食品饮料行业2026年中报前瞻：白酒Q2加速出清，大众品龙头稳健

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 食品饮料 2026 年 08 月 05 日 食品饮料行业 2026 年中报前瞻 推荐 （维持） 白酒 Q2 加速出清，大众品龙头稳健  白酒：Q2 回款发货节奏明显放缓、预计报表加速出清。白酒上半年仍处出清筑底期，行业风险在报表端充分体现、部分酒企报表调整幅度已大于实际动销降幅，行业库存持续去化。回款端，Q2 多数酒企明显放缓回款发货节奏。动销端，Q2 淡季行业动销同比下滑双位数表现趋弱，仅龙头品牌仍可正常周转出货，场景上高端茅五在当前价格体系下动销保持稳健，次高端对应的商务团购场景仍相对疲软，大众价位带家庭消费仍具一定韧性。展望后续，二季度报表加速出清后，下半年低基数下有望边际转正。分价格带看，26Q2 茅台及百元大众价位的酒企报表或相对更具韧性，其他酒企预计加速出清。具体分价格带看：  高端：茅台保持稳健，五粮液和老窖仍在调整。预计茅台 Q2 收入同比微增 2%，利润同比持平；五粮液收入/利润 Q2 同比-55%/+300%；老窖 Q2同比-35%/-40%。  基地型次高端：Q2 整体加速出清，二线酒企低基数下有一定韧性。预计汾酒收入/利润 Q2 同比-20%/-25%；洋河 Q2 同比-15%/-20%；古井 Q2 同比-40%/-50%；今世缘 Q2 同比持平/-5%。  扩张型次高端：Q2 动销持续承压，报表加速出清。预计舍得 Q2 收入/利润同比-30%/亏损；水井坊 Q2 收入/利润同比-51%/亏损。  大众品：淡季需求平稳，龙头表现稳健。26 年 4/5/6 月社会消费品零售总额同比分别+0.2%/-0.6%/+1.0%，其中餐饮同比分别+2.2%/+0.6%/+1.2%；Q2 整体消费修复节奏温和，大众品板块呈现总量平稳、内部分化特征。具体子板块来看，休闲零食 Q2 进入消费淡季，零食量贩渠道仍是头部品牌的核心增量抓手；软饮料受升温偏晚、降水偏多扰动，行业大盘整体承压，无糖茶、即饮咖啡等健康品类逆势增长；乳制品需求端保持稳健修复，供给端主产区生鲜乳价格筑底回升，原奶价格周期拐点早于市场预期；调味品龙头海天仍稳健增长，二线基调企业低基数背景下改善，复调企业受益结构升级、并购、提价或关联改善逻辑维持较快增长；速冻企业受气温偏高叠加本身传统淡季影响，收入增速有所放缓，龙头安井相对强势，二线企业普遍个位数增长；连锁去年外卖大战高基数下同店压力仍存。利润方面，原材料成本走势延续分化，大豆、豆油、PET 等品种受国际因素传导阶段性上行，生鲜乳、白砂糖等价格同比回落。  乳肉制品：龙头经营稳健，盈利有所波动。Q2 液态奶需求稳步修复，但因子公司拖累、补税等因素扰动盈利，预计 Q2 伊利收入/利润分别同比+4%/-10%，天润同比+3%/-58%，新乳业同比+6%/+11%，双汇同比+0%/+5%。H1 蒙牛同比+7%/+22%。  休闲及功能食饮：软饮料大盘承压，零食淡季表现平稳。Q2 因天气因素导致饮料大盘承压，龙头表现较强经营韧性，预计 Q2 东鹏收入/利润同比+11%/+15%；预计 H1 农夫同比+14%/+17%。零食消费相对平稳，预计Q2 零 食 盐 津 同 比 +7%/+13% ， 洽 洽 同 比 +9%/+640% ， 甘 源 同 比+11%/+35%。烘焙安琪同比+15%/+10%，桃李同比-1%/-8%。保健品仙乐同比+5%/+3%，汤臣同比+6%/+4%。  调味品：龙头稳健增长，二线企业改善。预计 Q2 海天收入/利润同比+5.5%/+8%，中炬同比+20%/+93%，千禾收入同比+15%/利润低基数下大幅改善，天味同比+20%/+13%，宝立同比+15%/+11%，榨菜同比+4%/+0%，颐海 H1 同比+12%/+17%。  速冻食品：仍处基本面右侧，看好龙头企业。预计 Q2 安井收入 / 利润分别同比 +12%/+12%，立高同比 + 1%/-18%，千味同比 +10%/-10%。  投资建议：底部信号逐步明朗，宜长线播种、短期把握季度右侧改善机会。Q2板块加速出清，当前底部信号渐明，机会选择看：第一，建议从 1-2 年维度去“播种”一批基本面实际已走出冬天，但股价仍正经历严寒的优质蓝筹白马股；第二，从季度改善的视角去选择右侧机会，黄酒、零食量贩机会值得重点把握。 证券分析师：欧阳予 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520070001 证券分析师：范子盼 邮箱：fanzipan@hcyjs.com 执业编号：S0360520090001 证券分析师：田晨曦 邮箱：tianchenxi@hcyjs.com 执业编号：S0360522090005 证券分析师：廖承帅 邮箱：liaochengshuai@hcyjs.com 执业编号：S0360526070007 证券分析师：张恒玮 邮箱：zhanghengwei@hcyjs.com 执业编号：S0360526070002 证券分析师：张慧 电话：021-20572556 邮箱：zhanghui1@hcyjs.com 执业编号：S0360525070001 证券分析师：董广阳 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 联系人：王培培 邮箱：wangpeipei@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 125 0.02 总市值(亿元) 39,544.11 3.18 流通市值(亿元) 38,504.66 4.01 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 12.0% -7.9% -9.2% 相对表现 19.8% -5.4% -21.8% 华创证券研究所 食品饮料行业 2026 年中报前瞻 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 具体来看：  白酒：Q2 报表加速筑底，下半年有望在低基数下逐步回升。Q2 酒企普遍给渠道纾压、报表压力有望进一步释放，下半年低基数下更多酒企动销及报表有望转正。全年看酒企从被动应对进入主动调整，机会在于茅台批价企稳之后，预期筑底企稳。周期节奏上，26H1 酒企主动调整、曙光微现，26H2 有望拐点渐明、渐次改善。优先推荐穿越周期的龙头茅台，其次关注库存见底节奏相对较快的古井、今世缘，战略关注经营稳中向好的五粮液及汾酒、低基数下弹性品种老窖。  大众品：底部布局优质蓝筹，把握边际改善机会。一是中期维度优选基本面已走出冬天，但股价经历严寒的优质蓝筹白马，推荐海天、安琪、农夫、东鹏；二是短期把握边际改善机会，包括会稽山、盐津；三是零食量贩景气较优，关注很忙、万辰；此外，持续推荐乳业及餐饮供应链 β 已在边际改善，业绩确定性较优，乳业推荐蒙牛、伊利、新乳业，关注优然、现代，餐供优选颐海、天味、安井，关注巴比、中炬改善持续。  风险提示：消费需求回落，库存消化情况不及预期，竞争加剧等。 相关研究报告 《食品饮料行业周报（20