有色金属行业-海外季报：AXT磷化铟衬底2026Q2收入环增126%至3070万美元，公司整体非GAAP毛利率环比提高15.1个百分点至45.0%

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] AXT 磷化铟衬底 2026Q2 收入环增 126%至 3070万美元，公司整体非 GAAP 毛利率环比提高 15.1个百分点至 45.0% [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ► 业绩表现 2026Q2 收入为 4,760 万美元，创公司单季历史新高，较2026Q1 的 2,690 万美元增长近 77%，较 2025Q2 的 1,800 万美 元增长 164%。 分产品看，2026Q2 InP 收入为 3,070 万美元，较 2026Q1 的1,360 万美元增长近 126%，较 2025Q2 的 800 万美元增长284%，主要来自数据中心应用，成为收入增长和盈利改善的核心来源；砷化镓（GaAs）收入 660 万美元，受工业机器人及数据中心激光器用半导体晶圆需求增长带动；锗衬底收入 27.2万美元；合并原材料合资公司收入 1,000 万美元，亦创历史高位。前五大客户收入占比约 30%，单一客户占比均未超过 10%，客户集中度整体可控。 盈利方面，公司非 GAAP 毛利率为 45.0%，同比提高 36.8 个百分点、环比提高 15.1 个百分点，主要受总出货量提升及高价值InP 产品占比提高推动。非 GAAP 营业利润为 1,120 万美元，较 2026Q1 亏损 55 万美元实现扭亏，去年同期为亏损 610 万美元；非 GAAP 净利润为 1,190 万美元，对应摊薄后 EPS 0.19 美元，上一季度为净亏损 58.5 万美元，去年同期为净亏损 640 万美。管理层认为，InP 业务较 GaAs 及原材料合资业务具有更高毛利率，后续随着 InP 收入占比继续提升、固定成本吸收以及制造效率改善，毛利率具备进一步改善的基础，但公司对短 期毛利率指引仍保持审慎。 资产负债表方面，截至二季度末公司现金、现金等价物及投资余额为 7.49 亿美元，较一季度末增加 6.26 亿美元，主要来自 4月完成的普通股增发，增发募资总额约 6.32 亿美元（扣除费用前）。公司同时与 Casella 及 Coherent 签订长期供货协议，分别收到 2,230 万美元及 2,540 万美元预付款，相关款项将随未来晶圆发货转化为收入。期末存货为 9,630 万美元，环比增加 约 620 万美元，为后续订单交付提供支撑。 ►经营与指引 InP 产能是本轮增长的核心约束。管理层预计 2026 年末 InP 单季产能将达到约 6,000 万美元，并计划于 2027 年末进一步提升至约 1.30 亿美元单季产能；实际扩产节奏可能快于原有规划，主要因客户需求持续超预期。扩产动力来自新增产线、更高生产效率以及更大尺寸衬底升级：公司正推进 6 英寸 InP 能力， 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级：推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《行业点评|自由港 2026Q1 铜产量环比增加 3.4%至 30.03 万吨，归属于普通股股东的净利润环比增长 117.0%至 8.81 亿美元》 2025.4.27 2.《行业点评|自由港 2025Q4 铜产量环比减少29.8%至 29.03 万吨，归属于普通股股东的净利润环比减少 39.8%至 4.06 亿美元》 2026.1.25 3.《行业点评|自由港 2025Q3 铜产量环比减少 5.2%至 41.37 万吨，归属于普通股股东的净利润环比减少 12.7%至 6.74 亿美元》 2025.12.8 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2026 年 8 月 4 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 市场亦在由 2 英寸向 3 英寸、4 英寸并进一步向 6 英寸演进。 更大尺寸与高规格产品有望抬升单位价值量和盈利能力。 订单方面，公司在手订单已超过 1 亿美元，且仍在增长；管理层表示，现有积压订单与长期供货协议已覆盖至 2027 年及以后。公司并未完全接受全部需求订单，而是以可承诺产能为基础进行排产，因此披露的在手订单并不等同于全部潜在需求，核 心 约 束 仍 是 交 付 能 力 。 近 期 与 Casella 、 Coherent 及Lumentum 的合作强化了客户绑定，其中部分协议对 Q2 业绩贡献有限，预计 Q3 起逐步体现，并在 Q4 及 2027 年继续贡献 增长。 区域方面，中国市场的 InP 激光器相关收入在 Q2 环比翻倍以上，管理层预计 Q3 仍将保持强劲增长。Q2 中国收入占公司总收入的比例超过 50%，中长期预计中国收入占比将处于 40%-60%区间。中国境内交付无需出口许可，为需求兑现提供了较高确定性；海外市场则受益于美国云厂商和 AI 平台的光互连 资本开支，但订单确认与出货仍需跟踪相关许可证进度。 原材料方面，公司旗下子公司 Jingmei 已开始精炼高纯铟，公司还在投资扩充其能力，以便在 AXT 对多晶材料需求增长 时，GMA 仍可提供有意义的一部分原料。 2026Q3 运营指引，公司表示其衬底产品线和原材料业务中，已有约 6,600 万美元收入可在第三季度实现确认：对应产品要么已经取得出货许可，要么无需出口许可。公司对确认这6,600 万美元收入具有较高信心。若额外订单取得许可，且公司有相应存货支持，三季度收入可能存在上行。费用方面，预计第三季度非 GAAP 运营费用约 1,050 万美元，GAAP 运营费用约 1,100 万美元。基于上述因素，公司预计第三季度非GAAP 每股净收益为 0.30-0.32 美元，GAAP 每股净收益为 0.29-0.31 美元，预计股数约为 6,650 万股。 ► Q&A 要点 1）出口许可：部分地区的许可流程已呈现更高规律性，这些地区的需求也在增加，且公司正持续向主管部门递交更多申请；但许可证获批时间与单笔订单能否获批仍不可预测。因此，公司将 2026Q3 约 6,600 万美元收入界定为高置信度部 分，若额外许可证获批，业绩存在上行空间。 2）毛利率：以当前 45%左右的水平作为短期参考。InP 业务收入的快速增长、产能满载、固定成本摊薄以及大尺寸产品升级均构成毛利率改善因素；但毛利率仍受到收入规模、产品结构 和制造效率的共同影响。 3）技术路线：公司认为 InP 激光器、硅光与 GaAs VCSEL 将在市场中长期共存，但高速度光互连场景对 InP 更为有利，尤其在向更高带宽演进时，InP 激光器和探测器具备性能优势。GaAs VCSEL 仍有需求，公司亦已向大型数据中心或激光器客户供货；但从增长与毛利贡献看，管理层的资源投入明显向 InP 倾斜。 4）订单可见度：当前订单覆盖不止两季度，部分客户的长期 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3