公司信息更新报告：2026Q2利润超预期表现，看好Q3起两轮车毛利率环比修复以及利润增速环比提升

汽车/摩托车及其他 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 九号公司（689009.SH） 2026 年 08 月 11 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/11 当前股价(元) 45.50 一年最高最低(元) 77.00/32.22 总市值(亿元) 33.48 流通市值(亿元) 25.58 总股本(亿股) 0.74 流通股本(亿股) 0.56 近 3 个月换手率(%) 1,618.78 股价走势图 数据来源：聚源 《2026Q1 汇兑扰动利润率，看好 Q2起收入增速以及盈利能力环比提升—公司信息更新报告》-2026.4.30 《2025Q4 收入阶段性下滑扰动利润率水平，割草机器人/E-Bike 支撑下仍具备成长属性—公司信息更新报告》-2026.4.2 《2025Q4 所得税和汇兑阶段扰动业绩，2026 年看好两轮车和割草机器人超预期表现 —公司信息更新报告》-2026.2.1 2026Q2 利润超预期表现，看好 Q3 起两轮车毛利率环比修复以及利润增速环比提升 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 林文隆（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 linwenlong@kysec.cn 证书编号：S0790524070004  2026Q2 业绩超预期表现，收入维持较高增长趋势，维持“买入”评级 2026Q2公司实现营收 85 亿元（同比+28%，下同），归母净利润 8.0 亿元（+2.5%），扣非归母净利润 7.9 亿元（-9.3%），业绩表现超预期。我们维持经营性利润不变，但考虑全年汇兑损益以及所得税率变动的不确定性，我们下调 2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润 18.08/23.16/29.26 亿元（原值分别为19.87/26.29/32.87 亿元），对应 EPS 为 24.56/31.47/39.76 元，当前股价对应 PE 为17.2/13.5/10.7 倍。短期维度，预计盈利能力有望随着两轮车/割草机器人毛利率修复而修复。长期关注两轮车出海逐步贡献增量，继续看好割草机器人欧洲保持增长&美国市场放量以及 E-Bike 贡献增量，具备成长属性，维持“买入”评级。  两轮车量继续逆势增长&价格有所下探，割草机器人实现翻倍以上增长 Q2 量价拆分，（1）两轮车：收入 41 亿元（+4%），出货量 162 万台（+16%），均价 2544 元（-11%），预计电摩占比 90%左右。单季度均价下滑系旺季促销力度较大+结构因素扰动（例如空车销售占比提升等）。截至 6 月底网点数量超 1.15万家。（2）2C 滑板车：收入 12 亿元（+27%），出货量 53 万台（+37%），均价2231 元（-8%），受益高油价需求阶段性旺盛+份额持续提升。（3）全地形车：收入 4.2 亿元（+31%），出货量 1.03 万台（+29%），均价 41165 元（+2%）。延续高增长趋势，主要系非美地区贡献。（4）ToB 直营：收入 6.9 亿元（+60%），单季度实现高增长系 Q1 收入延迟确认。（5）其他产品&配件（含割草机器人）：收入 20.8 亿元（+112%）。其中预计割草机器人同比增长超 150%，量价均有提升。2026H1 未岚大陆营收 25.4 亿元/净利润 2.7 亿元，利润率 10.6%。展望后续，随着新品发售+行业需求环比改善，两轮车增速有望环比 Q2 提升，价格降幅或收窄；割草机器人在新渠道拉动下有望保持高增长，量价双升趋势有望延续。  Q2 结构因素拉动毛利率降幅收窄，关注 Q3 起毛利率环比修复 2026Q1/Q2 毛利率 26.5%/30.0%（-3.1/-1.0pct），毛利率降幅收窄系高毛利割草机器人和 ToB 业务单季度收入占比提升所致。2026H1 两轮车/全地形车业务毛利率同比分别-6.5/+1.2pct，预计割草机器人受成本上涨影响毛利率降至 50%以内。费用端，2026Q1/Q2 期间费用率 22.5%/18.1%（+5.9/+4.5pct），其中 Q2 销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.6/-2.1/+0.4/+4.6pct，单季度财务费用率同比提升系汇兑损失 1.2 亿，管理费用率下降系同期有一次性激励费用。综合影响下2026Q1/Q2 归母净利率 3.5%/9.5%（-5.5/-2.4pct）。展望后续，随着 7 月份两轮车降低促销+新品顺价，毛利率有望环比改善，叠加低基数利润增速有望环比提升。  风险提示：渠道拓展不及预期；割草机器人销售不及预期；行业竞争加剧等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 14,196 21,278 26,869 34,124 42,675 YOY(%) 38.9 49.9 26.3 27.0 25.1 归母净利润(百万元) 1,084 1,758 1,808 2,316 2,926 YOY(%) 81.3 62.2 2.8 28.1 26.3 毛利率(%) 28.2 29.6 28.2 29.2 29.5 净利率(%) 7.6 8.3 6.7 6.8 6.9 ROE(%) 17.4 24.3 20.5 21.9 21.9 EPS(摊薄/元) 14.73 23.89 24.56 31.47 39.76 P/E(倍) 28.7 17.7 17.2 13.5 10.7 P/B(倍) 5.1 4.4 3.5 2.8 2.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%2025-082025-122026-042026-08九号公司沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 12401 16348 18766 25981 30775 营业收入 14196 21278 26869 34124 42675 现金 7473 8301 12234 17214 22823 营业成本 10188 14973 19292 24146 30090 应收票据及应收账款 1096 1562 2565 2232 3681 营业税金及附加 72 132 121 205 256 其他应收款 106 63 190 104 280 营业费用 1101 1879 2187 2955 3755 预付账款 102 130 275 188 364 管理费用 837 1190 1198 1499 1814 存货 1839 3166 692 3332 680 研发费用 826 1250 1681 2273 2902 其他流动资产 1784 3126 2809 2912 2945 财务费用 -109 -192