电子行业点评报告：存储涨价持续兑现，原厂业绩验证景气上行

证券研究报告·行业点评报告·电子 东吴证券研究所 1 / 12 请务必阅读正文之后的免责声明部分 电子行业点评报告 存储涨价持续兑现，原厂业绩验证景气上行 2026 年 08 月 06 日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《MLCC 大厂发布业绩，AI MLCC 景气度得以进一步验证》 2026-08-03 《海外算力周跟踪：云厂商持续上修资本开支，AI 叙事有望进一步向电力侧延伸》 2026-08-02 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 存储价格二季度集中补涨，DRAM 现货强势延续至 7 月：二季度 DRAM合约价集中补涨，服务器 RDIMM、PC DIMM 及移动 LPDDR5 均价环比分别上涨约 57%、52%和 67%，DDR5 16Gb 合约价环比上涨约 53%；NAND 合约价与产品价格同步补涨，1Tb TLC/QLC 合约均价环比上涨67%~69%，客户端 SSD、eMMC 及 UFS 涨幅更为显著；7 月 DDR5 现货价格环比继续上涨约 8%，为三季度合约价上行提供支撑。 ◼ 二季度价格指引验证，多数产品涨幅达到或超出指引：PC DIMM、Client SSD、UFS 及 eMMC 实际涨幅高于 TrendForce/CFM 预测，服务器RDIMM 高于 CFM 预测，DDR5 16Gb 合约价及移动 LPDDR5 略低于预测，整体涨价兑现度较高。 ◼ 三季度价格展望乐观，外资行预测普遍高于产业机构：TrendForce 预计三季度传统 DRAM 合约价环比上涨 13%~18%、NAND 合约价环比上涨10%~15%；Morgan Stanley、UBS 等外资行预测 DRAM 涨幅可达20%~32%，美银、高盛对 NAND 涨幅的预测亦高于产业机构。 ◼ 原厂业绩验证景气上行，长协锁定中长期需求：三星与五大 CSP 签订 5年期滚动长协，现有产能难以满足全部供货请求；美光已签署 16 份 SCA长协、对应约 220 亿美元现金存款及相关承诺，管理层称供需缺口"看不到尽头"；SK 海力士 HBM4 提前批量出货并锁定约 10 家核心客户多年长协；凯侠坚持价格与利润优先，目标 2028 年长协覆盖率达 50%。 ◼ 投资建议：存储涨价周期持续兑现，AI 服务器与 HBM 需求挤占先进DRAM 产能，原厂以长协锁定供给、供需缺口中期内难以缓解，建议重点关注：1）受益于存储涨价的原厂及模组厂；2）HBM 与先进制程产能紧张带来的产业链配套机会；3）企业级 SSD、接口芯片等需求弹性较大的细分环节。 ◼ 风险提示：存储价格上涨不及预期，AI 服务器及终端需求不及预期，原厂扩产导致供需格局恶化，行业竞争加剧及价格下降风险。 -1%14%29%44%59%74%89%104%119%134%2025/8/62025/12/52026/4/52026/8/4电子沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 2 / 12 内容目录 1. DRAM：二季度合约价集中补涨，现货强势延续至 7 月 ............................................................... 4 2. NAND：产品端集中补涨，现货价格率先回落 ................................................................................ 5 3. 二季度价格指引验证：多数产品涨幅达到或超出指引 .................................................................. 6 4. 三季度价格展望：外资行普遍高于产业机构 .................................................................................. 7 5. 原厂季度业绩概览：长协锁定需求，景气持续验证 ...................................................................... 8 6. 投资建议 ............................................................................................................................................ 11 7. 风险提示 ............................................................................................................................................ 11 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 3 / 12 图表目录 图 1： 服务器、PC 端、移动端 Dram 产品月度价格（美元）.......................................................... 4 图 2： Dram 部分产品月度价格（美元） ............................................................................................ 4 图 3： NAND 部分产品月度价格（美元） .......................................................................................... 5 图 4： NAND 部分产品月度价格（美元） .......................................................................................... 5 图 5： Dram 2026Q2 实际价格涨幅与指引验证情况........................................................................... 6 图 6： NAND 2026Q2 实际价格涨幅与指引验证情况 ........................................................................ 6 图 7： DRAM 分产品预测矩阵 (CFM) .....................................................................................