多资产周报：本周黄金大涨

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月09日多资产周报本周黄金大涨核心观点经济研究·宏观周报证券分析师：邵兴宇证券分析师：田地010-880054830755-81982035shaoxingyu@guosen.com.cntiandi2@guosen.com.cnS0980523070001S0980524090003证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cnS0980513100001基础数据固定资产投资累计同比-5.70社零总额当月同比1.00出口当月同比23.90M28.00市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《宏观经济周报-内生动能偏弱，外需韧性延续》 ——2026-08-09《宏观经济周报-生产景气偏弱，外需仍有支撑》 ——2026-08-02《多资产周报-美日联手干预日元汇率》 ——2026-08-01《多资产周报-美债收益率持续冲高》 ——2026-07-26《宏观经济周报-内需仍待提振，外部风险上升》 ——2026-07-26本周黄金大涨。本周黄金从周一 4034 美元一路飙升至周五 4400 美元，周涨幅 9.1%，单周上涨 366 美元。金价上涨的导火索美联储加息预期的回落。表面上看，沃什时代的联储仍在加息轨道上。但是 10 年期美债收益率从 7 月 FOMC 后的 4.68%到本周非农前几乎没有变化，黄金也稳稳守在 4000 美元上方，说明市场早已在半信半疑，沃什的鹰派姿态更多是维系美元信用的战术表演，而非可持续的政策路径。本周公布的非农数据则进一步动摇了加息预期。我们的 COT 黄金择时五因子模型在 7 月20 日起转入做多，从期货持仓角度提示了本轮反弹。值得注意的是，美元指数本周仅微跌 0.4%，从 99.96 到 99.60，10 年期美债收益率仅下行3bp，从 4.69%到 4.66%。传统框架中，黄金大涨通常伴随美元大跌或利率急降，但本周黄金的 366 美元涨幅，是在美元和利率几乎未动的情况下实现的。这说明市场正在交易一种未来预期而非现状：美联储从现在开始的政策路径已被非农彻底改写，但美元和利率的定价尚未跟上。这种金价领先利率的背离，在 2023 年底硅谷银行事件后和 2024 年 9 月首次降息前都曾出现，两次都是黄金大行情的起点。短期来看，4400 美元已收复了从 5600 美元高点回撤的约一半失地。非农冲击后市场需要消化，接下来两周将验证 4400 美元是新的起点还是短线超买。中期来看，决定金价的核心宏观变量仍是美联储的应对。多资产图景：整体收益方面，本周（8 月 1 日至 8 月 8 日），权益方面，沪深 300 上涨 2.32%，恒生指数下跌 0.84%，标普 500 上涨 3.58%；债券方面，中债10 年下跌 0.27BP，美债 10 年下跌 10BP；汇率方面，美元指数下跌 0.19%，离岸人民币升值 0.14%；大宗商品方面，SHFE 螺纹钢上涨 0.21%，伦敦金现上涨 7.68%，伦敦银现上涨 11.43%，LME 铜上涨 2.94%，LME 铝上涨2.62%，WTI 原油下跌 7.67%。资产比价方面，本周金银比数值为 67.41，较上周下降 2.35；铜油比数值为 182.15，较上周上升 18.76；铜螺比数值为 35.9，较上周上升 0.91；金铜比数值为 0.31，较上周上升 0.02；股债性价比数值为 4.04，较上周下降 0.13；AH 股溢价数值为 122.52，较上周下降 0.65。库存方面，最新一周原油库存为 43467 万吨，较上周下降 56 万吨；螺纹钢库存为 499 万吨，较上周下降 5 万吨；阴极铜库存为 79909 吨，较上周下降 20362 吨；电解铝库存为 96 万吨，较上周下降 5 万吨。资金行为方面，最新一周美元多头持仓 35247 张，较上周下降 92 张，空头持仓 12748 张，较上周下降 5394 张；黄金 ETF 规模 3271 万盎司，较上周上升 34 万盎司。风险提示：海外市场动荡，国内政策执行的不确定性。2026年08月10日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录周度观察：本周黄金大涨 ........................................................ 4多资产图景 .................................................................... 41、整体收益率 ......................................................................... 42、资产比价 ........................................................................... 53、库存 ............................................................................... 64、资金行为 ........................................................................... 7风险提示 ...................................................................... 8请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 大类资产整体（债券类为 BP，其余为%） .................................................5图2： 伦敦现货黄金白银比价 ................................................................ 5图3： LME 铜与 WTI 原油比价 .................................................................5图4： 沪铜与螺纹钢比价 .................................................................... 6图5： 伦敦现货黄金与 LME 铜比价 ............................................................ 6图6： 沪深 300 与 10 年国债比价 ............................................................. 6图7： A 股与 H 股比价 .......................................................................6图8： 美国原油库存 .................................