燃气Ⅱ行业跟踪周报：欧美周环比基本持平，亚洲现货及中国进口到岸价格下降；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份、新奥能源、九丰能源

证券研究报告·行业跟踪周报·燃气Ⅱ 东吴证券研究所 1/18 请务必阅读正文之后的免责声明部分 燃气Ⅱ行业跟踪周报 欧美周环比基本持平，亚洲现货及中国进口到岸价格下降；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份、新奥能源、九丰能源 2026 年 08 月 04 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《欧美周环比持平，亚洲现货及中国进口到岸价格延续上涨；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份、新奥能源、九丰能源》 2026-07-27 《亚洲现货及中国进口到岸价格延续上涨；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份、新奥能源、九丰能源》 2026-07-20 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 价格跟踪：欧美周环比基本持平，亚洲现货及中国进口到岸价格下降。截至2026/07/31,美国 HH/欧洲 TTF/东亚 JKM/中国 LNG 出厂/中国 LNG 到岸价周环比变动-0.1%/-0.1%/-2.3%/-1.3%/-4%至 0.8/3.3/5.1/3.9/5.0 元/方。1）地缘冲突推高出口需求&采暖需求下降，美国天然气市场价格周环比-0.1%。截至 2026/07/24，美国储气量周环比+0.9%至 30840 亿立方英尺，同比-2.1%。2）地缘冲突反复，欧洲气价高位波动周环比-0.1%。2026M4，欧洲天然气消费量为 323 亿方，同比+0.8%。2026/7/23 - 2026/7/29，欧洲天然气供给周环比-1.3%至 58801GWh；其中，来自 LNG 接收站18507GWh，周环比+0.0%；来自库存消耗 17913GWh，周环比+0.0%；来自挪威北海管道气 28080GWh，周环比-2.7%；来自北非气源 6383GWh，周环比+0.3%；来自东线气源 3412GWh，周环比-1.8%；来自里海气源 2419GWh，周环比+1.5%；2026/07/11 - 2026/07/17，欧洲燃气发电出力下降，欧洲日平均燃气发电量周环比-8.7%、同比+2.5%至 1220.5GWh。截至 2026/07/30，欧洲天然气库存 640TWh（618亿方），同比-137.6TWh；库容率 56.63%，同比-12pct，周环比+0pct。3）国内 LNG出厂价周环比变动-1.3%。2026M1-7 我国天然气进口量同比-18.2%至 807 亿方。价格端来看，2026 年 6 月，国内液态天然气进口均价 4241 元/吨，环比+35.2%，同比+11.1%；国内气态天然气进口均价 2415 元/吨，环比 0%，同比-5.1%；天然气整体进口均价 3310 元/吨，环比 0%，同比+3.9%。截至 2026/07/31，国内进口接收站库存 364.8 万吨，同比+1.77%，周环比+22.02%；国内 LNG 厂内库存 61.05 万吨，同比+44.31%，周环比-1.34%。 ◼ 中石油 2026-2027 年度管道气价格政策发布，同比来看各气量类型资源配置比例、气价上浮比例均无调整。1）管制气：在各省门站价基础上上浮 18.5%；淡季资源配置占比 60%、旺季资源配置占比 55%。2）非管制气：①固定量：在各省门站价基础上上浮 70%（新甘青宁陕蒙黑吉云贵川渝上浮 80%）；淡季资源配置占比 33%、旺季资源配置占比 38%。②浮动量：联动 CLD（中国进口现货 LNG 到岸价格）；淡季&旺季资源配置占比均为 7%。③调峰量：在各省门站价基础上上浮 90%。 ◼ 重视资源价值首华燃气+具备长协成本优势企业新奥股份、新奥能源、九丰能源。1）美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，对三大天然气指数的影响程度排序：JKM（亚洲）>TTF（欧洲）>HH（美国）。霍尔木兹海峡封锁对 JKM 和 TTF 产生直接影响，影响亚洲 13%的供给，影响欧洲 3%的供给。对 HH 产生间接影响（霍尔木兹海峡封锁后美气出口需求提升）。2026/7/31，较 2.27 冲突爆发前，布油变动+24%，JKM/TTF/HH/国内 LNG 市场价分别变动+97%/+19%/+8%/+56%；美-欧、美-亚之间价差与冲突前相比进一步扩大，布油上涨幅度小于 JKM，但大于 TTF、HH。2）资源+技术驱动，深层煤层气先行者量利齐增【首华燃气】。弹性分析：自产气价每提升 0.1 元/方，26/27 年业绩将增加 0.62/0.78 亿元，业绩弹性 16%/13%。3）关注具备长协成本优势企业。具备海外长协的公司成本管控能力更优，地缘冲突带来区域间转售套利机会。挂钩美气长协：【新奥股份】2026/7/30 新奥股份美气长协转售亚洲价差达 1.8 元/方，较 2.27 的价差 0.57 元/方，变动+1.23 元/方，较前一个交易日变动+0.004 元/方;20 亿方美气长协，26 年股权激励业绩目标 55 亿元，价差扩大税后（税率 15%）业绩弹性 38%。【佛燃能源】。挂钩油价长协：【九丰能源】2026/7/30 九丰能源马来西亚长协转售亚洲价差达 1 元/方，较 2.27 的价差 0.34 元/方，变动+0.66 元/方，较前一个交易日变动-0.003 元/方; 8 亿方马来西亚长协，26 年股权激励业绩目标 17.8 亿元，价差扩大税后（税率 15%）业绩弹性 25%【深圳燃气】。 ◼ 投资建议：地缘冲突导致气价上涨，重申资源端投资机会；城燃公司终端价格继续理顺、单位盈利修复。1）城燃顺价持续推进。重点推荐：【新奥能源】（26 年股息率 6.4%）；【华润燃气】（26 年股息率 5.8%）【昆仑能源】（26 年股息率 5.0%）【中国燃气】（26 年股息率 7.4%）【蓝天燃气】（26 年股息率 7.5%）【佛燃能源】（26 年股息率 4.7%）；建议关注：【深圳燃气】【港华智慧能源】。2）关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：重视商业航天特燃特气价值长期提升【九丰能源】（26 年股息率 1.8%）【新奥股份】（26 年股息率 5.0%）【佛燃能源】（26 年股息率 4.7%）；建议关注：【深圳燃气】。3）地缘冲突导致气价上涨，能源自主可控重要性凸显。重点推荐具备气源生产能力的【首华燃气】；建议关注【新天然气】【蓝焰控股】。（估值日期 2026/7/31） ◼ 风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、经营风险。 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2025/8/42025/12/32026/4/32026/8/2燃气Ⅱ沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2/18 内容目录 1. 价格跟踪：欧美周环比基本持平，亚洲现货及中国进口到岸价格下降 .....................................