银行业2026年7月社融前瞻：预计社融增速7.4％

01 / 7 请务必阅读末页的免责声明 [Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 跟踪分析 | 银行 | 2026/08/05 [Table_Title] 2026 年 7 月社融前瞻 预计社融增速 7.4％ [Table_Invest] 行业评级 买入 前次评级 买入 [Table_Summary] 我们预计 26 年 7 月社融口径人民币贷款回落 0.33 万亿元，同比少降 0.10 万亿元；社融增量 1.17 万亿元，同比多增 0.04 万亿元。预计 7 月末社融存量 463.1 万亿元，同比增速 7.4%，环比基本持平。 信贷方面：贷款“降速提质”成为宏观运行的新常态，预计 7 月信贷增量仍处于水平面下。从票据利率来看，7 月受政策影响票据利率下行遇阻。据新华财经，7 月监管对部分机构银票转贴现价格进行控价指导，要求不得开展 0.5%以下的银票转贴现业务，以规范银行冲量行为，遏制低效资产定价，避免票据利率过度下行。因此月末 1M 票据利率趋于稳定并不能反映信贷需求，从 7 月 PMI 数据明显偏弱来看，我们预计 7 月社融口径人民币贷款单月回落 0.33 万亿元，同比少降 0.10 万亿元。票据融资增量预计 0.37 万亿元，同比少增 0.50 万亿元；扣除票据融资后，投向实体的人民币贷款预计回落 0.70 万亿元，同比少降 0.60 万亿元。结构上，居民端，消费复苏乏力叠加资本市场调整，居民短贷预计仍承压；地产销售淡季，房价表现分化，居民中长期贷款预计仍在水面以下。对公端，制造业PMI 超季节性回落，叠加信用债对信贷的替代作用持续，预计对公实体信贷需求可能承压。往后看，国家发展改革委 7 月份新闻发布会强调“抓住三季度施工旺季，加快 8000 亿元新型政策性金融工具资金投放使用”，企业信贷需求改善可能需要等待政策性金融工具等资金先到位。考虑到两融余额随资本市场景气度回落，预计 7 月非社融口径人民币贷款减少 0.10 万亿元，同比多降 0.48 万亿元。综合来看，我们预计 7 月全口径人民币贷款减少 0.43 万亿元，同比多降 0.38 万亿元。 债券方面：预计政府债净融资节奏边际提速，但仍不及去年同期；信用债对信贷的替代作用持续显现。根据同花顺高频数据跟踪，预计 7 月政府债净融资规模为 1.10 万亿元，环比多增 0.33 万亿元，同比少增 0.15 万亿元，融资节奏仍慢于去年同期；信用债净融资 0.35 万亿元，同比多增 0.08 万亿元，在企业债券融资成本优势凸显的环境下，高信用等级企业预计仍倾向于“以债换贷”。 未贴现承兑汇票：7 月信贷仍较疲弱，票据供给增长乏力，银行配置票据力度持续加大，表外转表内需求旺盛，我们预计 7 月未贴现承兑汇票减少 0.13 万亿元，同比少降约 338 亿元。 货币增速方面，美伊冲突反复扰动航运通道、推升能源与物流成本，极端天气扰动生产施工，全球科技资产调整影响产业链预期等影响下 7 月新出口订单指数回落至 49.6，较上月下降 0.5 个百分点，出口增速可能下行，叠加外管局明确表示将尽快发放新一轮 QDII 额度，境内居民境外证券投资渠道有望进一步拓宽，7 月跨境回流对基础货币及 M2 的补充可能仍有所放缓，预计 7 月跨境回流对 M2的拉动率下降至 0.6%左右。综合来看，我们预判 7 月 M2 增速环比持平 8.0%左右， M1 增速环比下行 0.2 个百分点至 3.8%左右。但往后看，美元周期边际转弱，国内政治局会议进一步释放稳增长信号，持续扩大内需、稳定外贸外资，为人民币汇率提供基本面支撑，预计跨境资金回流仍在加速期。 风险提示：（1）经济不及预期;（2）金融风险超预期;（3）财政不及预期;（4）政策调控力度超预期。 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 nijun@gf.com.cn 张晓辉 SAC 执证号：S0260526040001 SFC CE No. BYA783 bjzhangxiaohui@gf.com.cn 李文洁 SAC 执证号：S0260526060006 gfliwenjie@gf.com.cn 请注意，倪军,李文洁并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究 银行投资观察 20260803:维持跨境回流加速期的判断 2026-08-03 跨境流动性跟踪 20260802:货物贸易净流出额率双降 2026-08-02 银行资负跟踪 20260802:7 月政治局会议靴子落地 2026-08-02 -20%-11%-2%6%15%24%08/2510/2512/2503/2605/2607/26银行沪深300 请务必阅读末页的免责声明 02 / 7 [Table_PageText1] 跟踪分析 | 银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 建设银行 601939.SH CNY 10.10 2026/4/30 买入 12.20 1.35 1.45 7.51 6.95 0.71 0.66 9.80 9.86 中国银行 601988.SH CNY 5.82 2026/4/30 买入 7.21 0.76 0.83 7.68 7.02 0.65 0.61 8.75 8.94 邮储银行 601658.SH CNY 5.02 2026/4/30 买入 6.45 0.70 0.74 7.21 6.81 0.56 0.53 8.02 8.01 交通银行 601328.SH CNY 7.04 2026/4/30 买入 8.56 1.04 1.09 6.76 6.45 0.51 0.48 7.81 7.73 招商银行 600036.SH CNY 39.28 2026/4/29 买入 53.88 5.89 6.22 6.67 6.32 0.83 0.76 12.96 12.53 浦发银行 600000.SH CNY 9.40 2026/4/30 买入 11.32 1.48 1.59 6.35 5.91 0.40 0.38 6.52 6.66 兴业银行 601166.SH CNY 18.56 2026/4/30 买入 23.30 3.49 3.65 5.32 5.09 0.45 0.42 8.72 8.56 光大银行 601818.SH CNY 3.13 2026/4/30 买入 4.01 0.60 0.61 5.26 5.11 0.35 0.33 6.87 6.73 华夏银行 600015.SH CNY 6.89 2026/3/31 买入 9.92 1.5