2026年中报点评：海缆确收较少+高压陆缆价格竞争影响Q2毛利率，海缆交付维持高景气

证券研究报告·公司点评报告·电网设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东方电缆（603606） 2026 年中报点评：海缆确收较少+高压陆缆价格竞争影响 Q2 毛利率，海缆交付维持高景气 2026 年 08 月 05 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 郭亚男 执业证书：S0600523070003 guoyn@dwzq.com.cn 证券分析师 胡隽颖 执业证书：S0600524080010 hujunying@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 41.07 一年最低/最高价 37.32/73.94 市净率(倍) 4.01 流通A股市值(百万元) 33,874.88 总市值(百万元) 33,874.88 基础数据 每股净资产(元,LF) 10.25 资产负债率(%,LF) 51.56 总股本(百万股) 824.81 流通 A 股(百万股) 824.81 相关研究 《东方电缆(603606)：2025 年报点评：海外收入同比高增，存货及合同负债创历史新高》 2026-03-29 《东方电缆(603606)：中标亚洲能源互联海缆大订单，东南亚互联有望带来增量业绩》 2025-12-27 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 9,093 10,843 12,342 14,193 17,236 同比（%） 24.38 19.26 13.82 15.00 21.44 归母净利润（百万元） 1,008 1,271 1,495 1,835 2,409 同比（%） 0.81 26.11 17.62 22.73 31.24 EPS-最新摊薄（元/股） 1.22 1.54 1.81 2.23 2.92 P/E（现价&最新摊薄） 32.55 25.81 21.95 17.88 13.63 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 26 年半年报：公司 26H1 营收 58 亿元，同比+30.8%，归母净利润 5.6 亿元，同比+19.4%，扣非净利润 5.6 亿元，同比+21%,毛利率 19.4%，同比+1.2pct，归母净利率 9.7%，同比-0.9pct；其中 26Q2营收 29.2 亿元，同环比+27.6％/+1.2％，归母净利润 1.9 亿元，同环比+0.6%/-48％，扣非净利润 1.9 亿元，同环比+1.2%/-48.6％，毛利率 15.4%，同环比-0.9/-8.2pct，归母净利率 6.6%，同环比-1.8/-6.3pct。 ◼ 26H1 海缆确收较少、影响 Q2 毛利率。拆分来看：1）26H1 公司海底电缆与高压电缆营收 23.65 亿元，同比+20.9%，青洲五七/帆石二/三山岛等项目顺利交付中，但海缆确收节奏晚于交付，上半年海缆确收较少；26H1 海底电缆与高压电缆毛利率 26.1%，同环比+1.1/-12.0pct，高压海缆确收占比较少，但毛利率继续维持高位。2）26H1 公司电力工程与装备线缆营收 29.15 亿元，同比+32.7%，毛利率 10.55%，同比基本持平，环比+3.8pct。3）26H1 公司海洋装备与工程运维营收 5.06 亿元，同比+83.5%，毛利率 37.9%，同环比+8.7/+14.5pct，判断主要系高毛利的脐带缆交付起量。 ◼ 海缆持续交付、在手订单环比略有下降。截至 26 年 8 月 3 日，公司在手订单 179.3 亿元，其中海底电缆与高压电缆 91.3 亿元，环比-12%；电力工程与装备线缆 48.5 亿元；海洋装备与工程运维 39.6 亿元。 ◼ 费用率维持稳定、存货大幅提升。公司 26H1 期间费用 3.9 亿元，同比+30.9%，费用率 6.7%，同比持平，上半年财务费用中汇兑损失约 0.28亿元；其中 Q2 期间费用 1.8 亿元，同环比+20.1%/-12.5%，费用率 6.2%，同环比-0.4/-1pct；26H1 经营性净现金流-1.6 亿元，同比减少 8.7 亿元，其中 Q2 经营性现金流净净额 8.2 亿元，同比-28.9%，环比增加 17.9 亿元；26H1 末存货 51.2 亿元，较年初+29.7%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司确收节奏低于此前预期，我们下调盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 15.0/18.4/24.1 亿元（原预测值为 18.6/23.6/28.3 亿元），同比增长 17.6%/22.7%/31.2%，对应 PE 分别为 22.0/17.9/13.6 倍。公司在手订单充裕，且海洋装备与工程运维业务保持高增长，中长期成长逻辑未变，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：汇率及贸易政策波动，订单不及预期，行业竞争加剧等。 -6%0%6%12%18%24%30%36%42%48%8/5/202512/4/20254/4/20268/3/2026东方电缆沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 东方电缆三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 11,421 10,553 13,082 15,743 营业总收入 10,843 12,342 14,193 17,236 货币资金及交易性金融资产 3,048 1,167 3,372 5,288 营业成本(含金融类) 8,446 9,750 11,099 13,358 经营性应收款项 3,889 4,944 5,442 5,627 税金及附加 53 62 85 103 存货 3,950 3,041 3,010 3,261 销售费用 214 247 270 310 合同资产 65 963 766 1,069 管理费用 156 210 241 259 其他流动资产 469 438 492 499 研发费用 381 420 468 552 非流动资产 4,115 4,417 5,297 5,896 财务费用 (13) (8) (14) (41) 长期股权投资 51 66 74 83 加:其他收益 100 49 35 34 固定资产及使用权资产 2,722 2,992 3,657 4,219 投资净收益 2 86 71 103 在建工程 183 218 422 442 公允价值变动 0 21 16 (10) 无形资产 415 396 397 403 减值损失 (163) (113) (84) (89) 商誉 0 1 2 3 资产处置收益 0 12 14 17 长期待摊费用 11 10 12 13 营业利润 1,546 1,71