业绩弹性释放，光通信景气回升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 07 月 31 日 公司点评 买入 / 维持 亨通光电(600487) 昨收盘:47.61 业绩弹性释放，光通信景气回升 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 24.66/24.54 总市值/流通(亿元) 1,174.25/1,168.18 12 个月内最高/最低价(元) 125.16/15.59 相关研究报告 证券分析师：宋辰超 电话： E-MAIL：songcc@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190526050001 事件：公司发布 2026 年半年度业绩预增公告，预计上半年实现归母净利润 30.16—35.68 亿元，同比增长 86.94%—121.20%。AI 快速发展及数据中心资本开支持续加大，带动光通信市场需求增长、价格上涨，成为本期利润高增的主要驱动。 2025 年公司营业收入 668.55 亿元（+11.45%），归母净利润 26.80 亿元（-3.20%），毛利率 12.46%，同比下降 0.75 个百分点；2026Q1 营业收入 177.91 亿元（+34.09%），归母净利润 11.05 亿元（+98.53%），毛利率15.98%，同比提升 2.36 个百分点。7 月 14 日，公司发布业绩预增公告，预计 2026 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为 301,567.59 万元到 356,837.72 万元，与上年同期相比，将增加 140,247.72 万元到195,517.85 万元，同比增加 86.94%到 121.20%。2025 年智能电网、铜导体产品收入分别为 247.96 亿元、200.84 亿元，合计占营收约 67%，构成收入基本盘；海洋电力通信产品毛利率 33.68%，盈利质量较高；光通信产品收入 56.09 亿元（-14.53%），进入 2026 年后，需求增长与价格上涨推动板块景气修复。 算力需求扩张，长协扩产共振。AI 数据中心对光纤的需求快速增长，而光棒扩产周期较长，供需缺口推动光纤价格上行。公司光纤光缆产品已大批量应用于国内外数据中心，并与多家头部 AI 数据中心客户签署长协订单，计划在内蒙古一期基础上将当地光棒产能提升 1.5 倍，形成“客户锁量—产能扩张—交付增长”的承接路径。G.654.E 超低损耗光纤已实现百万芯公里级商用，并覆盖近二十个国家算力枢纽节点；OM4、OM5 多模光纤及 MPO 产品面向数据中心内部互联。空芯光纤方面，公司与中国联通建设的首条商用线路已用于南京银行专线承载，并中标中国移动宁夏公司2025—2026 年空芯光缆采购项目；AI 先进光纤材料研发制造中心一期进入设备安装阶段，规模化交付能力提升将进一步优化产品结构。 深远海建设提速，海洋订单充足。海上风电向深远海发展，带动高电压、动态海缆及综合工程服务需求。跨洋数据传输的增长和存量系统的更新，则支撑了海底光缆建设的需求。公司在海洋能源领域形成了从海缆制造、工程敷设到风场运维的全产业链，丹东东港项目采用±500kV 直流主缆及 66kV 铝芯分支缆，海上光伏和动态缆亦取得了项目突破，2026Q1 末能源互联在手订单约 220 亿元。海洋通信业务覆盖海底光缆、海底设备、系统集成及网络建设，公司为全球四家成熟跨洋海缆系统解决方案商中唯一的中国企业，累计签约交付里程超过 13 万公里。印尼海底光缆生产基地已投产运营，2026Q1 末相关订单约 70 亿元，PEACE 项目订单超过 3 亿美元。大型项目交付、区域产能和船舶能力释放，将决定订单兑现速度及海洋业务增长弹性。 (10%)128%266%404%542%680%25/7/3125/10/1225/12/2426/3/726/5/1926/7/31亨通光电沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 亨通光电：业绩弹性释放，光通信景气回升 投资建议：公司是国内领先的光纤光缆供应商，随着算力需求释放，光纤光缆需求持续上升。我们预计，2026-2028 年公司归母净利润分别为75.78/87.05/96.53 亿元，对应 EPS 分别为 3.07/3.53/3.91 元，当前股价对应 PE 分别为 15.50/13.49/12.16 倍。给予“买入”评级。 风险提示：扩产进度不及预期、光纤光缆价格下降、行业竞争加剧。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 66,855 81,630 98,552 116,439 营业收入增长率(%) 11.45% 22.10% 20.73% 18.15% 归母净利（百万元） 2,680 7,578 8,705 9,653 净利润增长率(%) -3.20% 182.71% 14.88% 10.89% 摊薄每股收益（元） 1.09 3.07 3.53 3.91 市盈率（PE） 43.81 15.50 13.49 12.16 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 亨通光电：业绩弹性释放，光通信景气回升 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 11,918 13,375 15,991 22,135 28,927 营业收入 59,984 66,855 81,630 98,552 116,439 应收和预付款项 20,902 23,385 28,315 34,174 40,420 营业成本 52,061 58,527 66,071 79,521 94,933 存货 9,041 9,433 10,650 12,817 15,301 营业税金及附加 210 176 269 293 365 其他流动资产 5,167 6,011 6,668 7,421 8,217 销售费用 1,414 1,502 2,449 2,957 3,493 流动资产合计 47,029 52,204 61,624 76,547 92,865 管理费用 1,391 1,568 1,904 2,957 3,493 长期股权投资 1,618 1,639 1,639 1,639 1,639 财务费用 427 336 289 239 115 投资性房地产 79 74 74 74 74 资产减值损失 -96 -29 0 0 0 固定资产 12,518 12,650 13,326 13,239 12,873 投资收益 -5 -38 -27 -44 -45 在建工程 583 1,087 543 52 33 公允价值变动 12 38 0 0 0 无形资产开发支出 1,643 1,650 1,543 1,572 1,570 营业利润 3,301 3,052