UTG持续突破应用边界，拟投建TGV中试线切入先进封装

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2025-082025-102025-122026-032026-052026-07-9%10%29%48%67%86%105%124%143%162%凯盛科技电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）14.81总股本/流通股本（亿股）9.45 / 9.45总市值/流通市值（亿元）140 / 14052 周内最高/最低价32.58 / 10.75资产负债率(%)61.6%市盈率108.74第一大股东凯盛科技集团有限公司研究所分析师:万玮SAC 登记编号:S1340525030001Email:wanwei@cnpsec.com分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com凯盛科技(600552)UTG 持续突破应用边界，拟投建 TGV 中试线切入先进封装l投资要点显示材料全产业链布局。新型显示行业受益万物显示浪潮与新一代信息技术催化，发展前景广阔。公司拥有完整显示材料产业链，产品矩阵涵盖 UTG、超薄电子玻璃、ITO 导电膜玻璃、3A 盖板玻璃、显示触控一体化模组等，各类玻璃基材与显示模组广泛覆盖消费电子、车载、工控市场。业务端平板、笔电海外业务增长亮眼，车载显示实现多款重点车型量产配套。从产能端来看，龙海玻璃二期项目实现产品下线，ITO 用 1.1mm 玻璃达到行业领先；国显科技加速推进高端平板触控显示模组、车载大尺寸显示模组贴合项目建设，“新型物联网移动显示模组智能工厂”入选国家卓越级智能工厂。公司持续加码Mini-LED、车载显示模组，前瞻布局 AMOLED、Micro-LED 等前沿技术，持续拓宽应用边界，夯实长期增长基础。UTG 持续突破应用边界。UTG 是柔性显示核心关键材料，具备高透光、耐磨耐腐蚀、结构强度高、可反复弯折、回弹性能优异等特性，可替代传统 CPI 膜应用于折叠屏终端，同时延伸至车载显示、卷曲大屏、智能穿戴、航空航天柔性太阳能电池、AI 眼镜等多元场景。公司自主研发 30 微米 UTG，建成国内唯一贯通“高强玻璃—极薄薄化—高精度后加工”的全国产化完整产业链，产品性能行业领先。当前公司UTG 持续迭代升级，工艺精度、可靠性不断优化，实现头部终端旗舰机型独供，并持续向各类前沿新兴应用拓展。公司年产 1500 万片超薄柔性玻璃（UTG）二期项目已完成主体产线建设，实现批量交付，正聚焦产线自动化、智能化，推进设备对中大尺寸产品的兼容改造，以实现产品的全面导入。此外，公司近期公告，拟在蚌埠市高新区超薄柔性电子玻璃（UTG）二期项目厂区内，总投资 1.5 亿建设 TGV 先进封装玻璃中试线，开展关键工艺优化研发，推进产品试制、客户验证等相关工作。多元高端新材料打开成长空间。新材料行业向高端功能化升级，新能源、半导体、先进封装需求持续景气。公司应用材料围绕锆、硅、钛布局多元化产品矩阵，锆系氧化锆产品稳居行业龙头，并延伸发展球形粉体、纳米钛酸钡、高纯石英、空心玻璃微珠等高附加值新材料，广泛覆盖新能源、半导体、先进陶瓷、生物医疗、航空航天领域。公司多项前沿技术实现产业化突破，高纯球硅、纳米锆微珠切入半导体、MLCC 优质客户，推进关键材料国产替代。未来公司持续扩充高附加值新材料产能，深耕电子级、半导体级材料研发，巩固行业领先地位，l持续释放业绩弹性。投资建议：我们预计公司 2026/2027/2028 年营收分别为 66/79/102 亿元，归母净利润分别为 2/3/5 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。发布时间：2026-08-05请务必阅读正文之后的免责条款部分2l风险提示：技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；客户订单不及预期；行业周期性波动风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）58806570792910188增长率(%)20.1511.7420.6928.49EBITDA（百万元）722.411636.111864.182173.17归属母公司净利润（百万元）128.67197.01338.11527.55增长率(%)-8.2053.1171.6256.03EPS(元/股)0.140.210.360.56市盈率（P/E）117.5476.7644.7328.67市净率（P/B）3.563.423.202.91EV/EBITDA21.7011.079.137.40资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入58806570792910188营业收入20.1%11.7%20.7%28.5%营业成本4818536564118155营业利润-17.9%71.0%66.3%54.4%税金及附加45665871归属于母公司净利润-8.2%53.1%71.6%56.0%销售费用101154159183获利能力管理费用279321365458毛利率18.1%18.3%19.1%20.0%研发费用344415476571净利率2.2%3.0%4.3%5.2%财务费用120646464ROE3.0%4.5%7.2%10.1%资产减值损失-8-49-49-49ROIC2.8%3.3%5.1%7.1%营业利润197337561867偿债能力营业外收入6000资产负债率61.6%61.0%60.9%60.8%营业外支出3000流动比率0.921.141.341.53利润总额201337561867营运能力所得税3972112176应收账款周转率4.294.194.314.44净利润162265449691存货周转率1.871.891.972.04归母净利润129197338528总资产周转率0.500.520.600.70每股收益（元）0.140.210.360.56每股指标（元）资产负债表每股收益0.140.210.360.56货币资金544149725833524每股净资产4.504.695.005.50交易性金融资产1111估值比率应收票据及应收账款1896207825443254PE117.5476.7644.7328.67预付款项195270315392PB3.563.423.202.91存货2730295335424459流动资产合计59517589981012597现金流量表固定资产379927341664589净利润162265449691在建工程1452145214521452折旧和摊销405123512391242无形资产763644524405营运资本变动-241-540-568-939非流动资产合计6365514239512757其他1509610299资产总计123161273013761