AI金属粉体持续扩产，MLCC价格上涨

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1镍钴锡锑博迁新材（605376.SH）买入-B(维持)AI 金属粉体持续扩产，MLCC 价格上涨2026 年 8 月 5 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 8 月 5 日收盘价（元/股）：157.65年内最高/最低（元/股）：296.30/39.73流通 A 股/总股本（亿股）：2.62/2.62流通 A 股市值（亿元）：412.41总市值（亿元）：412.41基础数据：2026 年 3 月 31 日基本每股收益(元/股)：0.27摊薄每股收益(元/股)：0.27每股净资产(元/股)：6.73净资产收益率(%)：4.07资料来源：常闻分析师：肖索执业登记编码：S0760522030006邮箱：xiaosuo@sxzq.com杜羽枢执业登记编码：S0760523110002邮箱：duyushu@sxzq.com事件描述7 月 22 日，公司公告，新增投资纳米金属镍粉精细化分级扩产项目、200nm 及以下镍粉精细分级扩产项目、年产 600 吨超细金属粉体材料项目，总投资金额约 2 亿元。7 月 31 日，财联社引用朝鲜日报消息，三星电机近日已向销售合作伙伴发出通知，自 8 月 1 日起，MLCC 产品出货价格将在现行基础上统一上调30%。事件点评AI 机柜需求增长，推升 MLCC 行业价格普涨。除了三星电机之外，近2 个月其他 MLCC 厂商国巨、华新科、太阳诱电均有提价或提价预期，根源在于 AI 带来的高端 MLCC 需求飙升。根据 TrendForce 报道，AI 服务器所需的 MLCC 远远超过传统硬件，单个 AI 机柜需要多达 44 万个单元，是标准服务器的 8 到 10 倍。三星电机表示过去几个月全球电子产业出现结构性需求增长，虽然公司持续提升生产效率并扩大产线规模，但供应链压力已超出可承受水平。三星电机的 MLCC 销售策略正迅速从季度报价转向锁定长期协议（LTA），到 7 月底三星电机的 AI MLCC LTA 客户群已扩展至 10 多个，涵盖全球超大规模企业和顶级无晶圆厂芯片制造商。仅在 7 月公司就披露了约 7450 亿韩元的 AI 服务器 MLCC LTA，交付时间锁定至 2027 年。公司新一轮扩产已经开启，应对 MLCC 镍粉供不应求。博迁新材为进一步响应客户需求、夯实市场竞争优势，结合公司当前经营现状及中长期发展规划，拟扩产年产 600 吨超细金属粉体材料项目。公司在去年下半年扩产1200 吨，今年 4 月扩产 640 吨的基础上继续扩产，我们预计公司之前扩产产能已经基本被客户锁定。7 月开始英伟达的 Vera Rubin 已经开始出货，下半年高端高容 MLCC 将形成实质性需求增长，公司供应的核心原材料纳米镍粉产品需求有望持续超预期。投资建议考虑公司港股发行费用，新投产能爬坡各项成本费用增加，我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 6.3 亿元、15.9 亿元、22.6 亿元，对应公司 8 月 5 日收盘价 157.65 元，相当于 2027 年 26 倍的动态市盈率，维持“买入-B”的评级。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2风险提示宏观经济波动风险；客户集中度较高的风险；行业景气度下降的风险；海外业务政策风险；核心技术失密的风险。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)9451,1522,2234,9387,066YoY(%)37.221.893.0122.143.1净利润(百万元)872196321,5872,260YoY(%)370.7150.6188.3151.142.4毛利率(%)20.932.640.842.642.0EPS(摊薄/元)0.330.842.426.078.64ROE(%)5.712.827.241.137.2P/E(倍)471.5188.265.326.018.2P/B(倍)26.924.017.810.76.8净利率(%)9.319.028.432.132.0资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产662806132324634262营业收入9451152222349387066现金97432225452203营业成本748776131628364097应收票据及应收账款184307328495683营业税金及附加1114245780预付账款134264171165营业费用67112535存货2893065711050999管理费用445567138198其他流动资产79107138202213研发费用504862138198非流动资产11251459192423662762财务费用-56273-34长期投资173144215286资产减值损失-13-15-15-10-10固定资产8921079143917011957公允价值变动收益-44-0-00无形资产9592949594投资净收益-3-4-4-3-3其他非流动资产138214247355425营业利润9224570317642512资产总计17872265324748297025营业外收入01001流动负债185484861903879营业外支出04112短期借款80260595260260利润总额9224270217632511应付票据及应付账款53147192538517所得税52370176251其他流动负债527773105102税后利润8721963215872260非流动负债6766666666少数股东损益00000长期借款00000归属母公司净利润8721963215872260其他非流动负债6766666666EBITDA17734481218922624负债合计252550927969945少数股东权益00000主要财务比率股本262262262262262会计年度2024A2025A2026E2027E2028E资本公积708708708708708成长能力留存收益565745130226994689营业收入(%)37.221.893.0122.143.1归属母公司股东权益15351715232138606079营业利润(%)384.9165.5187.1150.942.4负债和股东权益17872265324748297025归属于母公司净利润(%)370.7150.6188.3151.142.4获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)20.932.640.842.642.0会计年度2024A2025A2026E2027E2028E净利率(%)9.319.028.432.132.0经营活动现金流29513546112682203ROE(%)5.712.827.241.137.2净利润8721963215872260ROIC(%)5.311.321.938.234.9折