北交所信息更新：直播渠道拉动增长，“价值战”转型见效毛利率改善，2026H1归母净利润+43%

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 太湖雪（920262.BJ） 2026 年 08 月 03 日 投资评级：增持（维持） 日期 2026/8/3 当前股价(元) 13.56 一年最高最低(元) 33.00/11.49 总市值(亿元) 11.25 流通市值(亿元) 5.23 总股本(亿股) 0.83 流通股本(亿股) 0.39 近 3 个月换手率(%) 160.32 《蚕丝被中高端市场规模扩大， 直播电商为重要增长引擎—北交所信息更新》-2026.4.9 《线上线下融合提效， 2025 扣非归母净 利 润 +70%— 北 交 所 信 息 更 新 》-2026.3.1 《全域直播驱动增长文化 IP 赋能，2025Q1-Q3 归母净利润+57%—北交所信息更新》-2025.10.26 直播渠道拉动增长，“价值战”转型见效毛利率改善，2026H1 归母净利润+43% ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） 车欣航（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 chexinhang@kysec.cn 证书编号：S0790525050001  2026H1：营收 3.25 亿元，同比+16%，扣非净利润 2661 万元，同比+39% 公司发布 2026 年半年度报告，2026H1，公司实现营收 3.25 亿元，同比增长15.67%；实现归母净利润 2705.75 万元，同比增长 42.52%；扣非归母净利润为2660.56 万元，同比增长 38.64%；毛利率为 44.62%。我们维持 2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 0.50/0.65/0.92 亿元，对应 EPS 为0.60/0.79/1.10 元/股，对应当前股价 PE 分别为 22.5/17.2/12.3 倍，维持“增持”评级。  从“价格战”转向“价值战”，电商毛利率改善，直播电商营收同比增长 75% 面对 2026 年可选消费行业步入结构性修复的关键周期，公司全面贯彻“深化提质、创新赋能、突破增长”的核心思路。其中，线上渠道持续发挥核心增长引擎作用。公司通过精细化运营构建了覆盖广泛的“全域直播”营销体系，全面推动营销模式从“价格战”向“价值战”转型，2026H1 线上渠道营收 1.97 亿元，同比增长 32.46%，占比提升至 61%，毛利率有所改善，其中直播电商营收同比增长 74.76%。线下渠道正处于结构优化与体验升级的转型期。受阶段性门店销售结构调整影响，2026H1 线下营收同比下降 3.37%。随着门店从传统“交易场”向“文化体验+产品销售+私域沉淀”的复合空间转型完毕，叠加旗舰体验店与文旅场景的深度布局，有望企稳回升。跨境电商方面，公司全面调整海外广告投放策略，建立以利润为核心的刚性评估机制，2026H1 营收同比增长 22.19%。  与私募基金合作投资蚕丝基健康促进材料应用方向，技术布局深化 2026 年 6 月，公司拟与高云资本共同发起设立苏州桑蚕创业投资合伙企业（有限合伙），基金规模为 3000 万元，太湖雪出资 2900 万元（96.67%），以蚕丝基健康促进材料应用为核心方向，围绕太湖雪核心产业能力与战略布局。2026 年，公司与苏州大学共建创新联合体(合作金额 600 万元)，攻关蚕丝蛋白基智能健康材料。截至 2026 年 6 月 30 日，累计获授权发明专利 14 项(上半年新增 2 项)、实用新型 94 项、著作权 2675 件(上半年新增 90 件)。  风险提示：线下销售渠道地域集中、原材料价格波动、宏观经济情况波动风险 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 516 600 709 859 1,034 YOY(%) -3.0 16.4 18.2 21.0 20.4 归母净利润(百万元) 28 39 50 65 92 YOY(%) -18.3 37.8 29.4 30.4 40.4 毛利率(%) 40.4 43.2 44.1 44.9 45.2 净利率(%) 5.4 6.4 7.0 7.6 8.8 ROE(%) 8.4 10.7 12.4 14.3 17.2 EPS(摊薄/元) 0.34 0.47 0.60 0.79 1.10 P/E(倍) 40.1 29.1 22.5 17.2 12.3 P/B(倍) 3.4 3.1 2.8 2.5 2.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 398 419 460 502 580 营业收入 516 600 709 859 1034 现金 113 136 142 172 220 营业成本 307 341 397 473 567 应收票据及应收账款 49 50 59 73 75 营业税金及附加 2 4 4 4 5 其他应收款 3 3 9 6 12 营业费用 133 149 180 222 262 预付账款 6 3 8 5 11 管理费用 21 27 35 43 46 存货 220 219 235 238 255 研发费用 23 25 34 41 47 其他流动资产 6 8 8 8 8 财务费用 4 4 9 9 8 非流动资产 93 110 127 133 133 资产减值损失 -4 -6 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 7 2 5 6 5 固定资产 19 18 25 33 39 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 3 16 16 17 17 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 71 76 86 83 78 资产处置收益 -0 0 -0 -0 -0 资产总计 491 529 587 635 713 营业利润 30 47 56 73 105 流动负债 122 131 147 143 144 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 45 50 66 53 48 营业外支出 0 1 1 1 1 应付票据及应付账款 29 27 29 38 38 利润总额 30 46 55 73 104 其他流动负债 48 54 51 53 58 所得税 2 7 6 8 13 非流动负债 38 38 38 38 38 净利润 28 39 50 65 91 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -0 -0 -0 -0 -0 其他非流动负债 38 38 38 38 38 归属母公司净利润 28 39 50 65 92 负债合计 160 169 185 182 182 EBITDA 35 51 62 81 108 少数股东权