电力设备与新能源行业动态点评：关注氮化铝国产替代机遇

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电力设备与新能源 关注氮化铝国产替代机遇 华泰研究 电力设备与新能源 增持 (维持) 刘俊 研究员 SAC No. S0570523110003 SFC No. AVM464 karlliu@htsc.com +(852) 3658 6000 苗雨菲 研究员 SAC No. S0570523120005 SFC No. BTM578 miaoyufei@htsc.com +(86) 21 2897 2228 宫宇博* 研究员 SAC No. S0570526070015 gongyubo@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2026 年 8 月 12 日│中国内地 动态点评 需求侧，AI 算力扩容驱动光模块功耗提升，氮化铝凭借高导热性、高绝缘、高热适配性等优势，有望从可选项转为必选项，我们测算 2027 年光模块有望拉动高端氮化铝粉体需求超 2000 吨。供给侧，日系企业受稀土管控影响原材料短缺供应受限，叠加下游旺盛需求，供需错配有望驱动价格上涨，国内企业积极推进产线爬坡与客户导入，或迎来国产替代机遇，产业链公司包括旭光电子、金博股份、国瓷材料、钜瓷科技、华清电子、艾森达等。 需求端：AI 算力功耗提升，驱动增量需求释放 随着 AI 大模型持续迭代，算力需求呈指数增长，驱动高速光模块、AI 服务器等领域功耗大幅增长。根据零氪 1+1，800G 光模块功耗约为 25-30W，而 1.6T DR8 DSP 版本光模块功耗已突破 45W。氮化铝热导率为 110-260W/（m·K），较传统氧化铝 20-40W/（m·K）大幅提升，且兼具高绝缘、低介电常数、热膨胀匹配硅等优势，有望逐步从可选项转为必选项。根据粉体网，氮化铝已在 800G 光模块高端型号实现批量导入，并成为 1.6T 光模块主流方案，我们测算 2026/27 年光模块封装有望拉动高端氮化铝粉体需求601/2373 吨，800V 新能源车、PCB 压合陶瓷基板有望贡献增量需求来源。 供给端：粉体、稀土为核心瓶颈，日企供应受限 氮化铝粉体成型生坯后，通过添加氧化钇等稀土烧结助剂实现烧结致密化，再加工为基板、结构件、HTCC 管壳等制品，核心瓶颈主要包括：1）粉体制备兼具工艺壁垒高与扩产周期长，根据华清电子统计，目前日本德山、京瓷等日系产能合计份额约为 75%，我们认为或难以满足 2027 年全球超 2000吨需求，2028 年供需缺口或进一步放大。2）氧化钇等稀土元素作为核心烧结助剂，主要由中国供应。2026 年 1 月商务部出台《关于加强两用物项对日本出口管制的公告》，加强稀土出口管制，根据华清电子披露，日系企业或面临原材料紧张、产能收缩与交付周期延长的困境。 国产替代加速导入，关注产业化进展 在目前海外产能释放乏力、供货周期拉长、下游厂商备货需求激增的背景下，兼具粉体自研与规模化量产的国内企业有望迎来发展机遇。 1. 旭光电子：产品覆盖氮化铝粉体、基板、结构件、HTCC 管壳，其中粉体已突破连续化生产关键技术、年产能 500 吨，基板已实现批量供货，高速光模块 HTCC 管壳、AI 芯片封装氮化铝连接器进入客户验证阶段。 2. 金博股份：已拉通粉体中试线并完成工艺验证，计划建成 500 吨量产线，H2 有望陆续实现客户验证与批量交付。 3. 国瓷材料：已建成年产 200 吨氮化铝粉体产线，基板已实现部分客户小批量销售。 4. 钜瓷科技：产品覆盖氮化铝粉体及陶瓷制品，其中粉体年产能 600 吨。 5. 华清电子：已建成年产 600 吨高纯氮化铝粉体产线，实现粉体、基板、结构件一体化生产。 6. 艾森达：产品覆盖氮化铝粉体、基板、结构件、HTCC 管壳，其中粉体年产能 150 吨，生瓷片 200 万片，陶瓷基板 360 万片。 风险提示：AIDC 建设进度不及预期；光模块、AI 服务器、800V 新能源车产品迭代不及预期；氮化铝技术导入、产能爬坡和客户导入不及预期；本研报涉及未覆盖及未上市个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 012253749Aug-25Dec-25Apr-26Aug-26(%)电力设备与新能源沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电力设备与新能源 免责声明 分析师声明 本人，刘俊、苗雨菲、宫宇博，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表达的意见直接或间接收取任何报酬。请注意，标*的人员并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司或其关联机构制作，华泰证券股份有限公司和其关联机构统称为“华泰证券”(华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格) 。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供华泰证券及其客户和其关联机构使用。华泰证券不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于华泰证券认为可靠的、已公开的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰证券不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰证券对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 华泰证券（华泰证券（美国）有限公司除外）不是 FINRA 的注册会员，其研究分析师亦没有注册为 FINRA 的研究分析师/不具有 FINRA 分析师的注册资格。 华泰证券力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰证券不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。 华泰证券及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，华泰证券可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，为该公司提供投资