业绩持续兑现向上，数据业务构筑核心增长引擎

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月03日优于大市华勤技术（603296.SH）业绩持续兑现向上，数据业务构筑核心增长引擎核心观点公司研究·财报点评电子·消费电子证券分析师：胡慧证券分析师：叶子021-608713210755-81982153huhui2@guosen.com.cnyezi3@guosen.com.cnS0980521080002S0980522100003证券分析师：张大为证券分析师：詹浏洋021-61761072010-88005307zhangdawei1@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980524100002S0980524060001证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价81.28 元总市值/流通市值123237/123237 百万元52 周最高价/最低价126.69/65.67 元近 3 个月日均成交额2486.22 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《华勤技术（603296.SH）-前三季度收入增长 70%，多元化平台布局战略成效卓著》 ——2025-11-05《华勤技术（603296.SH）-上半年收入增长 113%，数据产品业务实现倍数增长》 ——2025-09-01《华勤技术（603296.SH）-全球领先的智能硬件 ODM 企业，多业务布局展现强劲增长》 ——2025-05-06预计 2026 年上半年归母净利润同比增长 53.5%至 61.5%。公司初步测算 2026年上半年实现营收930-950亿元(YoY 10.8%至13.2%)，归母净利润29.0-30.5亿元(YoY 53.5%至 61.5%)，扣非归母净利润 16.65-17.00 亿元(YoY 10.3%至 12.6%)。主要原因为公司移动终端业务、计算及数据业务稳健增长，创新业务高速成长，推动公司经营业绩持续增长。同时，公司非经利润增长主要来自于产业链上下游投资的贡献。2025 年营收同比增长超 56%，归母净利润同比增长超 38%。公司 2025 年营业收入 1714.37 亿元(YoY 56.02%)，归母净利润 40.54 亿元(YoY 38.55%)，扣非归母净利润 32.44 亿元(YoY 38.30%)；毛利率 7.97%(YoY -1.33pct)。移动终端业务营收高增，多品类协同巩固龙头优势。公司 2025 年移动终端业务收入 802.10 亿元(YoY 57.17%)，业务覆盖手机、平板、智能穿戴，依托供应链与规模优势稳固龙头，深度绑定全球头部厂商，品类协同持续增强客户粘性，智能穿戴受益 AI 赋能有望维持高速增长。计算及数据业务快速增长，PC 与数据中心业务双线发力。公司 2025 年计算及数据业务收入 754.75 亿元(YoY 51.93%)，PC 搭建完整产品矩阵，综合运营能力行业领先。数据中心布局 AI 服务器、交换机等硬件，在云服务商体系确立核心供应商身份，依托跨平台研发制造能力，适配多元算力需求，持续拓展渠道客户，产品出货与客户份额稳步抬升。AIoT 业务高速增长，创新业务多元布局蓄力发展。公司 2025 年 AIoT 业务收入 78.85 亿元(YoY 68.75%)，创新业务收入 34.84 亿元(YoY 121.00%)。公司布局智能家居、XR 等丰富 AIoT 硬件，前瞻开展创新产品预研。汽车电子搭建全栈自研能力，座舱、智驾产品实现规模交付。机器人作为第二增长曲线有序推进。软件业务打造定制化服务方案，持续强化软硬件协同。投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司作为全球 ODM 龙头，消费电子筑牢底盘，算力硬件与创新业务开辟新增量，同时考虑公司产业链上下游投资收益，预计 2026-2028 年营业收入 2044.40/2441.08/2872.00 亿元(2026-2027 年前值1979.62/2373.82 亿元)，归母净利润 59.27/64.86/80.24亿元(2026-2027 年前值 51.68/64.66 亿元)，当前股价对应 PE 分别为20.8/19.0/15.4 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：下游需求不及预期；新品进展不及预期；市场竞争的风险等。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)109,878171,437204,440244,108287,200(+/-%)28.8%56.0%19.3%19.4%17.7%净利润(百万元)29264054592764868024(+/-%)8.1%38.6%46.2%9.4%23.7%每股收益（元）2.883.993.914.285.29EBITMargin2.0%2.1%2.7%2.8%2.9%净资产收益率（ROE）13.0%15.7%19.9%18.9%20.2%市盈率（PE）28.220.420.819.015.4EV/EBITDA41.530.829.425.922.1市净率（PB）3.663.204.133.603.10资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年08月04日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速（亿元，%）图2：公司分季度营业收入及增速（亿元，%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司分产品营收占比图6：公司分产品毛利率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（亿元，%）图4：公司分季度归母净利润及增速（亿元，%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司费用率图8：公司毛利率、净利率、费用率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图9：公司分季度费用率图10：公司分季度毛利率、净利率、费用率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物1365313997151611423514930营业收入109878171437204440244108287200应收款项2628335122420625287560045营业成本99657157768187682223927263017存货净额1147614624166302215524580营业税金及附加337438618704810其他流动资产2743473647666