收入利润双双大增，指引上调彰显成长确定性

证券研究报告：医药生物| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-082025-102025-122026-032026-052026-08-22%-14%-6%2%10%18%26%34%42%50%药明康德医药生物资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）141.35总股本/流通股本（亿股）29.84 / 24.73总市值/流通市值（亿元）4,218 / 3,49652 周内最高/最低价141.35 / 87.62资产负债率(%)22.2%市盈率21.10第一大股东HKSCCNOMINEESLIMITED研究所分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:shenglihua@cnpsec.com分析师:辛家齐SAC 登记编号:S1340526030001Email:xinjiaqi@cnpsec.com药明康德(603259)收入利润双双大增，指引上调彰显成长确定性l事件公司发布 2026 半年度业绩，2026 年上半年，公司实现营业收入 288.97 亿元（同比+38.93%），毛利率 53.9%（同比+9.46 pct）；归母净利润 110.80 亿元（同比+29.43%），扣非归母净利润 105.72亿元（同比+89.39%），经调整 non-IFRS 净利润 115.70 亿元（同比+83.2%）。单Q2，收入164.62亿元（同比增长47.71%），归母净利润64.29亿元（同比增长 31.49%），扣非归母净利润 62.97 亿元，毛利率56.56%，经调整 non-IFRS 净利润 69.70 亿元（同比+80.1%）。l核心观点在手订单充沛，全面上调 2026 年全年业绩指引。截至 2026年 6 月末，公司持续经营业务在手订单达 664.3 亿元（同比+25.2%）。基于多个客户产品的更大成功及卓越的执行力，公司将 2026 年整体收入指引由 513-530 亿元上调至 585-605 亿元，持续经营业务收入同比增速由 18%-22%上调至 35%-39%；预计全年经调整自由现金流由 105-115 亿元上调至 135-145 亿元，展现出极强的经营韧性与业绩确定性。化学业务奠定基本盘，小分子与 TIDES 高增。上半年化学业务实现收入 249.9 亿元（同比+53.3%），毛利率同比提升 7.4 个百分点。小分子工艺研发和生产（D&M）保持强劲增长，收入达149.9亿元（同比+72.7%），TIDES（寡核苷酸和多肽）业务表现亮眼，实现收入 72.6 亿元（同比+44.3%），D&M 服务客户数同比提升39%，服务分子数同比提升 68%。测试与生物学业务同步回暖，盈利能力快速恢复。测试业务实现收入 24.8 亿元（同比+31.5%），毛利率同比提升 11.32 个百分点，其中药物安全性评价业务收入同比大增 42.8%，持续保持亚太地区行业领先。生物学业务实现收入 13.9 亿元（同比+11.2%），通过跨区域合作和热点领域一体化服务，持续为公司 CRDMO 业务引流，贡献超 20%的新客户。l盈利预测与投资建议预计公司 26/27/28 年收入分别为 590.16/726.72/863.99 亿元 ， 同 比 增 长 29.83%/23.14%/18.89% ； 归 母 净 利 润 为发布时间：2026-08-05请务必阅读正文之后的免责条款部分2221.64/257.57/308.72 亿元，同比增长 15.73%/16.21%/19.86%，对应 PE 为 17/15/12 倍。公司是医药研发服务龙头企业，在手订单丰厚，增长确定性强，维持“买入”评级。l风险提示下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）45456590167267286399增长率(%)15.8429.8323.1418.89EBITDA（百万元）19998.0931451.0836760.1843839.67归属母公司净利润（百万元）19150.5822163.5725757.0630872.02增长率(%)102.6515.7316.2119.86EPS(元/股)6.427.438.6310.35市盈率（P/E）20.0217.3014.8912.42市净率（P/B）4.813.903.132.54EV/EBITDA12.1910.918.826.84资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入45456590167267286399营业收入15.8%29.8%23.1%18.9%营业成本23801272503530141835营业利润106.6%14.2%16.2%19.8%税金及附加361472581691归属于母公司净利润102.6%15.7%16.2%19.9%销售费用8077679451123获利能力管理费用2661295136344320毛利率47.6%53.8%51.4%51.6%研发费用1119118014531728净利率42.1%37.6%35.4%35.7%财务费用398425441354ROE24.0%22.5%21.0%20.4%资产减值损失-542-110-100-80ROIC15.0%21.4%20.4%20.0%营业利润23930273323175838059偿债能力营业外收入31303540资产负债率22.2%19.6%18.1%16.5%营业外支出55606570流动比率3.213.654.074.62利润总额23906273023172838029营运能力所得税4573491457116845应收账款周转率5.987.347.457.42净利润19333223872601731184存货周转率3.312.893.133.00归母净利润19151221642575730872总资产周转率0.500.520.530.52每股收益（元）6.427.438.6310.35每股指标（元）资产负债表每股收益6.427.438.6310.35货币资金35131470646473588549每股净资产26.7232.9841.0350.67交易性金融资产5806565655165366估值比率应收票据及应收账款728188411073312636PE20.0217.3014.8912.42预付款项247273353418PB4.813.903.132.54存货899398401274715107流动资产合计616777667899552128011现金流量表固定资产20000257033052934478净利润19333223872601731184在