计算机行业周报：MiniMax发布MiniMax H3，Kimi K3正式开源

2026 年 08 月 04 日 MiniMax 发布 MiniMax H3，Kimi K3 正式开源 —计算机行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：任春阳 S1050521110006 rency@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 计算机(申万) -1.5 -13.4 -11.9 沪深 300 -6.2 -5.5 11.6 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《计算机行业周报：Anthropic发布 ClaudeOpus5，谷歌发布三款Flash 模型》2026-07-28 2、《计算机行业周报：月之暗面正式 发 布KimiK3 ， StepAOS与STEPXNeo 发布》2026-07-22 3、《计算机行业周报：OpenAI 正式发布 GPT-5.6系列大模型，SpaceXAI 发布 Grok4.5》2026-07-15 ▌算力：算力租赁价格平稳，MiniMax 发布通用全模态生成模型 MiniMax H3 2026 年 7 月 31 日，MiniMax 正式发布通用全模态生成模型MiniMax H3。该模型支持对文本、图像、视频、声音组成的多模态上下文的统一理解，能够生成具备原生双声道的音视频内容，最高支持 15s 2K 分辨率输出，同时具备商用级的多场景内容生成能力，在指令遵循、文字与品牌信息呈现、V2V Motion Transfer（视频到视频动作迁移）等方面表现出色，可广泛适用于广告、品牌、电商、产品设计、UI/UX、游戏等商业场景。 ▌AI 应用：文心一言周时长环比+13.95%，Kimi K3正式开源 2026 年 7 月 28 日，Moonshot AI 正式开源 Kimi K3，成为全球首个真正实现落地的、达到三万亿参数级别的开源模型。此次发布的内容不仅限于模型权重、技术报告，还包括其训练的关键 Infra 技术：MoonEP、FlashKDA 和 AgentEnv。 ▌AI 融资动向：Groundcover 完成 1 亿美元 C 轮融资，投后估值达 5 亿美元 2026 年 7 月 30 日，AI 云原生可观测性平台 Groundcover 宣布完成 1 亿美元 C 轮融资，投后估值达 5 亿美元。本轮融资由One Peak 领投，Morgan Stanley Expansion Capital 及原有投资方 Zeev Ventures、Angular Ventures、Heavybit、Jibe共同参投。当前，公司累计融资总额已达 1.6 亿美元，本轮融资将主要用于加速北美市场的商业化拓展，推进国际市场布局，并重点强化与云服务提供商的联合销售合作。 ▌投资建议 2026 年 7 月 29 日，微软发布 2026 财年第四财季（截至 6 月30 日）财报：当季实现总营收 900 亿美元，同比增长 18%；净利润358亿美元，同比增长 31%；摊薄后每股收益 4.81美元，同比增长 32%。分业务看，智能云部门当季营收 393 亿美元，同比增长 32%，其中 Azure 及其他云服务营收增长 43%，较上季度提速 3 个百分点；公司首次披露 Azure2026 财年全年营收突破 1000 亿美元；商业剩余履约义务（RPO）达 6780 亿美元，同比增长 84%。生产力与业务流程部门营收 378 亿美元，同比增长 14%；Microsoft365Copilot 付费席位突破 3000 万，较三个月前披露的约 2000 万增长约 50%；Microsoft365 商用-20-100102030(%)计算机沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 云营收经调整后增长 16%。更多个人计算部门营收 129 亿美元，同比下降 4%，其中 WindowsOEM 和设备营收下降 7%，Xbox内容和服务营收下降 10%，搜索广告收入（不含流量获取成本）增长 10%。资本开支方面，公司单季资本开支 410 亿美元，同比增长约 70%；2026 财年全年资本开支 1453 亿美元；公司此前预计 2026 自然年资本开支约 1900 亿美元，较 2025年增长 61%，公司解释称其中约 250 亿美元来自芯片短缺导致的内存和组件成本上升；大规模投入下公司现金流仍保持正值。 本次财报印证了 AI 算力需求的结构性高景气与 CSP 资本开支向硬件产业链的强传导。需求端看，Azure云的大幅增速、6780 亿美元商业剩余履约义务及 Copilot付费席位单季约 50%的环比跃升表明企业级 AI 需求仍在加速；管理层在电话会上明确表示，当季商业 RPO 的全部环比增量均由前沿模型公司以外的客户承诺贡献，印证 AI 算力需求正从少数基础模型公司向更广泛的企业级市场扩散，需求结构更趋多元。从传导路径看，我们推测 2026 自然年约 1900 亿美元的资本开支将直接转化为上游采购需求；电话会披露，当季 Azure 收入超预期主要得益于 CPU 和 GPU 资源效率提升及流程改进带来的新增容 量 更 快 交 付 ， 且 本 季 度 新 增 容 量 已 迅 速 实 现 收 入（quicklymonetized），资本投入与收入确认之间的时间差显著缩短；管理层也重申客户需求持续超过可用容量，当前资本开支本质上是为已签署合同扩充交付能力，具备明确支撑。展望层面，公司指引下一季度 Azure 按固定汇率计算收入增长约 45%，并预计财年上半年（对应 2026 自然年下半年）增长将继续加速，表明算力供给缺口仍在扩大而非收敛。我们认为，本轮资本开支上行由真实需求驱动：积压订单高增、新增容量当季变现、后续指引加速三者共同表明算力供给仍滞后于需求增长，叠加芯片短缺推高的内存与组件成本为全行业共性压力，资本开支具备扎实的基本面支撑与持续性；对国内市场而言，微软资本开支的持续性为上游硬件供应链提供了较高的订单能见度，AI 服务器、数据中心与网络设备、IDC 及电力配套等环节的配置价值凸显。 中长期，建议关注专注于功率半导体及模拟芯片测试系统研发的联动科技（301369.SZ）、专注于半导体等高端制造业的罗博特科（300757.SZ）、新能源业务高增并供货科尔摩根等全球电机巨头的唯科科技（301196.SZ）、AI 智能文字识别与商业大数据领域巨头的合合信息（688615.SH）、深耕工业 AI与软件并长期服务高端装备等领域头部客户的能科科技（603859.SH）。 ▌风险提示 1） AI底层技术迭代速度不及预期。2）政策监管及版权风险。3）AI应用落地效果不及预期。4）推荐公司业绩不及预期风险。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2026-08-04 股价 EPS PE 投资评级 2025 2026E 2027E 2025 2026E 2027E 300757.SZ 罗博特科 410.80 -0.30 0.30 0.60 -1369.33 1369.33