有色金属行业-海外季报：Eramet 2026Q2碳酸锂产量环比增长26.9%至4720吨LCE，拟新增1.1万吨LCE年产能的棕地扩建项目最终投资决策最早可在2027年末作出

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] Eramet 2026Q2 碳酸锂产量环比增长 26.9%至 4720吨 LCE，拟新增 1.1 万吨 LCE 年产能的棕地扩建项目最终投资决策最早可在 2027 年末作出 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ►生产经营情况 1）锰业务 2026Q2，锰业务营业收入为 5.35 亿欧元，同比增长8.7%、环比增长 15.3%。Moanda 锰矿及烧结矿产量 157.4 万吨，同比下降 10.8%、环比下降 1.3%；Setrag 铁路运输量161.4 万吨，同比下降 2.7%、环比增长 0.4%；对外销量 143.0万吨，同比基本持平、环比增长 5.2%。 2026Q2 锰合金产量 19.1 万吨，同比增长 19.4%、环比增长 13.7%；销量 17.9 万吨，同比增长 11.2%、环比增长13.3%，反映 Dunkirk 冶炼厂爬坡及整体运营改善。 2026H1 锰矿平均实现价格同比上涨 14%，FOB 现金成本为 2.4 美元/干吨度、同比上涨 5%，海运成本为 0.9 美元/干吨度、同比上涨 18%。 2）锂业务 2026Q2，锂业务营业收入为 7900 万欧元，约为 2025Q2的 19.8 倍，环比增长 38.6%。碳酸锂产量 4720 吨 LCE，同比增长约 16.5 倍、环比增长 26.9%；销量 4400 吨 LCE，同比增长 8.2 倍、环比增长 12.2%。Centenario 工厂 Q2 平均达到设计产能的 85%，6 月达到 90%。 产能爬坡带动出厂现金单位成本显著改善，并向满产目标收敛。公司维持 2026 年产量 1.7 万-2.0 万吨 LCE 的指引，计划年末接近 100%设计产能（年产 2.4 万吨 LCE）；满产状态下出厂现金成本目标为 5400—5800 美元/吨 LCE。 Centenario 一期棕地扩建预可行性研究已完成，详细研究已启动，拟新增 1.1 万吨 LCE 年产能，最终投资决策最早可在2027 年末作出。 3）镍业务 2026Q2，调整后镍业务营业收入为 6200 万欧元，同比下降 47.0%、环比下降 62.0%。PT WBN 可销售镍矿产量 184.2万湿吨，同比下降 74.0%、环比下降 81.7%；对外销量 107.3万湿吨，同比下降 81.0%、环比下降 87.1%。其中腐泥土型镍矿销量 97.0 万湿吨，褐铁矿销量 10.2 万湿吨，分别环比下降79.6%和 97.2%。 下降主要由于 2026 年初始 RKAB 仅为 1200 万湿吨（包括300 万湿吨内部使用），矿山在达到初始配额后于 5 月进入维护状态。而 2025 年初始 RKAB 为 3200 万湿吨，随后于 2025年 7 月上调至 4200 万湿吨，2026 年同比 RKAB 大幅下降。 NPI 工厂仍正常运行，Q2 产量 7700 吨镍，同比下降 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《Eramet 2026Q1 镍矿产量环比减少 25%至 1004.2万湿吨，Centenario 工厂碳酸锂产量为 3,720 吨》 2026.4.24 2.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》 2024.10.13 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》 2024.09.29 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2026 年 8 月 4 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2.5%、环比下降 14.4%；43%包销口径销量 3300 吨镍，同比下降 5.7%、环比下降 13.2%。 4）矿砂业务 2026Q2，矿砂业务营业收入仅 1700 万欧元，同比下降74.6%、环比下降 56.4%。重矿物精矿产量 5.6 万吨 HMC，同比下降 77.9%、环比下降 53.7%。由于重矿物分离厂直到 7 月才恢复间歇运行，Q2 钛铁矿和锆英砂成品产量均为零；Q2 销量主要来自存货，钛铁矿和锆英砂销量分别为 5.3 万吨和 0.4万吨。 受损湿法选矿设施预计于 2026 年末重启、2027Q1 恢复满产。扣除保险赔偿后，火灾对 2026 年现金的净负面影响预计约 4500 万欧元。 ►财务业绩情况 1）营业收入 2026Q2 调整后营业收入（不含 SLN）为 8.09 亿欧元，同比增长 2.9%、环比下降 3.7%；合并报表营业收入为 8.13 亿欧元，同比增长 13.5%、环比增长 11.1%。 2026H1，公司调整后营业收入（不含 SLN）为 16.49 亿欧元，同比增长 8%，按固定业务范围及汇率计算同比增长14%，主要受锰和锂业务销量及价格增长推动，部分被美元贬值的不利影响抵消。按合并报表口径，公司营业收入为 15.45亿欧元，同比增长 10.0%。 2）调整后 EBITDA 2026H1，公司调整后 EBITDA 为 2.76 亿欧元，同比增长45%，主要得益于 Centenario 锂项目产能爬坡、锰业务运营表现改善以及 ReSolution 计划带来的生产效率提升和成本节约；PT WBN 配额限制、海运成本上涨及美元贬值则对盈利形成一定拖累。 按合并报表口径，公司 EBITDA 为 1.79 亿欧元，较上年同期的 7100 万欧元增长 152%。 3）归母净利润 2026H1，公司归属于母公司股东的净亏损为 1.95 亿欧元，上年同期净亏损为 1.52 亿欧元；亏损扩大主要由于矿砂业务确认 1.12 亿欧元资产减值，以及 PT WBN 许可相关损失和财务费用增加，部分被锂和锰业务盈利改善所抵消。 4）经营现金流及资本开支 2026H1，公司经营活动现金净流入 3500 万欧元，较上年同期净流出 2.02 亿欧元明显改善，主要受 EBITDA 增长及营运资金优化推动；工业投资为 1.13 亿欧元，同比下降 53.1%，主要投向加蓬铁路及塞内加尔矿砂项目。 2026H1，公司调整后自由现金流为 700 万欧元，较上年同期明显改善，主要受盈利增长、营运资金优化及资本开支收缩推动。 5）净债务及流动性 截至 2026 年 6 月 30 日，公司净金融债务为 18.68 亿欧元，较 2025 年末的 19.35 亿欧元减少 6700 万欧元；剔除 SLN净现金后的调整后净债务为 20.46 亿欧元，与 2025 年末基本持 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 平，调整后杠杆率为 4.5 倍，公司流动性约为 13 亿欧元。 6）融资计划 2026 年 5 月，公司股东大会批准董事会实施最高 5 亿欧元的