2026年中报点评：营收稳健增长，利润短期承压，动保与创新驱动新引擎显现

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 08 月 03 日 证 券研究报告•2026 年 中报点评 买入 （ 维持） 当前价： 16.24 元 国邦医药（605507） 医 药生物 目标价： ——元（6 个月） 营收稳健增长，利润短期承压， 动保与创新驱动新引擎显现 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：徐卿 执业证号：S1250518120001 电话：021-68415832 邮箱：xuq@swsc.com.cn 分析师：赵磐 执业证号：S1250525070003 电话：010-57758503 邮箱：zhaopan@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 7.82 流通 A 股(亿股) 7.82 52 周内股价区间(元) 14.7-29.25 总市值(亿元) 127.05 总资产(亿元) 113.83 每股净资产(元) 10.74 相 关研究 [Table_Report] 1. 国邦医药（605507）：动保业务高增，利润短期承压，平台化布局助力长期成长 (2026-04-21) 2. 国邦医药（605507）：动保业务驱动增长，平台优势巩固国际竞争力 (2026-04-02) 3. 国邦医药（605507）：三季度利润增速显著提升，盈利能力继续回升 (2025-10-20) [Table_Summary]  业绩总结：公司发布 2026 年半年度报告，2026 年上半年公司实现营收 31.42亿元，同比+3.84%，实现归母净利润 3.41 亿元，同比-25.07%。  点评：营收稳健增长，利润短期承压，经营性现金流表现亮眼。2026年上半年公司营收保持稳健增长，但利润端受多重因素影响短期承压。利润下滑主要原因包括：一是 2026年 H1人民币升值导致汇兑损失金额较大，财务费用显著增加；二是核心的动保板块产品价格同比仍处历史低位，尽管 3 月下旬价格已开启回暖，但其积极影响尚未充分体现。三是公司加大销售推广力度，销售费用同比增长 37.75%。  动保业务复苏明确，多板块协同发力。作为全球化的多品种平台型医药制造企业，公司各业务板块发展趋势积极。动保板块受益于下游养殖业复苏，行业底部夯实。公司凭借规模与成本优势，在行业价格低位持续提升市占率，核心产品氟苯尼考上半年出货量超 2,500 吨，延续 30%以上的高速增长态势。随着主要产品价格自 3 月下旬起逐步回暖，板块利润弹性有望在下半年释放。医药板块优势地位稳固，特色原料药成为新增长引擎，上半年特色原料药泰拉霉素销量同比大增 310%。新业务拓展成效显著，植保业务已成功进入巴斯夫、拜耳、先正达等国际农化巨头供应链；精细化工领域，羟乙基哌嗪已成功中试，向电子化学品领域延伸，为公司打开新的成长曲线。  研发持续投入，前沿技术突破构筑长期壁垒。2026年上半年公司研发投入 0.98亿元，研发费用率达 3.13%。公司坚持创新驱动，目前在研项目超 70个，累计获得发明专利 218 项。公司在前沿技术领域取得重要突破，依托全球领先的硼氢化物产业优势，硼氘化钠实验室开发成功，打破国外垄断，并已进入工业化建设阶段，为公司构筑了坚实的技术护城河。公司发布十年战略，力争到 2035年实现 200亿元销售规模和 30亿元净利润，并与光明集团成立产业基金深化产业布局，长期成长路径清晰。  盈利预测与投资建议：预计 2026-2028 年 EPS 分别为 1.23元、1.52元、1.75元，对应动态 PE 分别为 13/11/9 倍，维持“买入”评级。  风险提示：项目建设不及预期、产品销售情况不及预期、养殖业突发疫情等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 6,011 7,033 7,945 8,912 增长率 2.05% 17.00% 12.96% 12.18% 归属母公司净利润（百万元） 821 964 1,192 1,371 增长率 5.02% 17.41% 23.70% 15.01% 每股收益 EPS（元） 1.48 1.23 1.52 1.75 净资产收益率 ROE 9.60% 10.80% 12.39% 13.14% PE 16.76 13.18 10.66 9.27 PB 1.62 1.42 1.32 1.22 数据来源：Wind，西南证券 -9%-2%5%12%19%26%25/725/925/1126/126/326/526/7国邦医药 沪深300 国 邦医药（605507） 2026 年 中报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 6,011 7,033 7,945 8,912 净利润 818 961 1,188 1,367 营业成本 4,447 5,217 5,785 6,453 折旧与摊销 478 545 592 640 营业税金及附加 48 55 63 70 财务费用 24 25 25 25 销售费用 98 105 120 136 资产减值损失 32 0 0 0 管理费用 278 340 377 423 经营营运资本变动 -738 75 -341 -295 财务费用 21 25 25 25 其他 -55 -37 -38 -45 资产减值损失 -27 0 0 0 经营活动现金流净额 559 1,568 1,426 1,691 投资收益 17 18 21 23 资本支出 -254 -486 -482 -478 公允价值变动损益 13 0 0 0 其他 -598 35 21 23 其他经营损益 31 33 39 44 投资活动现金流净额 -851 -452 -462 -455 营业利润 964 1,104 1,368 1,575 短期借款 331 0 0 0 其他非经营损益 -13 3 3 2 长期借款 331 0 0 0 利润总额 951 1,106 1,370 1,577 股权融资 0 0 0 0 所得税 134 146 182 211 支付股利 -335 -418 -512 -585 净利润 818 961 1,188 1,367 其他 -450 224 0 0 少数股东损益 -3 -3 -4 -4 筹资活动现金流净额 -123 -194 -512 -585 归属母公司股东净利润 8