货代物流行业点评：DHL 26Q2业绩强劲，货代及快递利润高增，关注货代板块配置价值

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输/ 物流 2026 年 08 月 06 日 DHL 26Q2 业绩强劲，货代及快递利润高增，关注货代板块配置价值 看好 ——货代物流行业点评 相关研究 《中国外运（601598）点评：26Q1 业绩符合预期，持续看好出海大趋势下公司发展》 2026/05/20 证券分析师 王晨鉴 A0230525030001 wangcj@swsresearch.com 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 研究支持 汪琦阳 A0230125070006 wangqy@swsresearch.com 联系人 王晨鉴 A0230525030001 wangcj@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 事件：DHL 发布 2026 年二季度业绩。26Q2 集团实现收入 224 亿欧元，同比增长 13%；实现 EBIT 18.6 亿欧元，同比增长 30%；实现归母净利润 10.1 亿欧元，同比增长 24%，利润增速显著快于收入，整体业绩表现强劲。 ⚫ DHL 二季度业绩强劲，国际快递与货代共同驱动利润增长。DHL 26Q2 EBIT 同比增长30%，明显快于收入增速，主要受业务量恢复、运力利用率提升及成本管控推动。其中，Express 板块 EBIT 同比增长 64%至 12.0 亿欧元，是集团利润增长的主要来源。Global Forwarding 板块 EBIT 同比增长 22%至 2.4 亿欧元，国际物流业务盈利延续改善。 ⚫ 海空运货量增长、二季度运价回升，供应链复杂化彰显头部货代价值。26Q2 DHL 空运及海运货量分别同比增长 7.0%和 7.5%，对应收入分别同比增长 30.4%和 8.0%。空运毛利同比增长 36.6%，量价及盈利表现较强；海运收入随货量和市场运价回升实现增长，但毛利仍同比下降 1.8%，盈利修复相对滞后。地缘扰动、运力约束及贸易链路调整提高客户对舱位保障、替代运输方案和跨区域资源调配能力的要求，具备全球网络和采购规模优势的头部货代相对受益。 ⚫ DHL 少数股东损益接近翻倍，中外运敦豪盈利改善预期增强。26Q2 DHL 集团少数股东损益为 0.84 亿欧元，较 25Q2 的 0.44 亿欧元同比增长 93%，较 26Q1 的 0.50 亿欧元环比增长 67%。中外运敦豪由 DHL全额并表并归属于 Express板块，中国外运持有其 50%股权，并在自身报表中按照权益法确认投资收益。2025 年中外运敦豪贡献 DHL 少数股东损益 1.43 亿欧元，占集团少数股东损益约 70%，是其主要来源。考虑本季度 Express业务盈利显著增长及集团少数股东损益改善，我们预计中外运敦豪 Q2 盈利同比改善，由于 DHL 未单独披露其季度利润，具体表现仍待中国外运中报验证。 ⚫ 主业景气改善叠加投资收益恢复，中国外运盈利韧性有望进一步增强。中国外运 26Q1海运代理箱量和空运代理货量分别同比增长 9%和 6%，在海空运价同比承压背景下仍保持货量增长；公司毛利率同比提升 0.4pct 至 6.2%，归母净利润同比增长 6%，体现客户基础、订舱能力及网络协同优势。DHL 二季度数据表明海空运需求及运价较一季度边际改善，有望支撑中国外运代理业务量价及单位盈利修复。作为国内大型综合货代，中国外运持续受益于中国企业出海及跨境供应链需求提升，稳健经营和较高股东回报属性契合当前市场配置偏好，建议关注。 ⚫ 风险提示：全球贸易需求低于预期；海空运价格大幅下行；国际快递需求恢复不及预期；DHL 集团少数股东损益与中外运敦豪利润的估算存在偏差；中外运敦豪盈利改善幅度低于预期；汇率大幅波动。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 表 1：货代物流行业重点公司估值表 证券代码 证券简称 2026/8/5 申万预测归母净利润(亿元) PE 收盘价(元) 总市值(亿元) 2026E 2027E 2028E 2026E 2027E 2028E 601598 中国外运 6.36 456 33.07 35.77 37.75 14 13 12 603128 华贸物流 5.32 70 4.78 5.59 6.80 15 13 10 资料来源：聚源数据，申万宏源研究 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共3页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录 www.swsresearch.com 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。 机构销售团队联系人 华东团队 茅炯 021-33388488 maojiong@swhysc.com 华北团队 肖霞 15724767486 xiaoxia@swhysc.com 华南团队 王维宇 0755-82990590 wangweiyu@swhysc.com 华北创新团队 潘烨明 15201910123 panyeming@swhysc.com 华东创新团队 朱晓艺 18702179817 zhuxiaoyi@swhysc.com 股票投资评级说明 证券的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 买入（Buy） ：相对强于市场表现 20％以上； 增持（Outperform） ：相对强于市场表现 5％～20％； 中性（Neutral） ：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动； 减持（Underperform） ：相对弱于市场表现 5％以下。 行业的投资评级： 以报