两机产业专题报告——商用航空发动机行业：全球前装及后市场高景气，国产自主可控持续提速

中 泰 证 券 研 究 所 专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信｜证券研究报告｜2 0 2 6 . 8 . 3两机产业专题报告——商用航空发动机：全球前装及后市场高景气，国产自主可控持续提速分析师：马梦泽执业证书编号：S0740523060003Email：mamz@zts.com.cn分析师：陈鼎如执业证书编号：S0740521080001Email：chendr01@zts.com.cn核心观点◆ 全球商发OEM交付提升，供需缺口仍在扩大。当下全球商用航空发动机前装市场呈现3个特点：➢ 1）LEAP系列为代表的单通道机型驱动新机交付量持续提升。从机队规模来看，全球民航机队总量将从2026年的3.00万架稳步增长至2036年的4.11万架，CAGR达3.2%，其中窄体机（CAGR4.2%）成为增长核心动力。新交发动机方面，受益于单通道飞机需求拉动，2025-2034年LEAP系列和PW1000G系列发动机将成为主力型号，其中LEAP系列发动机将交付2.45万台。宽体机方面，随着B787和A350机队的不断壮大，TRENT系列发动机将交付3342台，GENX系列发动机将交付2328台。从型号需求结构来看，未来十年全球商发型号将进行主力机型迭代与维保市场扩容，展望2034年，在役发动机中LEAP系列占比将从2025年的11%提升至36%，成为绝对的单通道干线客机动力核心；CFM56占比则显著回落至15%，同时PW1000G占比增至16%，V2500与CF34占比分别维持3%与5%的水平。➢ 全球商发供需缺口问题突出。LEAP系列作为单通道主力机型，2025年交付1802台，2028年交付量预计攀升至2500台，持续领跑窄体机动力市场。截至2025年，全球商用飞机积压订单规模已超17000架。近年供需缺口持续扩大，发动机产能仍是制约飞机交付的核心瓶颈。➢ 海外零部件龙头产能偏紧，为全球商发供应链多元化提供机遇。HowmetAerospace作为全球最大的航空航天锻件与紧固件供应商之一，核心产品包括发动机紧固件、快卸紧固件、结构紧固件、航空航天用铸件和锻件。2020年分拆完成后，公司固定资产大幅下滑；2024年逐步恢复增长。从资本开支的角度看，2020年后Howmet的资本开支一直处于历史低位。◆ 全球商发MRO需求井喷，新一代发动机后市场步入黄金周期➢ 预计未来十年全球航发维修市场空间超6000亿美金。根据RR公告，典型航空发动机项目维护收入至少是新机采购收入的4倍以上。预计2025-2034年期间，全球发动机MRO需求预计达到6890亿美元，其中CFM国际、GE航空与RR分别占市场份额36%、29%与16%。➢ 根据《Aircraft Maintenance Handbook for Financiers》，典型航空发动机维修成本构成中，风扇及增压级占比约20%，高压压气机占比约20%，燃烧室和高压涡轮占比约45%，低压涡轮占比约15%。其中叶片在维修中的成本占比约为49%，是成本占比最高的零部件。➢ MRO需求井喷，新一代发动机后市场步入黄金周期。2025年商发MRO需求超预期源于：①新一代发动机（如LEAP、GTF系列）耐久性表现低于预期。②关键备件（如锻件、铸件、高压涡轮盘等）持续短缺，影响新机生产交付的同时也限制了MRO企业的维修能力。2025-2034年全球商发MRO需求由老型号向新型号加速切换，其中LEAP系列占比将从4%跃升至24%，成为MRO市场第一大增量来源。与此同时，新一代发动机技术壁垒高、供应链集中度高，现有维修能力难以匹配快速增长的大修需求， MRO产能瓶颈问题日益凸显。核心观点◆ 国产商发自主研制及适航认证持续推进，国产替代空间广阔➢ 我国商用航空发动机尚未实现自主可控，未来20年中国商发新增市场规模超3600亿美元，“十五五”需求或超1000台/年。全球商用航空发动机呈现高度寡头垄断格局，干线市场由CFM、GE航空、普惠、罗罗四家企业主导。➢ 中国航发商用航空发动机有限责任公司是我国商用大涵道比涡扇发动机总设计师单位和总承制单位，集团主要规划发展CJ1000及CJ2000两个产品系列。国产商发CJ-1000A已完成多项关键测试并进入适航认证阶段，取证进度有望提速，我们预计2027年CJ-1000A有望取得TC证，2030年进入批产阶段。◆ 建议关注国产商发核心供应商以及国内零部件出海机会。按部件拆分，由于商用发动机相比军用发动机、外涵道大且无加力燃烧室，参考TF39大涵道比涡扇发动机，因此风扇、外机匣的价值占比高，分别达19.4%、15.9%，其他核心部件如高压涡轮（11.8%）、低压涡轮（23.2%）价值量占比也较高，分别达11.8%、23.2%。按零部件拆分，大型涡扇发动机中，叶片、盘轴件、机匣等配件占比较高，分别达到29%、16%、14%。➢ 系统级：航发动力、航发控制➢ 零部件：航宇科技、航发科技、航亚科技➢ 新材料：华秦科技◼ 风险提示：国产商用发动机研制进度不及预期风险、国产配套零部件出海认证不及预期风险、航发市场需求预测偏差风险、产业链技术与质量管控风险目录CONTENTS专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信中 泰 证 券 研 究 所1.全球商发OEM交付提升，供需缺口仍在扩大2.全球商发MRO需求井喷，新一代发动机后市场步入黄金周期3.国产商发自主研制及适航认证持续推进，国产替代空间广阔4.产业链分布与重点公司5.风险提示1.1 受益于窄体机需求驱动，全球新发动机OEM交付量提升全球民航市场需求持续复苏，未来十年商发新机交付量超4万台。1）从机队规模来看，全球民航机队总量将从2026年的3.00万架稳步增长至2036年的4.11万架，CAGR达3.2%，其中窄体机（CAGR4.2%）成为增长核心动力。2）新交发动机方面，受益于单通道飞机需求拉动，2025-2034年LEAP系列和PW1000G系列发动机将成为主力型号，其中LEAP系列发动机将交付2.45万台。宽体机方面，随着B787和A350机队的不断壮大，TRENT系列发动机将交付3342台，GENX系列发动机将交付2328台。全球民航市场复苏的重心在于中短程单通道客机运营需求，商发新机交付的增量主要由窄体机需求主导。数据来源：Oliver Wyman、Aviation Week，中泰证券研究所2026-2036年全球飞机类型机队预测2025-2034年全球新交发动机交付量（台）1.2 LEAP、PW1000G等新型号将成为未来十年全球主流需求从发动机型号需求结构来看，未来十年全球商发型号将进行主力机型迭代与维保市场扩容。2025年在役发动机中，CFM56以30%的占比位居榜首，LEAP系列、PW1000G及Trent系列分别占据11%、8%及6%的市场份额，传统型号与新型动力并存。展望2034年，在役发动机中LEAP系列占比将大幅提升至36%，成为绝对的单通道干线客机动力核心；CFM56占比则显著回落至15%，同时PW1000G占比增至16%，V2500与CF34占比分别维持3%与5%的水平。这一结构变化反映出新型号发动机对老旧机型的加速替代，航发产业链将围绕LEAP、PW100