公司深度报告：煤电协同优势突出，海则滩千万吨产能开启成长周期

公用事业/电力 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 21 永泰能源（600157.SH） 2026 年 08 月 04 日 投资评级：增持（维持） 日期 2026/8/3 当前股价(元) 1.60 一年最高最低(元) 2.10/1.41 总市值(亿元) 349.08 流通市值(亿元) 349.08 总股本(亿股) 218.18 流通股本(亿股) 218.18 近 3 个月换手率(%) 190.52 股价走势图 数据来源：聚源 煤电协同优势突出，海则滩千万吨产能开启成长周期 ——公司深度报告 王高展（分析师） wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003  煤电协同优势突出，海则滩千万吨产能开启成长周期，维持“买入”评级 公司为综合能源企业，形成“煤炭+电力+储能”的综合能源布局，煤电主业基础扎实。考虑山西区域安全监管趋严，预计现有煤矿产量总体保持稳定；随着煤炭价格逐步修复及海则滩煤矿自 2027 年起逐步贡献增量，公司盈利能力有望持续改善。我们下调 2026 年并上调 2027、2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 5.8/14.1/21.6 亿元（原值 9.2/13.9/15.7 亿元），EPS 分别为0.03/0.06/0.10 元，当前股价对应 PE 分别为 59.9/24.7/16.1 倍，维持“增持”评级。  煤炭资源优势突出，海则滩释放成长空间 公司煤炭资源量达 50.31 亿吨，可采储量 32.61 亿吨，资源布局覆盖山西、陕西、新疆、内蒙古及澳大利亚等区域。随着煤炭价格中枢逐步修复、优质煤种占比提高，公司煤炭业务盈利能力有望持续改善。海则滩煤矿资源储量 11.45 亿吨，平均热值超过 6500 大卡，预计 2026 年 7 月试采出煤，2027 年全面投产，届时新增 1000 万吨/年煤炭产能，有望成为公司未来煤炭业务重要增长来源，进一步提升公司资源规模及盈利弹性。  电力资产区域优势突出，稳定贡献现金流 公司控股电力装机容量 918 万千瓦，主要布局江苏、河南等电力负荷中心，拥有大型高效火电机组，其中 80%以上为 60 万千瓦级及以上机组，包括 4 台百万千瓦级超超临界机组。公司电力业务运营稳定，2025 年实现发电量 405.55 亿千瓦时，凭借优质区域布局、高效机组及稳定供热需求，为公司提供持续现金流支撑。  布局全钒液流电池储能，完善综合能源产业链 公司依托钒资源优势布局全钒液流电池储能业务，已形成“资源—核心材料—储能系统”的产业链布局，拥有五氧化二钒资源量 158.89 万吨，并完成张家港250kW/1000kWh 及南山 1.5MW/6MWh 储能项目建设。随着长时储能需求提升，公司储能业务有望成为综合能源布局的重要补充。  风险提示：煤炭价格下跌风险；海则滩煤矿投产不及预期风险；储能业务发展不及预期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 28,357 23,817 24,843 29,862 33,688 YOY(%) -5.9 -16.0 4.3 20.2 12.8 归母净利润(百万元) 1,561 209 582 1,414 2,164 YOY(%) -31.1 -86.6 179.1 142.8 53.1 毛利率(%) 25.1 20.8 22.0 27.9 32.3 净利率(%) 5.5 0.9 2.3 4.7 6.4 ROE(%) 3.9 0.8 1.7 3.9 5.6 EPS(摊薄/元) 0.07 0.01 0.03 0.06 0.10 P/E(倍) 22.4 167.3 59.9 24.7 16.1 P/B(倍) 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%0%20%40%60%2025-082025-122026-04永泰能源沪深300开源证券 证券研究报告 公司深度报告 公司研究 公司深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 21 目录 1、 煤电一体化优势突出，综合能源布局逐步完善 ..................................................................................................................... 4 1.1、 发展历程持续优化，股权结构清晰稳定 ...................................................................................................................... 4 1.2、 煤电业务构成核心，经营情况持续改善 ...................................................................................................................... 5 2、 煤炭资源优势突出，海则滩打开成长空间............................................................................................................................. 8 2.1、 煤炭资源储备丰富，多区域布局保障资源供给 .......................................................................................................... 8 2.2、 海则滩煤矿建设稳步推进，千万吨产能即将释放 .................................................................................................... 10 2.3、 优质煤种优势显著，量价改善推动盈利修复 ............................................................................................................ 11 3、 电力资产优势突出，稳定贡献现金流 .................................................................................................................................. 12 3.1、 电力资产规模突出，区域布局优势明显 .....................................................................................