证券行业瞭望系列三：国际业务专题上，券商出海的契机、路径与成果

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 x 行业深度研究 | 证券Ⅱ 国际业务专题上：券商出海的契机、路径与成果 证券瞭望系列三  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 证券Ⅱ -4.54 0.62 -9.13 沪深 300 -3.80 -4.49 13.24 分析师 孙寅 S0800524120007 18511970156 sunyin@research.xbmail.com.cn 陈静 S0800524120006 18811120850 chenjing@research.xbmail.com.cn 相关研究 证券Ⅱ：解码券商风险资本指标体系，探索杠杆 提 升 路 径 — 证 券 瞭 望 系 列 之 二 2026-05-10 证券Ⅱ：并购重组浪潮来袭，国际一流投行渐 行渐近—证券瞭望系列之一 2025-11-29 1、券商出海契机：在资本市场高水平开放持续推进背景下，中资券商国际化迎来三方面重要发展机遇：1）近年来，监管持续完善跨境业务制度体系，资本市场双向开放由市场准入开放逐步转向制度型开放，为券商国际化提供政策基础；2）企业境外融资、海外投资及居民全球资产配置需求不断增长，推动跨境金融服务需求扩容。3）在国内传统业务盈利空间收窄、行业 ROE中枢下移背景下，国际业务逐渐成为券商突破增长瓶颈、打造第二增长曲线的重要方向。头部券商香港子公司 ROE 远超集团，国际业务发展为集团盈利能力提升提供关键支撑。 2、资本实力强化和盈利能力提升：随着国际业务向资本中介、衍生品及机构交易等重资本方向发展，香港子公司资产负债表能力成为竞争关键。2025年，中金香港净资产达到 308 亿元，位居行业首位；中信证券国际由于杠杆水平较高，总资产规模领先。在行业加速向国际子公司增资、境外平台资本实力不断增强的背景下，头部香港子公司盈利能力快速提升：2021—2025年，中信证券国际、华泰金控、广发香港净利润复合增速分别达到 78.9%、31.3%和 183.1%，资本补充效应持续向盈利端释放。 3、券商出海业务经营情况：财富管理、跨境投行及机构交易共同构成国际化增长空间。（1）投行业务方面，香港资本市场回暖及中资企业融资需求增长推动跨境投行业务扩容。中资券商已成为香港股权融资核心参与者，2025 年中资机构 IPO 承销市场份额达到 77%，中金香港、中信证券国际等头部机构项目储备优势明显。在债券融资领域，离岸人民币债券市场快速扩容，2018—2025 年发行规模复合增速达到 42.6%。2025 年中资机构在中资离岸债承销市场份额达到 74.1%，中金公司、中信证券、国泰海通进入前十大承销商。（2）机构交易方面，FICC 及权益衍生品成为中资券商提升资本中介能力的重要方向。FICC 业务主要聚焦信用债做市，当前 22 家南向通做市商中仅有中金公司、中信证券、国泰海通及华泰证券 4 家中资券商的子公司入选。权益衍生品方面，香港牛熊证、衍生权证等结构性产品市场成熟，当前全市场 16 家合资格发行商中，中资券商仅中国银行、中信证券、国泰海通及华泰证券的香港子公司获得发行资格。（3）财富管理方面，传统经纪业务市场集中度持续提升，南向资金持续增长趋势下，跨境资产配置成为在香港子公司财富管理业务的重要业务增量，依托于港股通、债券通、互换通等互联互通机制快速发展，其中中信证券、国泰海通、华泰证券、中金公司已覆盖主要跨境业务渠道，具备综合服务能力。 风险提示：跨境资本市场改革进度不及预期、境外资本市场波动风险、监管政策及合规风险。 -18%-12%-6%0%6%12%18%2025-082025-122026-04证券Ⅱ沪深300证券研究报告 2026 年 08 月 06 日 行业深度研究 | 证券Ⅱ 西部证券 2026 年 08 月 06 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 券商出海契机：券商国际化业务迎来战略机遇期 ............................................................ 4 1.1、 制度重塑：高水平开放打开国际化业务发展空间 ................................................... 4 1.2、 行为迁移：投融资端需求增加，人民币国际化进程加快 ........................................ 5 1.3、 增长重构：国际业务打造券商 ROE 第二增长曲线 ................................................. 6 二、 中资券商国际化发展历程和财务概况 .............................................................................. 7 2.1、国际化路径演进：以香港为中心，迈向全球化布局 ................................................... 8 2.2、财务情况：资本实力持续增强，头部香港子公司进入扩张周期 ............................... 10 三、中资券商香港子公司业务经营情况 ................................................................................. 14 3.1、投行业务：中资券商在香港 IPO 和中资离岸债承销中领先 ..................................... 16 3.2、机构交易：依托香港市场，衍生品交易投资业务纵深布局 ...................................... 18 3.3、财富管理：依托跨境互联互通，向综合化财富管理转型 .......................................... 24 四、风险提示 ......................................................................................................................... 27 图表目录 图 1：2018 年港交所改革后中概股赴港上市显著增加（单位：家） ....................................... 5 图 2：中国企业对外直接投资持续扩大 .................................................................................... 5 图 3：人民币跨境收付金额及占本外币跨境收付总额比重 .............................................