发出商品环比大增，下半年确收有望加速

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 8 月 4 日公司披露半年报，上半年公司实现营收 58.0 亿元，同比增长 30.9%%，实现归母净利润 5.65 亿元，同比增长 19.4%；其中 26Q2 公司实现收入 29.2 亿元，同比增长 27.6%，环比增长1.2%，实现归母净利润 1.93 亿元，同比持平，环比下降 48.1%。 经营分析 海缆确收略有放缓，存货指标再创新高：Q2 公司海底电缆与高压电缆业务实现收入 8.74 亿元，环比下降 41.4%，主要受海缆项目确收节奏影响，截至二季度末，公司存货规模达 51.2 亿元，创历史新高，从存货结构来看，其中库存商品、发出商品账面价值分别为 23.0、16.0 亿元，分别环比年初增长 12.8%、277.3%，随着公司目前在手项目陆续发货并完成敷设确收，看好下半年海缆环节确收进度逐步加快。此外，Q2 公司电力工程与装备线缆业务实现收入 18.1 亿元，环比增长 62.9%，海洋装备与工程运维营业收入2.32 亿元，同比下降 15.5%。 在手订单维持高位，中欧海风需求高景气有望带动公司订单多点开花：截至 2026 年 8 月 3 日，公司在手订单 179.3 亿元，环比下降 2.6%，仍维持历史较高水平，待交付项目储备充裕，其中海底电缆与高压电缆 91.3 亿元，环比下降 12.1%，电力工程与装备线缆 48.5 亿元，环比增长 11.1%，海洋装备与工程运维 39.6 亿元，环比增长 8.2%。上半年国家发改委、能源局印发可再生能源“十五五”规划，明确“十五五”期间，全国海上风电新增开工规模 1亿千瓦左右，2030 年累计装机规模达到 1 亿千瓦以上，国内海风需求有望逐步释放；中东地缘局势动荡推高全球油气价格，欧洲能源自主可控诉求有望进一步打开海风装机天花板，公司作为国内海缆环节龙头，受益于技术优势及海外交付业绩优势，后续海缆订单有望呈现国内海外多点开花局面。 盈利预测、估值与评级 结合行业半年报以及我们对行业最新判断，预测 2026-2028 年归母净润分别为 16.9、19.4、23.4 亿元，对应 PE 为 20、17、15 倍，维持“买入”评级。 风险提示 海风项目建设进度不及预期、政策波动导致产业投资放缓的风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 9,093 10,843 12,677 14,050 16,301 营业收入增长率 24.38% 19.26% 16.91% 10.83% 16.02% 归母净利润(百万元) 1,008 1,271 1,688 1,942 2,335 归母净利润增长率 0.81% 26.11% 32.76% 15.07% 20.21% 摊薄每股收益(元) 1.466 1.849 2.046 2.355 2.831 每股经营性现金流净额 1.62 2.86 1.52 3.03 3.45 ROE(归属母公司)(摊薄) 14.69% 15.35% 17.35% 17.21% 17.75% P/E 35.85 32.32 20.07 17.44 14.51 P/B 5.27 4.96 3.48 3.00 2.58 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,00037.0041.0045.0049.0053.0057.0061.00250805251105260205260505人民币(元)成交金额(百万元)成交金额东方电缆沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 7,310 9,093 10,843 12,677 14,050 16,301 货币资金 2,142 2,855 3,048 3,478 4,298 5,732 增长率 24.4% 19.3% 16.9% 10.8% 16.0% 应收款项 2,784 3,512 3,673 4,156 4,467 5,022 主营业务成本 -5,467 -7,380 -8,446 -9,705 -10,771 -12,341 存货 2,148 1,834 3,950 2,659 2,951 3,381 %销售收入 74.8% 81.2% 77.9% 76.6% 76.7% 75.7% 其他流动资产 843 319 751 1,070 1,156 1,288 毛利 1,843 1,712 2,397 2,972 3,279 3,960 流动资产 7,917 8,520 11,421 11,362 12,872 15,422 %销售收入 25.2% 18.8% 22.1% 23.4% 23.3% 24.3% %总资产 74.4% 70.0% 73.5% 72.2% 72.2% 75.2% 营业税金及附加 -49 -46 -53 -61 -68 -79 长期投资 65 157 140 140 140 140 %销售收入 0.7% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 2,122 2,531 2,897 3,368 4,007 4,197 销售费用 -153 -178 -214 -247 -267 -302 %总资产 19.9% 20.8% 18.6% 21.4% 22.5% 20.5% %销售收入 2.1% 2.0% 2.0% 2.0% 1.9% 1.9% 无形资产 376 431 425 467 507 547 管理费用 -130 -134 -156 -177 -197 -228 非流动资产 2,723 3,654 4,115 4,381 4,961 5,091 %销售收入 1.8% 1.5% 1.4% 1.4% 1.4% 1.4% %总资产 25.6% 30.0% 26.5% 27.8% 27.8% 24.8% 研发费用 -270 -308 -381 -431 -478 -554 资产总计 10,640 12,174 15,536 15,744 17,833 20,513 %销售收入 3.7% 3.4% 3.5% 3.4% 3.4% 3.4% 短期借款 467 606 348 500 500 500 息税前利润（EBIT） 1,241 1,046 1,593 2,055 2,270 2,797 应付款项 2,273 2,694 3,377 3,399 3,773 4,322 %销售收入 17.0% 11.5% 14.7% 16.2% 16.2% 17.2% 其他流动负债 1,060 1,339 2,954 1,535 1,698 1,961 财务费用 -8 5 13 25 58 52 流动负债 3,801 4,639 6,6