纺织品、服装与奢侈品行业望远镜系列56之adidas FY2026Q2经营跟踪：高质量增长延续，全年收入指引上调

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 望远镜系列 56 之 adidas FY2026Q2 经营跟踪：高质量增长延续，全年收入指引上调 报告要点 [Table_Summary]FY2026Q2（2026/4/1-2026/6/30）adidas 实现营收 67.4 亿欧元，固定汇率下同比+14%，收入表现超预期（彭博一致预期 65.8 亿欧元）。毛利率同比+0.8pct 至 52.5%，主要受益于全价销售及渠道组合改善。受世界杯营销费用增加及 DTC 渠道占比提升带动管理费用增加，营业利润率同比-0.7pct 至 8.5%，拖累归母净利润同比-4%至 3.55 亿欧元，归母净利率同比-1.0pct至 5.3%。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 陈信志 SAC：S0490518020002 SFC：BUU942 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 望远镜系列 56 之 adidas FY2026Q2 经营跟踪：高质量增长延续，全年收入指引上调 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 FY2026Q2（2026/4/1-2026/6/30）adidas 实现营收 67.4 亿欧元，固定汇率下同比+14%，收入表现超预期（彭博一致预期 65.8 亿欧元）。毛利率同比+0.8pct 至 52.5%，主要受益于全价销售及渠道组合改善。受世界杯营销费用增加及 DTC 渠道占比提升带动管理费用增加，营业利润率同比-0.7pct 至 8.5%，拖累归母净利润同比-4%至 3.55 亿欧元，归母净利率同比-1.0pct至 5.3%。 事件评论 ⚫ 收入拆分：各市场保持强劲增长，直营优于批发，服装受益世界杯。 1）分地区：固定汇率下，FY2026Q2 adidas 大中华区营收同比+15%至 9.5 亿欧元，市场 份 额 持 续 强 劲 增 长 。 北 美 / 拉 丁 美 洲 / 日 韩 营 收 分 别 同 比 +17%/+28%/+18% 至15.2/9.1/3.8 亿欧元，延续双位数较优增长。尽管中东部分地区受地缘政治影响销售额下滑，但新兴市场营收仍同比+12%至 8.5 亿欧元，经营韧性显著。欧洲地区延续谨慎管理批发渠道，营收同比+6%至 21.1 亿欧元，基本延续此前趋势。 2）分渠道：固定汇率下，FY2026Q2 adidas 批发/DTC 渠道营收分别同比+6%/+25%至38.3/29.1 亿欧元。DTC 渠道在所有市场均实现双位数强劲增长，其中电商营收同比+27%/自营门店营收同比+23%。批发增长弱于零售主因欧洲市场持续谨慎，反映消费环境的不确定性及市场促销活动的加剧。 3 ） 分 产 品 ： 固 定 汇 率 下 ， FY2026Q2 adidas 鞋 类 / 服 装 / 配 饰 营 收 分 别 同 比+1%/+35%/+20%至 34.9/27.2/5.3 亿欧元。服装增长强劲得益于足球及原创服装双位数增长。鞋类增长稳健，公司谨慎管理高促销环境市场中的生活方式品类销售，但跑步、训练领域的创新鞋款仍实现双位数增长。 ⚫ 库存情况：FY2026Q2 末公司库存金额同比+13%至 59.7 亿欧元，公司优先考虑世界杯相关产品供应而非短期库存优化，当季和未来季节产品仍占绝大部分。库存增长符合收入增长，预计整体库存水平仍维持健康。 ⚫ 业绩指引：公司上半年业绩表现优于预期后上调全年收入指引，预计固定汇率下 FY2026全年营收同比增长 9%-10%（前次指引为同比高单增长），预计营业利润约为 23 亿欧元。 风险提示 1、市场需求偏弱风险； 2、行业竞争加剧风险； 3、库存积压风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《纺织服装行业 2026Q2 持仓分析——长江纺服周专题 26W30》2026-07-29 •《望远镜系列 54 之 Deckers FY2027Q1 经营跟踪：表现符合预期，收入指引维持》2026-07-28 •《聚焦内需，蓄势中游——纺织服装行业 2026 年度中期投资策略》2026-07-28 -20%-7%7%20%2025/72025/112026/32026/7纺织品、服装与奢侈品上证综指2026-08-04%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 7 行业研究 | 点评报告 表 1：adidas 业绩拆分 单位：百万欧元 FY2023 FY2024 FY2025 FY2025Q2 FY2025Q3 FY2025Q4 FY2026Q1 FY2026Q2 全球营收 21,427 23,683 24,811 5,952 6,630 6,076 6,592 6,743 YoY -5% 12% 13% 8% 8% 11% 14% 14% 鞋 12,139 13,975 14,232 3,476 3,750 3,245 3,699 3,492 YoY 4% 17% 12% 3% 4% 5% 4% 1% 服装 7,806 8,216 8,764 2,029 2,383 2,384 2,442 2,721 YoY -6% 6% 15% 17% 16% 20% 31% 35% 装备 1,483 1,499 1,815 447 496 447 451 530 YoY 3% 2% 6% 7% 1% 7% 13% 20% 经销 12,657 14,172 14,833 3,604 4,191 3,039 4,084 3,825 YoY -4% 14% 12% 11% 10% 2% 8% 6% DTC 8,687 9,490 9,931 2,338 2,417 3,012 2,480 2,909 DTC YoY 3% 11% 14% 3% 14% 19% 22% 25% DTC 占比 41% 40% 40% 39% 36% 50% 38% 43% 零售店 YoY 12% 15% 13% 8% 13% 17% 19% 23% 电商 YoY -5% 6% 16% -3% 15% 21% 25% 27% 毛利 10,184 12,026 12,804 3,077 3,435 3,088 3,369 3,540 毛利率 47.5% 50.8% 51.6% 51.7% 51.8% 50.8% 51.1% 52.5% 毛利率 YoY +0.2pct +3.3pct +0.8pct +0.9pct +0.5pct +1.0pct -1.0pct +0.8pct 营销费用 2,528 2,841 3,079 712 798 823 756 924 占比收入 12% 12% 13