1,151 营业总收入 997 1,323 1,388 1,457 货币资金及交易性金融资产 231 263 558 926 营业成本(含金融类) 766 868 896 941 经营性应收款项 56 124 110 95 税金及附加 5 7 7 7 存货 18 24 25 26 销售费用 10 13 14 15 合同资产 0 0 0 0 管理费用 82 99 101 105 其他流动资产 117 99 102 105 研发费用 3 3 3 3 非流动资产 3,929 4,202 4,179 4,135 财务费用 93 92 88 81 长期股权投资 459 489 509 534 加:其他收益 33 17 17 17 固定资产及使用权资产 2,374 2,782 2,937 3,021 投资净收益 8 53 53 52 在建工程 1,008 846 627 474 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 4 4 4 4 减值损失 (45) 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 9 0 0 0 长期待摊费用 2 2 2 2 营业利润 43 312 349 376 其他非流动资产 82 80 100 100 营业外净收支 (3) 1 1 1 资产总计 4,351 4,712 4,973 5,286 利润总额 41 313 350 377 流动负债 1,141 959 930 933 减:所得税 13 63 70 75 短期借款及一年内到期的非流动负债 409 409 409 409 净利润 28 250 280 302 经营性应付款项 679 465 432 428 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 10 17 18 19 归属母公司净利润 28 250 280 302 其他流动负债 43 68 72 77 非流