宏观专题报告：CPI、PPI同比增速双双回落

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号 CPI、PPI 同比增速双双回落 投资观点： 宏观 报告日期 2026-08-10 专题报告  （1）国家统计局 8 月 9 日公布的数据显示，中国 7 月 CPI 同比0.5%，预期 0.8%，前值 1.0%。7 月 CPI 环比下降 0.1%，前值为下降 0.3%。中国 7 月 PPI 同比 3.5%，预期 3.8%，前值 4.1%。7 月PPI 环比下降 0.7%，前值为下降 0.3%。  （2） CPI 同比增速小幅回落。7 月 CPI 环比续降、同比涨幅显著收窄，主要原因在于国际油价下跌，拖累国内成品油价格大幅下调；同时，伴随促消费政策效应有所减弱，7 月汽车等耐用消费品价格也在走弱。不过，7 月电子产品和医疗服务价格加速上涨，猪肉价格回升带动食品价格同比降幅收窄，对当月整体 CPI形成支撑。此外，核心 CPI 同比为 0.9%，继续处于偏低水平，背后主要是当前消费市场仍然呈现明显的供强需弱特征。展望未来，预计年内 CPI 同比增速将维持同比正增长，但同比增速或在0.5%-1.0%区间波动。年内重点关注几个因素的变化：一是当前中东局势仍充满不确定性，油价高位波动可能对 CPI 月度之间的波动影响较大；二是AI产业链发展对工业消费品价格的影响，例如由于存储芯片、手机都有涨价的风险；三是 7 月食品价格环比增速弱于季节性，但是猪肉价格环比由降转涨，需要关注猪肉价格环比上涨的持续性和对 CPI 的持续影响。  （3）PPI 同比涨幅有所回落。7 月 PPI 环比跌幅扩大，同比涨幅回落，主要是受国际输入性因素影响，前期原油、有色金属价格较快下跌加速向国内相关产业传导，7 月石油、石化、有色金属产业链价格普遍下跌。同时，7 月极端天气多发，干扰建筑施工，也加剧了国内钢铁、水泥等建材价格的下行压力。展望未来，8月份原油、铜等国际大宗商品出现了反弹，或意味着国际输入性因素对国内 PPI 的下拉作用将有所缓和。不过，考虑到前期上游价格下跌还会继续向中下游行业传导，以及内需不足背景下，国内钢铁、建材等工业品和生活资料价格总体将维持偏弱运行，由此，预计 8 月 PPI 环比将延续下跌，但跌幅将有所收敛，同比涨幅也将进一步回落。 国贸期货研究院：郑建鑫 从业资格证号：F3014717 投资咨询证号：Z0013223 国贸商品指数 数据来源：国贸期货 往期相关报告 1、【ITF-宏观】PMI 指数回落至荣枯线下方——7 月 PMI 数据解读20260731 2、【ITF-宏观】内需疲软，二季度经济动能放缓——6 月经济数据解读20260715 3、【ITF-宏观】CPI 同比回落，PPI同比继续扩大——6 月通胀数据解读20260709 10001200140016001800200022002022/4/142023/4/142024/4/14指数 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号 国家统计局 8 月 9 日公布的数据显示，中国 7 月 CPI 同比 0.5%，预期 0.8%，前值 1.0%。7 月 CPI环比下降 0.1%，前值为下降 0.3%。中国 7 月 PPI同比 3.5%，预期 3.8%，前值 4.1%。7 月 PPI 环比下降 0.7%，前值为下降 0.3%。 1 CPI环比降幅收窄，同比温和上涨 7 月份，全国 CPI 同比 0.5%，增速较前值回落 0.5 个百分点，低于市场预期。扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比上涨 0.9%，涨幅较前值缩小 0.1 个百分点。 （1）从环比上看，CPI 环比下降 0.1%，前值为下降 0.3%，其中，食品价格环比持平，前值为下降 0.4%；非食品价格环比下降 0.1%，前值为下降 0.3%。总的来看，7 月的 CPI 环比降幅有所收窄，油价走弱是最大的拖累项。 图表 1、CPI 环比增速 图表 2、CPI 非食品价格同比增速 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 1）油价下行是最大的拖累项。7 月，非食品价格环比-0.1%，近 5 年同期均值 0.36%。交通和通信分项环比-2.2%，去年同期 1.5%，近 5 年同期均值 0.88%，原油价格下行的输入性影响导致汽油价格 7 月环比下跌 10.7%，降幅扩大 5.8 个百分点，拖累 CPI 环比下降 0.35 个百分点。其他用品和服务分项环比 0.0%，但去年同期 0.9%，抬高了基数导致同比继续下行，其中主要可能仍受金价的影响。 往后看，油价和金价的基数影响存在分化，年内前者压力下降而后者压力上升。除此之外，部分地区政策性调价持续推进，医疗服务价格上涨 1.1%，推动医疗保健分项环比上涨0.8%。 2）食品价格多数弱于季节性，猪价反弹。7 月，食品价格环比 0.0%，近 5 年同期均值-4-2024CPI:环比CPI:食品:环比CPI:非食品:环比-9-6-30369121518212022/112023/022023/052023/082023/112024/022024/052024/082024/112025/022025/052025/082025/112026/022026/05CPI:非食品:当月同比衣着居住生活用品及服务交通和通信教育文化和娱乐医疗保健其他用品和服务 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号 0.52%，弱于季节性。鲜菜、鲜果、蛋类等主要分项多数都弱于季节性。其中蛋类价格在环比3 个月连续上涨后，7 月环比转负，不过同比涨幅（14.4%）仍在相对高位。鲜菜鲜果供应相对充足，前者环比上涨 1.3%，后者环比下跌 3.8%。生猪产能综合调控措施效果逐步显现，6月能繁母猪存栏同比降至-6.3%，猪肉环比上涨 4.1%，剔除 2022 年同期异常来看，已是近 5年同期最高环比涨幅。后续来看猪价对 CPI 的拖累大概率逐步减轻。 图表 3、CPI 同比增速 图表 4、猪、油价走势 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 （3）CPI 同比增速小幅回落。7 月 CPI 环比续降、同比涨幅显著收窄，主要原因在于国际油价下跌，拖累国内成品油价格大幅下调；同时，伴随促消费政策效应有所减弱，7月汽车等耐用消费品价格也在走弱。不过，7月电子产品和医疗服务价格加速上涨，猪肉价格回升带动食品价格同比降幅收窄，对当月整体 CPI 形成支撑。此外，核心 CPI 同比为 0.9%，继续处于偏低水平，背后主要是当前消费市场仍然呈现明显的供强需弱特征。 展望未来，预计年内 CPI同比增速将维持同比正增长，但同比增速或在 0.5%-1.0%区间波动。年内重点关注几个因素的变化：一是当前中东局势仍充满不确定性，油价高位波动可能对 CPI 月度之间的波动影响较大；二是 AI 产业链发展对工业消费品价格的影响，例如由于存储芯片、手机都有涨价的风险；三是 7 月食品价格环比增速弱于季节性，但是猪肉价格环比由降转涨，需要关注猪肉价格环比上涨的持续性和对 CPI 的持续影响。 2 PPI环比、同比增速均