灌流器承压筑底，新品放量出海蓄势

敬请参阅最后一页特别声明 1 2026 年 8 月 6 日，公司发布 2026 年半年度报告，2026 上半年实现收入 10.32 亿元，同比-9%；归母净利润 3.82 亿元，同比-2%；扣非归母净利润 3.55 亿元，同比-5%。 从单 Q2 情况来看，公司实现收入 4.72 亿元，同比-20%；归母净利润 1.61 亿元，同比-20%；扣非归母净利润 1.47 亿元，同比-22%。 血液灌流器销售短暂承压，综合盈利能力及现金流稳定。受行业需求波动及市场竞争加剧等外部因素影响，公司整体收入同比下降。核心产品血液灌流器实现收入 8.68 亿元，同比-10.02%。上半年公司经营性现金流量净额 4.11 亿元超出当期归母净利润，现金流及利润质量保持在高质量水平。公司综合毛利率 78.46%，净利率 37%，整体盈利能力保持强健。 KHA 系列产品实现放量，有望成为公司新主力。公司新品拓展取得良好成效，专用于维持性血液透析患者的 KHA 系列血液灌流器产品已覆盖超过 1000 家医院，2026 年上半年实现 KHA 系列产品实现销售收入 1.57 亿元，同比增长 96.59%:实现销量 64.7 万支，同比增长 299.7%，占公司整体销售比重为 15.23%，占比较去年同期增长 8.18 个百分点。 积极拓展海外市场，产品加速临床应用。公司上半年海外实现销售收入 4155 万元，同比增长 20.37%。截至中报披露公司产品已累计销售至 101 个国家，在海外 2000 多家医院临床应用。公司持续深耕海外市场，结合不同国家实际情况制定不同市场推广策略，并聚焦渠道拓展，综合实现海外收入的同比增长。 预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 6.17、7.06、8.16 亿元，同比+16%、+14%、+16%，现价对应 PE 为 23、20、17 倍，维持“买入”评级。 医保控费政策及产品降价风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；院内需求及产品使用频率不及预期风险。 010020030040050060015.0017.0019.0021.0023.0025.0027.0029.00250806251106260206260506260806人民币(元)成交金额(百万元)成交金额健帆生物沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 1,922 2,677 2,012 2,028 2,319 2,690 货币资金 2,810 1,725 2,516 1,908 1,490 1,412 增长率 39.3% -24.9% 0.8% 14.3% 16.0% 应收款项 88 59 42 102 116 133 主营业务成本 -384 -515 -429 -459 -519 -591 存货 385 338 292 317 347 383 %销售收入 20.0% 19.2% 21.3% 22.6% 22.4% 22.0% 其他流动资产 29 662 68 113 123 136 毛利 1,538 2,163 1,583 1,569 1,800 2,099 流动资产 3,312 2,784 2,918 2,440 2,077 2,065 %销售收入 80.0% 80.8% 78.7% 77.4% 77.6% 78.0% %总资产 59.7% 51.7% 53.9% 47.9% 42.4% 41.2% 营业税金及附加 -32 -43 -37 -30 -35 -40 长期投资 116 117 121 121 221 321 %销售收入 1.7% 1.6% 1.8% 1.5% 1.5% 1.5% 固定资产 1,756 1,888 1,876 1,959 2,011 2,032 销售费用 -616 -692 -501 -406 -464 -538 %总资产 31.7% 35.1% 34.7% 38.5% 41.1% 40.5% %销售收入 32.0% 25.8% 24.9% 20.0% 20.0% 20.0% 无形资产 207 192 194 210 223 236 管理费用 -177 -189 -132 -138 -151 -169 非流动资产 2,231 2,600 2,491 2,654 2,819 2,953 %销售收入 9.2% 7.1% 6.5% 6.8% 6.5% 6.3% %总资产 40.3% 48.3% 46.1% 52.1% 57.6% 58.8% 研发费用 -245 -240 -198 -223 -255 -296 资产总计 5,543 5,383 5,409 5,094 4,896 5,018 %销售收入 12.8% 9.0% 9.9% 11.0% 11.0% 11.0% 短期借款 282 272 48 0 0 353 息税前利润（EBIT） 468 998 715 772 895 1,055 应付款项 366 315 279 238 269 308 %销售收入 24.3% 37.3% 35.5% 38.1% 38.6% 39.2% 其他流动负债 181 180 175 149 170 196 财务费用 34 -32 -42 -12 -22 -38 流动负债 829 767 502 387 439 858 %销售收入 -1.8% 1.2% 2.1% 0.6% 0.9% 1.4% 长期贷款 405 98 138 138 138 138 资产减值损失 -20 -13 -60 -10 -13 -17 其他长期负债 1,156 1,184 1,297 1,277 1,276 1,275 公允价值变动收益 0 1 0 0 0 0 负债 2,390 2,049 1,938 1,802 1,853 2,271 投资收益 0 42 53 10 10 10 普通股股东权益 3,147 3,334 3,472 3,290 3,038 2,736 %税前利润 0.0% 4.2% 8.1% 1.3% 1.1% 1.0% 其中：股本 808 799 799 799 799 799 营业利润 544 1,045 691 779 896 1,040 未分配利润 2,004 2,514 2,428 2,246 1,993 1,692 营业利润率 28.3% 39.0% 34.3% 38.4% 38.6% 38.7% 少数股东权益 5 1 0 1 5 11 营业外收支 -23 -38 -31 -15 -20 -25 负债股东权益合计 5,543 5,383 5,409 5,094 4,896 5,018 税前利润 521 1,007 660 764 876 1,015 利润率 27.1% 37.6% 32.8%