2026年中报点评：Q2业绩超预期，经营势能稳中向好

证券研究报告·公司点评报告·非白酒 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 百润股份（002568） 2026 年中报点评：Q2 业绩超预期，经营势能稳中向好 2026 年 08 月 05 日 证券分析师 苏铖 执业证书：S0600524120010 such@dwzq.com.cn 证券分析师 郭晓东 执业证书：S0600525040001 guoxd@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 19.61 一年最低/最高价 14.01/29.38 市净率(倍) 4.09 流通A股市值(百万元) 14,944.95 总市值(百万元) 20,426.24 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.79 资产负债率(%,LF) 41.40 总股本(百万股) 1,041.62 流通 A 股(百万股) 762.11 相关研究 《百润股份(002568)： 2025 年报及2026 年一季报点评：Q1 收入恢复向好，关注威士忌动销反馈》 2026-04-29 《百润股份(002568)： 2025 年三季报点评：25Q3 实现恢复性增长，持续关注动销反馈》 2025-10-28 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 3,048 2,944 3,256 3,737 4,218 同比（%） (6.61) (3.43) 10.59 14.79 12.85 归母净利润（百万元） 719.14 637.42 753.41 882.81 1,006.01 同比（%） (11.15) (11.36) 18.20 17.17 13.96 EPS-最新摊薄（元/股） 0.69 0.61 0.72 0.85 0.97 P/E（现价&最新摊薄） 28.40 32.04 27.11 23.14 20.30 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司公告 2026 年中报，26H1 营收 16.58 亿元，同比+11.34%，归母净利润 4.79 亿元，同比+23.08%；其中 26Q2 营收 8.58 亿元，同比+14.08%，归母净利润 2.62 亿元，同比+26.35%，二季度业绩超出市场预期。 ◼ 26H1 酒类恢复双位数增长，华东、华南表现亮眼。1）分产品来看，26H1酒类、食用香精收入分别为 14.3 亿元、2.0 亿元，分别同比+10%、+16%，其中 25H1、25H2、26H1 酒类收入分别同比-9%、+2%、+10%，酒类业务收入经历 25 年上半年调整后、下半年在威士忌新品带动下扭转下滑颓势、26 年以来实现双位数增长。2）分区域来看，26H1 华北、华东、华南、华西收入分别为 2.4 亿元、6.1 亿元、5.6 亿元、2.1 亿元，分别同比+2%、+15%、+16%、-2%，华东、华南核心市场表现亮眼，主要系数字化营销推进、威士忌新品铺货贡献等。3）分渠道来看，26H1 线下渠道、数字零售渠道收入分别为 14.4 亿元、1.9 亿元，分别同比+10%、+20%，线上电商平台延续较好增势。 ◼ 毛利率保持平稳，税金及附加率、所得税率阶段性下降。26Q2 销售净利率同比+3.0pct 至 30.6%，主要系税金及附加率、所得税率阶段性明显下降所致。其中 26Q2 销售毛利率为 71%同比持平，期间费用率同比+0.5pct(销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.3/-1.6/-0.1/-0.1pct)，税金及附加率同比-1.6pct。此外，26Q2 其他收益 0.19 亿元(25Q2 为 0.36 亿元)，26Q2 所得税率为 17%(25Q2 同期为 28%)，主要系去年高新技术企业资格重新认证影响。 ◼ 经营势能稳中向好，关注预调酒新品及威士忌动销反馈。短期来看，25Q3-26Q2 在预调酒新品、威士忌增量带动下恢复增长节奏，后续关注威士忌及预调酒新品动销节奏。中期来看，预调酒业务品类创新能力强、产品营销经验足、全国化产能加持，随着 358 产品矩阵持续完善，未来有望持续受益于渗透率提升。此外威士忌业务先发优势明显，需持续营销投入等待动销拐点，未来威士忌第二曲线有望打开成长空间。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司 26Q2 营收实现双位数增长，经营势能呈现稳中向好，我们更新 2026~2028 年归母净利润预测为 7.5、8.8、10.1 亿元（前值 7.3、8.4、9.8 亿元），对应当前最新 PE 分别为 27、23、20X，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：宏观经济不及预期；食品安全问题；预调酒销售不及预期、新品威士忌铺货不及预期。 -42%-35%-28%-21%-14%-7%0%7%14%21%2025/8/52025/12/42026/4/42026/8/3百润股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 百润股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3,703 4,403 5,343 6,510 营业总收入 2,944 3,256 3,737 4,218 货币资金及交易性金融资产 2,080 3,353 4,183 5,246 营业成本(含金融类) 907 972 1,096 1,218 经营性应收款项 106 206 237 267 税金及附加 187 207 243 274 存货 1,376 692 766 834 销售费用 728 814 953 1,075 合同资产 0 0 0 0 管理费用 238 228 262 295 其他流动资产 141 152 158 163 研发费用 98 107 120 135 非流动资产 4,889 4,864 4,876 4,816 财务费用 23 28 9 17 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 45 65 75 84 固定资产及使用权资产 3,811 3,501 3,228 2,883 投资净收益 1 2 2 2 在建工程 182 382 582 782 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 561 649 737 825 减值损失 3 (2) (1) (1) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 50 50 50 50 营业利润 811 965 1,131 1,288 其他非流动资产 285 282 279 276 营业外净收支 0 1 1 2 资产总计 8,592 9,267 10,219 11,326 利润总额 811 966 1,132 1,290 流动负债 2,422 2,344 2,412 2,514 减:所得税 174 213 249 284 短期借款及一年内到期的非