公司事件点评报告：小分子D-M保持高速增长，上调全年业绩指引

2026 年 08 月 04 日 小分子 D&M 保持高速增长，上调全年业绩指引 —药明康德（603259.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：胡博新 S1050522120002 hubx@cfsc.com.cn 基本数据 2026-08-04 当前股价（元） 141.35 总市值（亿元） 4218 总股本（百万股） 2984 流通股本（百万股） 2473 52 周价格范围（元） 87.62-141.35 日均成交额（百万元） 5088.26 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《药明康德（603259）：回购彰显对未来信心》2026-06-29 药明康德发布 2026 年中报：2026 年 H1 营业收入 288.97 亿元，同比增长 38.93%，归属于上市公司股东的净利润 110.8亿元，同比增长 29.43%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 105.72亿元,同比增长 89.39%。 投资要点 ▌ Q2 经营效益持续提升，上调全年业绩指引 2026Q2 单 季 度 公 司 实 现 收 入 164.62 亿 元 ， 同 比 增 长47.71%，扣非归母净利润 62.97 亿元，同比增长 93.57%，对比 2026Q1 进一步提速。Q2 单季度毛利率和扣非后净利率分别为 56.56%和 38.25%，较 2025 年同期分别提升 10.21pct 和9.06pct。截至 2026 年 6 月末，公司持续经营业务在手订单664.3 亿元，同比增长 25.2%。基于订单和效益提升，公司上调 2026 年全年业绩指引，预计 2026 年公司整体收入上调至 585-605 亿元，持续经营业务收入同比增速由 18%-22%上调至 35%-39%。 ▌ 小分子保持高速增长，新分子业务 Q2 提速 2026H1 化学业务收入 249.9 亿元，同比增长 53.3%,高增长得益于管线分子向后期稳步推进，同期从 R 到 D 转化分子 155个，新增 15 个商业化和临床 III 期项目。小分子 D&M 业务2026 年 H1 收入 149.9 亿元，同比增长 72.7%，延续了 Q1 以来的高速增长，高质量分子的持续引流是主要推动因素。2026年以来，美国FDA先后批准了 Icotrokinra(2026.03.17) ，Orforglipron（2026.04.01)，Enlicitide（2026.07.16）等拥有复杂结构的小分子药物上市。 TIDES 业务 2026 年 H1 收入 72.6 亿元，同比增长44.3%，对比 Q1 显著提速。截至 2025 年底，公司多肽固相合成反应釜（SPPS）总体积已超过 10 万升，正进一步扩建至13 万升，为承接 TIDES 订单提供产能保障。需求方面，2026年 6 月美国市场超过 8%的处方为 GLP-1 受体激动剂类药物，自 2026 年 3 月以来该比例小幅上升（+5.6%）。 ▌ 安评业务持续领先,行景气提升盈利 2026 年 H1 WuXi Testing1 收入 24.8 亿元，同比增长 31.5%,其中，药物安全性评价业务收入同比增长 42.8%，持续保持-1001020304050(%)药明康德沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 亚太行业领先地位。国内创新药 IND 数量的持续增长为安评提供景气支撑,新分子种类业务持续发力,毛利率环比持续改善；上半年经调整 non-IFRS 毛利率同比提升 11.3pts 至38.6%。 ▌ 盈利预测 上调公司盈利预测，预测公司 2026-2028 年收入分别为602.14、727.39、832.65 亿元，EPS 分别为 7.15、8.88、10.27 元，当前股价对应 PE 分别为 19.8、15.9、13.8 倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 美 国 相 关 法 案 等 对 公 司 CDMO 业 务 的 影 响 和 冲 击 ；Orforglipron 终端销售不达预期；实控人减持风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 45,456 60,214 72,739 83,265 增长率（%） 15.8% 32.5% 20.8% 14.5% 归母净利润（百万元） 19,151 21,341 26,482 30,654 增长率（%） 102.6% 11.4% 24.1% 15.8% 摊薄每股收益（元） 6.42 7.15 8.88 10.27 ROE（%） 23.9% 22.5% 23.4% 22.8% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 35,131 40,445 51,787 67,897 应收款 7,977 10,567 12,765 14,613 存货 8,993 10,931 13,093 14,966 其他流动资产 9,575 10,343 10,995 11,543 流动资产合计 61,677 72,286 88,640 109,018 非流动资产: 金融类资产 7,209 7,209 7,209 7,209 固定资产 20,000 22,192 25,723 28,412 在建工程 5,876 8,350 7,340 5,936 无形资产 1,281 1,216 1,152 1,092 长期股权投资 2,145 2,145 2,145 2,145 其他非流动资产 12,143 12,143 12,143 12,143 非流动资产合计 41,444 46,047 48,503 49,727 资产总计 103,121 118,333 137,143 158,745 流动负债: 短期借款 5,986 5,986 5,986 5,986 应付账款、票据 2,450 2,977 3,566 4,076 其他流动负债 10,800 10,800 10,800 10,800 流动负债合计 19,235 19,763 20,352 20,862 非流动负债: 长期借款 1,819 1,819 1,819 1,819 其他非流动负债 1,819 1,819 1,819 1,819 非流动负债合计 3,638 3,638 3,638 3,638 负债合计 22,873 23,401 23,990 24,500 所有者权益 股本 2,984 2,984 2,984 2,984 股东权益 80,248 94,932 113,153 134,245 负债和所有者权益 103,121 118,333 137,143 158,745 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 19333 21514 26695 30901 少数股东权益 182 172 214 24