休闲服务行业跟踪周报：新东方好未来业绩均超市场预期，教育行业刚需+景气+分红能力再印证

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 休闲服务行业跟踪周报 新东方好未来业绩均超市场预期，教育行业刚需+景气+分红能力再印证 2026 年 08 月 10 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 杜玥莹 执业证书：S0600526040001 duyy@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 证券分析师 郗越 执业证书：S0600524080008 xiy@dwzq.com.cn 证券分析师 王琳婧 执业证书：S0600525070003 wanglj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《陕西旅游主板 IPO 过会，招股书详细拆解》 2025-11-10 《“茶叶第一股”八马茶业登录港交所，附招股书财务梳理更新》 2025-11-04 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] （注：文中“本周”指 8 月 3 日至 8 月 7 日） ◼ 近期，港美股教育龙头陆续发布最新季报，新东方、好未来业绩均超市场预期，其中： ◼ 新东方：FY2026Q4 业绩表现亮眼，利润创新高。据公司公告，FY2026Q4 公司实现总营收 15.30 亿美元/同比+23.0%，归母净利润0.62 亿美元/同比+775.8%，Non-GAAP 归母净利润 0.88 亿美元/同比+10.5%；其中，预计考培+咨询营收同比增速+4%，国内大学生/高中/K9/东方甄选营收同比增速分别为+28%/+20%/+25%/+50%+，增速环比提升，且超先前指引；由于教师资源等成本投入影响，毛利率同比-1.1pct，但受益于成本管控/降本增效推行，FY2026Q4，Non-GAAP归母净利率 4.1%/同比+3.5pct。同时，公司 FY2026 年实现归母净利润/Non-GAAP 归母净利润 4.75 亿/5.71 亿美元，创双减以来新高。 ◼ 好未来：FY2027Q1 业绩大幅超预期，盈利能力显著释放。公司FY2027Q1 实现总收入 7.58 亿美元/同比+31.9%，其中预计教育业务及学习设备业务均有优异增长，其中教育业务增速印证行业刚需及公司产品客户认可，同时公司学习中心持续扩张，学习设备上新全新T6 系列，升级超高清显示屏，AI 学习伴侣及问题诊断功能进一步提升。受益于收入端规模效应，公司报告期内盈利能力大幅提升：FY2027Q1 公司毛利率 57.8%/同比+2.9pct，销售费用率 22.7%/同比-8.7pct，管理费用率 17.0%/-4.1pct，最后实现 Non-GAAP 营业利润1.49 亿美元/同比+492.4%，Non-GAAP 归母净利润 4.20 亿美元/同比+897.8%（存在非经项目影响）。 ◼ 行业刚需持续，并具备提价能力。我们曾于年初发布周报，强调教育行业刚需属性：历史而言，国家始终强调教育是发展长远基础，双减政策后，K12 学科培训供给大幅压减，优质龙头通过剥离、转型等方式实现业务结构优化，并逐步形成新的增长曲线；同时，职业教育、企业培训等细分领域仍保持稳定发展，行业龙头凭借产品优化、合理运营及生源扩张实现高质量增长。新东方、好未来等港美股龙头业绩陆续披露，一则印证行业需求景气度，二则显示行业提价能力及单个学习中心利用率提升空间。 ◼ 维持对教育公司高分红+强现金+确定增长的重点推荐。1）从新东方、好未来情况来看：截至 FY2026 年末，新东方账上现金及等价物 55.60亿美金，公司预计 FY2027 现金股息 3 亿美元，且现金股利及回购继续；同时，好未来于 2026 年 7 月董事会宣告，未来一年中最多花费3.937 亿美金回购普通股（原 2025 年 7 月-2026 年 7 月计划），并已回购 0.41 亿美元。同时两家龙头公司递延收入增速健康，印证行业景气；2）A 股龙头同样维持相应情况：其中我们预计行动教育/学大教育 2026Q2 旺季高增，中国东方教育 2026H1 增速稳健，同时在手现金充足，保持全年高分红。我们看好教育行业龙头公司增长及红利属性，持续关注。 ◼ 风险提示：美国消费需求超预期走弱，美股消费龙头估值回落，汇率波动及跨境经营风险等。 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2025/8/112025/12/92026/4/82026/8/6商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 8 内容目录 1. 本周行业观点 ...................................................................................................................................... 4 2. 本周行情回顾 ...................................................................................................................................... 5 3. 行业公司估值表 .................................................................................................................................. 5 4. 风险提示 .............................................................................................................................................. 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 8 图表目录 图 1： 本周各指数涨跌幅（2026-08-07） ............................................................................................ 5 图 2： 年初至今各指数涨跌幅（2026-08-07） .................................................................................... 5 表 1： 行业公司估值表（市值更新至 8 月 7 日）............................................................................... 5 请务必阅读正文