传媒行业跟踪报告：月之暗面全量开源Kimi K3，2026年1-6月中国游戏产业报告发布

[Table_RightTitle] 证券研究报告|传媒 [Table_Title] 月之暗面全量开源 Kimi K3，2026 年 1-6 月中国游戏产业报告发布 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——传媒行业跟踪报告 [Table_ReportDate] 2026 年 08 月 03 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 上周传媒行业（申万）上涨 12.81%，居市场第 1 位，跑赢沪深 300 指数14.12pct，跑赢创业板指数 16.74pct。年初至今，传媒行业（申万）累 计跌幅 16.24%。 月之暗面全量开源 Kimi K3。我们认为，月之暗面全量开源 2.8 万亿参数的 Kimi K3，标志着国产大模型正式从“应用层创新”迈入“底层基础设施输出”的新阶段。对国内而言，此举不仅确立了我国在开源生态中的技术主导权，更通过“全栈开源”模式大幅降低了 B 端企业的私有化部署与二次开发门槛，有望加速 AI 在制造、能源等实体经济的渗透率，并推动国产大模型竞争从“低价内卷”升级为“能力定价”的价值战。同时，顶级模型的主动开源将加剧全球 AI 产业的分层竞争，迫使闭源厂商在商业化与生态扩张间重新权衡，中长期看有利于中国企业在全球 AI 标准制定中掌握更大的话语权。建议持续跟踪 Kimi K3 开源后的国际开发者采用情况、生态适配进展以及商业化变现节奏。 2026 年 1-6 月中国游戏产业报告发布。报告显示，截至 6 月我国游戏用户规模 6.84 亿，同比增长仅 0.82%，但国内游戏市场实际销售收入同比增长 12.17%，用户增长见顶，行业已进入存量深耕阶段。我们认为游戏行业收入增速明显高于用户增速，说明市场更看重结构效率和产品能力。从结构看，客户端游戏收入 452.88 亿元，同比增长 27.92%，增速显著高于移动游戏的 7.9%，双端互通模式成为重要增量来源；小程序游戏收入316.57 亿元，同比增长 36.01%，保持较高增幅，呈持续增长态势，市场潜力充足。建议持续跟踪双端互通产品上线节奏及小程序游戏商业化进展。 从中长期来看，建议重点关注两类标的：一是具备核心 IP 储备、长线运营能力及跨端布局优势的游戏头部厂商；二是布局 AI 模型及 AI 应用的相关厂商。 投资要点： 产业动态：（1）AI：月之暗面全量开源 Kimi K3；（2）游戏：2026 年 1-6 月中国游戏产业报告发布；（3）AI：Meta 公布最新财报，AI 眼镜增势明显；（4）游戏：伽马数据发布 2026 中国游戏产业 AI 发展报告；（5）微短剧：《微短剧发展管理办法》正式发布。 行业估值：SW 传媒行业 PE（TTM）估值上周有所上涨，从 21.91X 震荡上涨至 24.43X，但仍低于 2018-2025 年均值水平 26.24X，下跌幅度为 6.89%。 风险提示：政策环境变化；消费复苏不及预期；市场竞争加剧；创新技术应用不及预期；AI 应用侵权风险；商誉减值风险。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 7 月发放 197 款版号创年内新高，国产 3A《影之刃零》及《仙境传说》IP 续作过审 国内首部获证 AI 长片上线爱奇艺，7 月 197款游戏版号获批 月之暗面发布 Kimi K3，7 款手机端侧生成式人工智能服务完成备案 [Table_Authors] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： (0755) 8322 3620 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn 分析师: 李中港 执业证书编号： S0270524020001 电话： 17863087671 邮箱： lizg@wlzq.com.cn -30%-20%-10%0%10%20%30%40%传媒沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 7 页 $$start$$ 正文目录 1 行业周观点 ....................................................................................................................... 3 2 市场行情回顾 ................................................................................................................... 3 3 产业动态 ........................................................................................................................... 5 3.1 AI：月之暗面全量开源 Kimi K3 .......................................................................... 5 3.2 游戏：2026 年 1-6 月中国游戏产业报告发布 .................................................... 5 3.3 AI：Meta 公布最新财报，AI 眼镜增势明显 ....................................................... 5 3.4 游戏：伽马数据发布 2026 中国游戏产业 AI 发展报告 .................................... 5 3.5 微短剧：《微短剧发展管理办法》正式发布 .................................................... 6 4 风险提示 ........................................................................................................................... 6 图表 1： 申万一级行业指数周涨跌幅（%） ................................................................... 4 图表 2： 申万一级行业指数涨跌幅（%）（年初至今） ............................................... 4 图表 3： 申万传媒行业估值情况（2018 年至今） ......................................................... 5 [Table_P