纺织服饰2026年中期策略：制造端关注龙头盈利及估值修复，品牌端精选经营韧性

纺织服装纺织服饰 2026 年中期策略同步大市-A(维持)制造端关注龙头盈利及估值修复，品牌端精选经营韧性2026 年 8 月 5 日行业研究/行业年度策略纺织服装板块近一年市场表现资料来源：常闻，山西证券研究所首选股票评级300979.SZ华利集团买入-A02313.HK申洲国际买入-A00551.HK裕元集团买入-A002003.SZ伟星股份买入-A603889.SH新澳股份买入-A02020.HK安踏体育买入-A01361.HK361 度买入-B002293.SZ罗莱生活买入-A相关报告：【山证纺织服装】6 月国内社零同比增长1.0%，剔除汽车后同比增长 3.0%-【山证纺服】6 月社零数据点评 2026.7.15【山证纺织服装】6 月越南纺服出口增速转正，纺织制造台企公布 6 月营收数据-【山证纺服】行业周报 2026.7.13投资要点：板块行情回顾：纺服涨幅位列市场中下游，子板块估值水位分化。2026 年至今（截至 7 月 29 日），SW 纺织服饰板块累计下跌 13.44%，跑输沪深 300 指数12.80pct（同期沪深 300 下跌 0.64%），位居三十一个申万一级行业的第二十位。分子板块看，SW 纺织制造、SW 服装家纺、SW 饰品累计跌幅分别为 14.33%、11.81%、16.61%。截至 2026 年 7 月 29 日，SW 纺织制造 PE-TTM（剔除负值，下同）为 19.24倍，处于近三年估值水平 46.4%分位，已反映市场对制造端订单、毛利率修复预期偏向悲观；SW 服装家纺 PE-TTM 为 20.04 倍，处于近三年 75.1%分位，估值提升主要集中在家纺龙头、经营稳健的中高端品牌及大众休闲服饰，反应在整体消费复苏节奏不明朗背景下，资金对“经营确定性”的强烈偏好；SW 饰品 PE-TTM为 16.87 倍，处于近三年 24.8%分位，年内金价冲高回落后估值中枢下移。行业基本面回顾：内需延续弱复苏，美国服饰销售增速提升。国内方面，消费者信心弱修复，纺织服装社零表现领先。2026 年上半年，社会消费品零售总额 24.87 万亿元，同比增长 1.3%；其中除汽车以外的消费品零售额同比增长2.8%。6 月单月社零同比增长 1.0%，剔除汽车后同比增长 3.0%，国内消费呈现温和修复态势。今年以来，我国消费者信心指数围绕 90 波动，较上年同期小幅修复。分品类看，2026 年上半年，限额以上纺织服装、化妆品、金银珠宝、体育/娱乐用品零售同比增长 6.7%、6.3%、1.9%、-2.4%，服装及化妆品整体表现较好。海外方面，2026 年，美国服装零售销售增速进一步提升，零售商库存处于近五年低位。2026 年 5 月，美国服装店销售额（季调）同比增长 7.08%，反映夏季购物季开局良好、促销与提前返校采购双重拉动。2026 年 1-5 月，美国服装店销售基本呈中高单位数增长，旺季销售动能保持。库存方面，2026 年 5 月美国服装批发商库销比 2.12 个月，略高于上年同期，但处于近五年低位，零售商库销比为 2.11 个月，处于近五年最低水平，中长期补库需求仍存。欧洲方面，受能源成本高位推动通胀回升、消费需求减弱影响，今年欧盟零售销售指数增长动能有所放缓，呈现低个位数增长。纺织制造：提示配置估值低位的中游纺织制造龙头，上游原材料制造商业绩确定性强。2026 年上半年，欧美终端服饰消费保持稳健，美国服饰消费增速提升，印证海外需求仍然具备韧性，同时，美国服装库销比处近五年低位。国际运动服饰品牌库存及销售预期表现分化，下单意愿差异明显。中游纺织制造企业在 2026 年第一季度营收及业绩承压，预计 2026 年第二季度营收降幅收窄，盈利能力环比改善。下半年临时关税税率降至 15%、违法征收关税启动返还、叠加低　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　行业研究/行业年度策略请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com基数，估值与业绩有望共振修复。提示配置中游纺织制造龙头，推荐伟星股份、裕元集团、申洲国际、华利集团。上游棉纺及毛纺公司受益于原材料价格上涨，接单景气度提升。展望下半年，预计上游纺织制造企业接单增速环比有所放缓，但库存红利持续释放提供业绩支撑，全年维度看，业绩确定性强，且股息率较高。推荐新澳股份，建议关注百隆东方。服装家纺：运动服饰迎来政策顺风，关注终端销售稳健的服饰家纺公司。2026 年上半年，国内消费者信心小幅恢复，根据中国连锁经营协会对购物中心（含奥莱）会员企业 2026 年上半年经营情况摸底调查，购物中心销售额增速不及客流增速，客单价仍有承压，消费延续“以量补价”式弱复苏。同期，纺织服装社零线上、线下均实现稳健增长，增速在可选消费品类中领先。分品类看，户外运动服饰表现好于大众运动服饰，在维持折扣良性的基础上，2026Q2 运动服饰公司流水环比放缓，但渠道库存保持可控健康状态，估值处于历史低位。（一）运动板块，推荐品牌矩阵丰富、费用管控见效的安踏体育；超品店模型跑通、业绩确定性高的 361 度；建议关注李宁、特步国际。（二）家纺板块，大单品策略不断深化，促进连带率提升及流水稳健增长，推荐罗莱生活，建议关注水星家纺、富安娜。（三）品牌服饰板块，建议积极关注森马服饰、歌力思，公司终端销售稳健，均具备经营端控费逻辑，利润弹性可期。风险提示：行业竞争加剧的风险；下游品牌客户销售不及预期的风险；产能扩张不及预期的风险；国内消费者信心恢复不及预期。　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　行业研究/行业年度策略请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3目录1. 板块行情回顾：纺服涨幅位列市场中下游，子板块估值水位分化...........................................................................62. 行业基本面回顾：内需延续弱复苏，美国服饰消费增速提升...................................................................................82.1 国内消费：消费者信心弱修复，纺织服装社零表现领先..................................................................................... 82.2 海外消费：美国终端服饰消费增速提升，零售商库存处于近五年低位............................................................. 93. 纺织制造：提示配置估值低位的中游纺织制造龙头，上游原材料制造商业绩确定性强..........................