业绩订单加速向上，盈利能力稳定提升

证券研究报告：医药生物| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-082025-102025-122026-032026-052026-07-27%-21%-15%-9%-3%3%9%15%21%27%33%康龙化成医药生物资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）36.80总股本/流通股本（亿股）18.37 / 14.20总市值/流通市值（亿元）676 / 52352 周内最高/最低价40.30 / 21.72资产负债率(%)41.9%市盈率38.97第一大股东HKSCCNOMINEESLIMITED研究所分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:shenglihua@cnpsec.com分析师:辛家齐SAC 登记编号:S1340526030001Email:xinjiaqi@cnpsec.com康龙化成(300759)业绩订单加速向上，盈利能力稳定提升l事件公司发布 2026 半年度业绩预告，2026 年上半年，公司预计实现营业收入 74.72 亿元-76.65 亿元（同比+16%-19%）；实现归属于上市公司股东的净利润 7.29 亿元-7.72 亿元（同比+4%-10%）；实现扣非归母净利润 6.75 亿元-7.07 亿元（同比+6%-11%）；实现经调整 Non-IFRS归母净利润 8.84 亿元-9.22 亿元（同比+17%-22%）。l核心观点二季度增速加快，经调利润率回升。按业绩预告中位值测算，公司单 Q2 营业收入同比增长 19.38%，经调整 Non-IFRS 归母净利润同比增长 22.30%，收入与核心利润增速均较一季度加速。归母净利润增速低于收入增速主要系海外业务架构优化带来的一次性调整支出及非经常性损益同比减少所致，但反应核心经营盈利能力的经调整Non-IFRS 的同比增长，凸显核心主业盈利能力的实质性提升。新签订单连续两季度高增，小分子 CDMO 商业化放量逻辑持续兑现。 报告期内，公司伴随战略客户持续拓展及小分子 CDMO 服务项目管线持续向后期推进，上半年新签订单同比增长超过 30%，其中小分子 CDMO 服务新签订单同比增长超过 50%，商业化项目管线蓄水池进一步扩容。同时，实验室服务板块新签订单同比增长超过 20%，需求端保持强劲，显示其在实验室化学与生物科学领域的全球领先市场份额及客户极高的服务粘性。l盈利预测与投资建议预计公司 26/27/28 年收入分别为 163.72/188.47/216.17 亿元，同比增长 16.15%/15.11%/14.70%；归母净利润为 19.46/27.04/32.40亿元，同比增长 16.95%/38.95%/19.84%，对应 PE 为 38/27/23 倍。公司是领先的医药研发服务企业，后端业务增长确定性明显，维持“买入”评级。l风险提示下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险发布时间：2026-08-05请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）14095163721884721617增长率(%)14.8216.1515.1114.70EBITDA（百万元）3398.082425.783199.543784.46归属母公司净利润（百万元）1663.901945.862703.773240.24增长率(%)-7.2216.9538.9519.84EPS(元/股)0.911.061.471.76市盈率（P/E）44.0837.6927.1322.64市净率（P/B）4.874.463.963.48EV/EBITDA16.6532.3624.1419.94资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入14095163721884721617营业收入14.8%16.2%15.1%14.7%营业成本9185107651197713610营业利润-8.4%16.8%38.7%19.7%税金及附加146170195224归属于母公司净利润-7.2%16.9%39.0%19.8%销售费用306356410470获利能力管理费用1736212824502810毛利率34.8%34.2%36.5%37.0%研发费用576688792908净利率11.8%11.9%14.3%15.0%财务费用1561000-30ROE11.0%11.8%14.6%15.4%资产减值损失-22000ROIC7.6%7.8%9.8%10.9%营业利润1928225331243741偿债能力营业外收入2222资产负债率41.9%42.2%39.5%36.5%营业外支出18181818流动比率0.931.091.191.28利润总额1913223731083725营运能力所得税358418581696应收账款周转率5.515.605.575.56净利润1555181925273029存货周转率7.106.736.576.64归母净利润1664194627043240总资产周转率0.550.580.620.67每股收益（元）0.911.061.471.76每股指标（元）资产负债表每股收益0.911.061.471.76货币资金1017234930594090每股净资产8.208.9410.0911.47交易性金融资产714704740615估值比率应收票据及应收账款2722316236394174PE44.0837.6927.1322.64预付款项19222528PB4.874.463.963.48存货1472172619202181流动资产合计7778100061184714022现金流量表固定资产8933893389338933净利润1555181925273029在建工程2365236523652365折旧和摊销1270899190无形资产1197119711971197营运资本变动72-318-587-627非流动资产合计19316193731941919428其他324-12223资产总计27094293793126633450经营活动现金流净额3221158920542514短期借款1265146617632095资本开支-2667-21-22-23应付票据及应付账款607711791899其他-1707-117-17518其他流动负债6492701074277934投资活动现金流净额-4374-138-197-5流动负债合计83649187998010928股权融资17000其他2991321423751295债务融资1096467-551-766非流动负债合计2991321423751295其他-735-564-595-713