二季度扣非净利润同比增长9%，毛利率同环比改善

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月04日优于大市健盛集团（603558.SH）二季度扣非净利润同比增长 9%，毛利率同环比改善核心观点公司研究·财报点评纺织服饰·纺织制造证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪0755-81981391010-88005446dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cnS0980520040004S0980523070003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值13.10 - 14.20 元收盘价12.55 元总市值/流通市值4300/4300 百万元52 周最高价/最低价15.64/9.29 元近 3 个月日均成交额55.83 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《健盛集团（603558.SH）-2025 年四季度收入增长提速，无缝盈利持续修复展望乐观》 ——2026-03-15《健盛集团（603558.SH）-上半年棉袜盈利承压无缝盈利改善，公司加码分红回购政策》 ——2025-08-08《健盛集团（603558.SH）-2024 年净利润增长 20%，棉袜稳健增长无缝盈利修复》 ——2025-03-26《健盛集团（603558.SH）-第三季度收入增长 37%，无缝服饰收入增速转正》 ——2024-10-24《健盛集团（603558.SH）-上半年收入增长 6%，棉袜业务增长稳健》 ——2024-08-092026 上半年净利润同比提升 23%，持续以分红和回购提升股东回报。公司主要业务为棉袜和无缝服饰。2026 上半年收入同比+3.40%至 12.11 亿元，归母净利润同比+23.23%至1.75 亿元，扣非归母净利润同比+18.55%至 1.62 亿元，净利润的改善主因毛利率提升和费用管控改善所致。毛利率同比提升 2.29个百分点至 30.46%，预计主要受益于产品结构变化、订单爬坡带来的规模效益、以及产效提升；销售/管理费用率分别同比-0.14/-0.92 个百分点至3.10%/7.95%，财务费用率受汇兑损益影响同比+2.06 个百分点至 1.77%。此外，资产减值损失、政府补助、投资收益、资产处置收益占收入比例合计同比提升 1.22 百分点。进而归母净利率增加 2.32 个百分点至 14.43%。经营活动现金流净额同比-54.94%至 1.14 亿元，主因加大原材料采购及产品备货，备货产品尚未形成销售回款所致。存货周转天数同比增加 2 天至 151 天，应收账款/应付账款周转天数分别同比+4/+5 天至 88/40 天。2026 年半年度拟分红 0.30 元/股，分红总额 0.97 亿元，分红率达 55.64%；同时公司持续推进股份回购，截至报告披露日，公司累计回购股份 1.17 亿股，累计使用资金 11.7 亿元。第二季度收入稳健增长，毛利率同环比改善。 二季度收入同比+4.0%至 6.35亿元，归母净利润同比+2.1%至 0.83 亿元，扣非归母净利润同比+9.2%至 0.82亿元。毛利率同比+2.2/环比+2.4 个百分点至 31.6%；销售/管理/财务费用率分别同比+0.4/-0.5/+2.4 个百分点至 3.5%/7.8%/1.8%。归母净利率同比-0.2 个百分点至 13.1%。棉袜业务销量稳增、盈利提升，无缝服饰表现不及预期。1）棉袜业务：上半年销量小幅增长，单价先低后高、整体持平，收入实现稳健增长；盈利能力显著提升，毛利率、净利率均同比上升。客户层面，优衣库三季度出货高峰；整体下半年预计好于上半年。2）无缝服饰：上半年收入同比微增，出货量增长双位数，但单价受客户及产品结构调整有所下行，整体表现不及年初预期，主因优衣库项目开发落地不及预期；效益端伴随越南基地带来规模效应，毛利率、净利率仍同比改善。客户层面，2026 年下半年将有规模较大的美国新客户开始批量下单，为增长提供支撑；TEFRON 订单相对稳定，迪卡侬订单稳步增长。整体下半年预计好于上半年。风险提示：海外需求疲软、关税政策不确定性、系统性风险。投资建议：看好公司棉袜业务基本盘稳健增长，无缝服饰收入及盈利改善。公司棉袜制造在规模、供应链完整度、海外工厂布局等各方面都具备强劲的竞争力，且客户结构优质，伴随产能的持续扩张，看好棉袜业务收入稳健增长，盈利保持稳定较高的水平；无缝服饰虽上半年收入增速较缓，主受单价下滑影响，但盈利水平持续改善、越南基地效益提升；下半年棉袜和无缝业务收入增长均有望提速，伴随原材料价格和汇率波动的影响收窄，盈利有望进一步改善。我们维持盈利预测，预计 2026-2028年净利润为 3.7/4.0/4.3 亿元，以 2025 年扣非净利润为基数，同比增长 11.6%/6.3%/9.2%。维持 13.1-14.2 元目标价，对应 2026 年 12-13x PE，维持“优于大市”评级。2026年08月05日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)2,5742,5892,8693,0303,200(+/-%)12.8%0.6%10.8%5.6%5.6%净利润(百万元)325405374397433(+/-%)20.2%24.6%-7.7%6.3%9.2%每股收益（元）0.881.181.091.161.27EBITMargin14.6%15.9%15.9%16.0%16.6%净资产收益率（ROE）13.0%17.3%15.2%15.4%16.0%市盈率（PE）14.310.611.510.89.9EV/EBITDA10.99.89.89.28.5市净率（PB）1.851.831.751.671.59资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图1：公司半年度营业收入及增速（亿元，%）图2：公司半年度归母净利润和增长（亿元，%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司半年度利润率（%）图4：公司半年度费用率（%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司半年度营运资金周转（天）图6：公司半年度 ROE/ROA/ROIC资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图7：公司季度营业收入及增速图8：公司季度归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度利润率图10：公司季度费用率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理投资建议：看好公司棉袜业务基本盘稳健增长，无缝服饰收入及盈利改善公司棉袜制造在规模、供应链完整度、海外工厂布局等各方面都具备强劲的竞争力，且客户结