医药生物行业周报：原料药价格有望企稳回升，关注一体化头部企业

医药生物 | 证券研究报告 — 行业周报 2026 年 8 月 10 日 强于大市 相关研究报告 《医药生物行业周报》20260727 《医药生物行业周报》20260713 《医药生物行业周报》20260630 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 医药生物 证券分析师：刘恩阳 enyang.liu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523090004 证券分析师：苏雪儿 xueer.su@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300526030001 医药生物行业周报 原料药价格有望企稳回升，关注一体化头部企业 申万医药生物指数在 2026.08.03-2026.08.07 上涨 6.27%，在申万一级行业中排名第 8名。同期沪深 300 指数上涨 2.32%，医药生物指数跑赢沪深 300 指数 3.96 个百分点。从医药生物子板块来看，近一周医疗服务、生物制品和化学制药均跑赢沪深 300 指数。甾体激素产业链迎来供需格局边际改善，上游核心品种价格底部回升，下游原料药端亦呈筑底企稳态势。随着下游库存去化进入尾声，补库需求有望逐步释放，若上游原料价格企稳回升势头延续，下游原料药板块有望迎来触底反弹窗口。具备规模成本优势及产业链一体化能力的头部企业，有望在行业价格复苏中率先受益，建议重点关注。 板块行情  申万医药生物指数在 2026.08.03-2026.08.07 上涨 6.27%，在申万一级行业中排名第 8 名。同期沪深 300 指数上涨 2.32%，医药生物指数跑赢沪深 300 指数 3.96 个百分点。从医药生物子板块来看，近一周医疗服务、生物制品和化学制药三大子板块均跑赢沪深 300 指数。截至 2026.8.7，申万医药生物板块市盈率（TTM）为48.01 倍，较 2025 年 8 月已有较大回调，处于历史相对底位，估值性价比较高。 支撑评级的要点  甾体药物原料药包含产品繁多，我国为甾体原料药生产大国。甾体药物原料药环节位于产业链下游，可分为皮质激素类原料药、性激素类原料药、孕激素类原料药和非激素类原料药这四类。国内原料药产量已占世界总产量的 1/3 左右，其中，皮质激素原料药生产能力和实际产量均居世界第一位。  全球甾体原料药消耗量不断提升，市场扩容趋势明确。2016-2021 年全球皮质甾体激素类原料药消耗量呈现持续增长态势，2020 年受疫情影响消耗量有所下跌，至 2021 年达到 387.58 吨，同比增长 19.5%，2016-2021 年复合年均增长率为12.25%。2016-2021 年全球性激素和孕激素原料药消耗量不断上升，2021 年消耗量达到 489.40 吨，同比增长 12.7%，2016-2021 年复合年均增长率为 45.05%。随着全球经济发展、人口老龄化进程的加速和人们健康需求的不断提升,甾体药物市场规模将持续增长，进而推动甾体原料药消耗量上涨。  上游原料价格企稳回升，关注产业链涨价传导机会。上游起始物料环节的代表产物雄烯二酮与中间体环节的代表产物 17-α-羟基黄体酮在分别跌落至 290 元/千克和 650 元/千克的相对低位后，跌势显著放缓，价格有所回升。我们认为，上游起始物料及中间体环节受环保约束、能耗管控及行业价格竞争影响，价格下行期间部分中小企业生存压力增加，产能逐步出清。同时，下游甾体激素原料药及制剂端需求刚性，前期库存去化逐步进入尾声，采购端存在补库预期。若上游中间体价格企稳回升得以延续，有望沿产业链向下游原料药传递，有望推动板块迎来触底涨价窗口期。  价格触底企稳+去库尾声，原料药反弹窗口临近。结合近期市场价格表现来看，核心品类均呈现出底部企稳特征。其中，黄体酮作为孕激素代表品类，前期价格经历充分调整后基本稳定在 1850 元/千克附近，进一步下探空间有限；醋酸甲地孕酮在经历阶段性极端冲高后，当前已回归至 2400 元/千克左右的中枢并趋于稳定；氢化可的松、地塞米松磷酸钠等皮质激素品种，在分别回落至 4800 元/千克、7100 元/千克的相对低位后，跌势明显放缓。未来随着供需关系再平衡叠加上游原料涨价，原料药价格有望底部反弹。 投资建议  甾体激素产业链迎来供需格局边际改善，上游核心品种价格底部回升，下游原料药端亦呈筑底企稳态势。随着下游库存去化进入尾声，补库需求有望逐步释放，若上游原料价格企稳回升势头延续，下游原料药板块有望迎来触底反弹窗口。具备规模成本优势及产业链一体化能力的头部企业，有望在行业价格复苏中率先受益。建议重点关注共同药业、仙琚制药等。 评级面临的主要风险  集采政策实施力度超预期的风险、企业研发不及预期风险、企业研发产品退市风险、产品销售不及预期风险。 2026 年 8 月 10 日 医药生物行业周报 2 目录 医药板块整体行情 ............................................................................................ 4 医药板块整体行情 ................................................................................................................................ 4 医药子板块整体行情............................................................................................................................. 4 医药板块估值表现 ............................................................................................ 5 医药板块估值表现 ................................................................................................................................ 5 医药板块个股表现情况 ......................................................................................................................... 5 原料药价格有望企稳回升，关注一体化头部企业 ....................................... 7 风险提示 ..............................................................................................