2026年第三季度中国经济观察报告

0© 2026 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙) — 中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 — 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所— 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 — 香港特别行政区合伙制事务所，均是与毕马威国际有限公司(英国私营担保有限公司)相关联的独立成员所全球组织中的成员。版权所有，不得转载。毕马威 创见不同·智启未来kpmg.com/cn2026年8月中国2026年三季度经济观察1© 2026 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙) — 中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 — 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所— 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 — 香港特别行政区合伙制事务所，均是与毕马威国际有限公司(英国私营担保有限公司)相关联的独立成员所全球组织中的成员。版权所有，不得转载。目录要点综述经济走势名义回暖与实际承压并存，经济“K型”分化延续政策退坡与预期转弱，固定资产投资短期承压消费市场承压前行，服务消费与新业态驱动韧性复苏物价中枢温和上移，回升基础尚需夯实货币政策调控转向精细化，金融稳步换挡提质进口增速领跑出口，AI释放贸易红利中国香港经济延续扩张全球经济增长保持韧性，但分化加剧资本市场全球AI科技浪潮共振，A股从分化走向再平衡结构性资产荒对冲供给压力，债券收益率震荡下行人民币汇率韧性持续凸显，双向波动中温和升值附表：主要经济指标2451022273035 464957586265672© 2026 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙) — 中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 — 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所— 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 — 香港特别行政区合伙制事务所，均是与毕马威国际有限公司(英国私营担保有限公司)相关联的独立成员所全球组织中的成员。版权所有，不得转载。要点综述2026年上半年中国经济实际GDP同比增长4.7%，位于全年“4.5%-5%”的增速目标区间，但二季度增长动能明显放缓，GDP同比增长4.3%，较一季度放缓0.7个百分点，季调环比增速为0.9%，为近十年同期次低值。二季度实际经济增长放缓，主要受两方面因素影响：一是中东冲突导致大宗商品供应链中断，扰动上游企业生产节奏，同时输入性成本压力掣肘下游制造业企业投资意愿。二是扩内需政策力度与效果低于预期，地方偿债压力上行与政府投资审批监管趋严导致财政支出放缓，叠加前期“两新”政策实施使得居民耐用品消费和企业设备投资需求前移，今年同类政策效果有所减弱。实际增速承压的同时，名义经济展现出积极信号。二季度名义GDP增速跃升至5.9%，较一季度上行1个百分点，能源供给冲击与AI需求走强推动工业品价格回升，GDP平减指数时隔12个季度转正。从结构上看，经济K型分化格局进一步凸显。主要体现在四个层面：一是外需强于内需，AI硬件与新能源产品带动出口持续超预期，而国内投资与消费修复进程偏缓。二是新兴产业好于传统产业，高技术产业投资与生产增速显著高于全行业，房地产与传统制造业仍深度调整。三是服务业韧性优于工业，居民消费结构调整，叠加资本市场活跃，服务业消费与生产表现相对稳健。四是高能级城市与三四线城市房价修复呈分化态势，前者已出现明确企稳信号，后者持续回落。总体而言，中国经济仍处于结构调整的关键期，新兴产业发展较快但体量尚小，不足以对冲传统动能收缩态势，内需不足和房地产低迷仍是主要挑战。7月政治局会议表明，扩大内需将是下半年政府经济工作主线。对于投资，财政将加大支出力度，加快专项债发行节奏，适时投放8,000亿元政策性金融工具，推进“六张网”项目建设，稳定全年投资表现。对于消费，《扩大消费“十五五”规划》明确提出到2030年社会消费品零售总额达到60万亿元左右的目标，意味着年均增速需达到3.7%左右，定量目标指引下，下半年促消费政策有望更务实推进。产出方面，二季度工业生产节奏放缓，规模以上工业增加值同比由一季度的6.1%降至上半年的5.4%，产能利用率降至历史同期最低值。四点原因影响二季度工业生产表现：一是中东冲突影响下，石化加工相关产业原材料进口量大幅收缩，导致生产受限。二是受山西煤矿整改、税务监管收紧影响，煤炭、铜材生产边际降温。三是房地产市场景气度偏低，非金属矿物制造、家具制造等地产链行业企业生产放缓。四是居民消费需求走弱，下游消费品制造行业生产降温。装备制造业二季度生产逆势走强，其中AI与新能源产品在外需驱动下表现尤为亮眼。展望下一阶段，工业生产节奏有望从底部回升。一是去年下半年基数偏低。二是中东冲突、山西煤矿对供给侧冲击影响消退。三是下半年装备制造业生产将延续强劲，AI硬件产品与电气设备外需或保持高位。消费方面，上半年社会消费商品和服务零售总额同比增长2.7%，其中服务零售额增长5.3%，与去年同期增速持平，而商品零售额仅增长1.1%，低于去年同期增速4个百分点。商品零售增速放缓，一是去年大规模“以旧换新”政策抬高了同期基数，叠加今年相关补贴政策逐渐退坡，政策红利消退后消费动能有所减弱；二是尽管当前居民就业增收情况有所改善，但预期仍处于历史较低水平，消费信心依然不足，消费支出意愿恢复缓慢。不过，服务消费的持续扩张，在一定程度上对冲了商品消费下行带来的影响，折射出我国居民消费模式正经历从传统商品购买向体验型服务消费转型的深层结构调整。展望下半年，前期高基数影响有望逐渐淡化，同时暑期、中秋国庆相连形成的超长假期、元旦新春消费季将成为促消费的核心窗口。届时以旧换新补贴、消费券、有奖发票、消费信贷支持等政策组合拳将与假日经济深度融合，形成从暑期到年末的持续促消费热度。预计下半年消费市场将呈现温和复苏态势。投资方面，上半年固定资产投资同比增速仅为-5.7%，降幅较去年全年的-3.8%有所扩大，其中二季度增速-9.7%，较一季度回落约10个百分点。分行业观察，房地产行业持续控增量，投资增速由一季度的-11.2%降至二季度的-23.0%。制造业企业在能源供给冲击、输入性通胀预期下投资放缓，增速由一季度的4.1%降低至-3.8%。而二季度财政支出力度明显回落，基建投资增速由一季度的9.2%降至-8.6%，成为投资下行、内需承压的主要原因。值得注意的是，在出口以及国内AI产业发展驱动下，上半年高技术产业投资增速达4.6%，高出总体投资10.3个百分点。2© 2026 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙) — 中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 — 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所— 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 — 香港特别行政区合伙制事务所，均是与毕马威国际有限公司(英国私营担保有限公司)相关联的独立成员所全球组织中的成员。版权所有，不得转载。3© 2026 毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙) — 中国合伙制会计师事务所，毕马威企业咨询(中国)有限公司 — 中国有限责任公司，毕马威会计师事务所— 澳门特别行政区合伙制事务所，及毕马威会计师事务所 — 香港特别行政区合伙制事务所，均是与毕马威国际有限公司(英国私营担保有限公司)