生物资产公允价值驱动利润爆发，实验室业务静待毛利修复

证券研究报告：医药生物| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-082025-102025-122026-032026-052026-08-22%-13%-4%5%14%23%32%41%50%59%68%昭衍新药医药生物资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）44.35总股本/流通股本（亿股）7.49 / 6.28总市值/流通市值（亿元）332 / 27852 周内最高/最低价53.25 / 26.50资产负债率(%)14.0%市盈率110.88第一大股东冯宇霞研究所分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:shenglihua@cnpsec.com分析师:辛家齐SAC 登记编号:S1340526030001Email:xinjiaqi@cnpsec.com昭衍新药(603127)生物资产公允价值驱动利润爆发，实验室业务静待毛利修复l事件公司发布 2026 半年度业绩预告，2026 年上半年，公司预计实现营业收入约 6.69 亿元至 7.39 亿元（同比+0%至 10.5%），实现归母净利润约 6.00 亿元至 9.00 亿元（同比+884.9%至 1377.4%），实现扣非归母净利润约 5.61 亿元至 8.42 亿元（同比+2334.2%至 3551.3%）。l核心观点生物资产公允价值正向变动成为本期业绩爆发的核心驱动力。2026H1 生物资产公允价值变动贡献的净利润约 7.03 亿元至 7.77 亿元，较 2025 年同期的 0.88 亿元大幅提升。作为自有非人灵长类实验模型繁育基地的 CRO 公司，种群资源优势不仅保障了自身非临床评价业务的供应链安全，更通过公允价值重估直接转化为业绩弹性。实验室服务及其他业务保持稳定运营，静待修复。2026H1 实验室服务及其他业务净利润约为-1.42 亿元至 0.65 亿元，相较于 2025年同期的-0.65 亿元有所下滑。这主要受前期行业激烈竞争的滞后影响，本期营收仅实现微增，毛利水平仍待恢复。2025 年全年及 2026Q1公司新签订单强劲反弹，随着生物医药行业投融热度企稳回暖，公司实验室业务基本面保持良好稳定，后续实验室业务的毛利拐点值得期待。l盈利预测与投资建议预计公司 26/27/28 年收入分别为 19.36/23.56/27.76 亿元，同比增长 16.81%/21.66%/17.85%；归母净利润为 8.91/6.09/7.26亿元，同比增长 199.03%/-31.63%/19.16%，对应 PE 为 37/55/46倍。公司是领先的医药研发服务企业，增长确定性强，维持“买入”评级。l风险提示下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险发布时间：2026-08-05请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）1658193623562776增长率(%)-17.8716.8121.6617.85EBITDA（百万元）63.721026.80708.28840.61归属母公司净利润（百万元）297.84890.64608.96725.63增长率(%)302.08199.03-31.6319.16EPS(元/股)0.401.190.810.97市盈率（P/E）111.5837.3154.5745.80市净率（P/B）3.993.723.553.37EV/EBITDA397.7931.6945.9138.63资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入1658193623562776营业收入-17.9%16.8%21.7%17.8%营业成本1314139815431739营业利润223.9%198.7%-31.6%19.1%税金及附加9111315归属于母公司净利润302.1%199.0%-31.6%19.2%销售费用37435262获利能力管理费用282330401473毛利率20.7%27.8%34.5%37.4%研发费用87102124146净利率18.0%46.0%25.9%26.1%财务费用-67000ROE3.6%10.0%6.5%7.4%资产减值损失-157000ROIC-1.1%9.9%6.5%7.3%营业利润3381010691823偿债能力营业外收入0000资产负债率14.0%14.7%16.0%17.2%营业外支出1111流动比率4.533.793.363.08利润总额3371009690822营运能力所得税401198197应收账款周转率9.159.8610.059.90净利润298891609726存货周转率0.910.960.980.99归母净利润298891609726总资产周转率0.170.190.220.24每股收益（元）0.401.190.810.97每股指标（元）资产负债表每股收益0.401.190.810.97货币资金912724739791每股净资产11.1111.9212.4913.17交易性金融资产1718171817181718估值比率应收票据及应收账款197230279329PE111.5837.3154.5745.80预付款项33363944PB3.993.723.553.37存货1412150216581868流动资产合计5262502853035665现金流量表固定资产767767767767净利润298891609726在建工程280280280280折旧和摊销164181818无形资产285285285285营运资本变动3503-9-51非流动资产合计4420543958416246其他-367-909-426-430资产总计9682104681114311911经营活动现金流净额4453192263短期借款0000资本开支-142000应付票据及应付账款74798798其他-2779166其他流动负债1087124914901740投资活动现金流净额-4199167流动负债合计1161132815771837股权融资0000其他196207207207债务融资0400非流动负债合计196207207207其他-67-277-183-218负债合计1357153517842045筹资活动现金流净额-67-272-183-218股本749749749749现金及现金等价物净增加额-53-1881551资本公积金5238523852385238未分配利润2370285131863584少数股东权益0000其他-3394186295所有者权益合计8325893393599866负债和所有者权益总计9682104681114311911资料来源：公司公告，中邮证券研究所[