商贸社服行业周报：亚马逊Q2云业务超预期，叮咚买菜加码自有品牌叮咚V5

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告 | 行业点评报告2026 年 08 月 03 日推荐（维持）商贸社服行业周报消费品/商业本周餐饮旅游板块指数上涨 10.55%，表现强于沪深 300 指数(下跌 1.31%)和创业板指数(下跌 3.93%)；商贸零售板块指数上涨 7.91%，表现强于沪深 300 指数和创业板指数。本周子板块相关观点：1）电商：看好阿里云收入加速增长及 AI 云业务成长潜力，关注大模型及自研芯片催化，推荐阿里巴巴；龙头电商公司估值低位，推荐拼多多、京东集团、唯品会。2）本地生活：美团外卖竞争趋于缓和，到店竞争长期无忧，重点推荐。3）出行：看好后续旅游板块延续高景气度，旅游产业链上，推荐关注休闲旅游&出境游相关性较强的 OTA、景区，其次是与出行人次高度相关的交通，以及商旅需求驱动的酒店。本周餐饮旅游板块指数上涨 10.55%，表现强于沪深 300 指数(下跌 1.31%)和创业板指数(下跌 3.93%)；商贸零售板块指数上涨 7.91%，表现强于沪深300 指数和创业板指数。叮咚买菜加码自有品牌叮咚 V5。7 月 28 日，叮咚买菜宣布旗下核心自有品牌叮咚 V5 全面升级，首次公开 55 项配料严控名单，并正式提出以“严苛品控、原料甄选、配料至简、锁鲜即享、地道风味”为核心的“5V”商品标准。数据显示，2026 年 6 月，叮咚买菜自有品牌渗透率达到 68.5%，非生鲜自有品牌 GMV 占比超 35%。目前，叮咚 V5 拥有 200 余支 SKU，此次升级将主要围绕现有商品进行迭代和汰换，在 SKU 规模基本不变的情况下，预计叮咚 V5 今年 GMV 同比增长 50%。朴朴超市试水入驻淘宝闪购。7 月 29 日，联商网获悉，朴朴超市开始试水入驻淘宝闪购。目前，朴朴超市福州地区已有部分门店陆续上线。对此，朴朴超市方面回应称：“朴朴超市正在上线淘宝闪购，相关业务仍处于试点阶段。不少零售企业均有接入淘宝闪购，朴朴也希望尝试一下。”淘宝闪购方面则表示：“朴朴超市正在上线淘宝闪购，相关业务仍处于试点阶段。”亚马逊 Q2 AWS 再加速，上调全年资本开支。7 月 31 日，亚马逊公布的最新财报显示，第二季度实现营收 2006 亿美元，同比增长 20%，高于预期的 1970.1 亿美元；营业利润达 275 亿美元，同比增长 43%。核心云计算业务 AWS 贡献营收达 422 亿美元，高于市场预期的 406 亿美元，同比增长 37%，创过去 18 个季度以来最快增速。亚马逊 CEO 安迪·贾西（AndyJassy）表示，AWS AI 业务年化收入规模已超过 250 亿美元，同比保持三位数增长。AWS 在 AI 和非 AI 领域均呈现强劲增长，订单积压达 4960 亿美元。预计 2026 年资本支出为 2200 亿美元，主要用于人工智能。风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧；旅游行业系统性风险。行业规模占比%股票家数（只）1322.5总市值（十亿元）1132.51.0流通市值（十亿元）1051.41.0行业指数%1m6m12m绝对表现1.9-4.98.1相对表现-1.8-9.9-16.3资料来源：公司数据、招商证券相关报告1、《商贸社服行业周报：五一假期国内出游 3.25 亿人次，抖音电商试水自营旗舰店》2026-05-142、《商贸社服行业周报：千问首发灰测 HappyHorse 模型，携程发布五一出游报告》2026-05-063、《商贸社服行业周报—阿里发布千问小酒窝，美团万亿级参数大模型开放测试》2026-04-28丁浙川S1090519070002dingzhechuan@cmschina.com.cn李秀敏S1090520070003lixiumin1@cmschina.com.cn潘威全S1090524070002panweiquan@cmschina.com.cn李星馨S1090524070010lixingxin@cmschina.com.cn胡馨媛S1090525060001huxinyuan@cmschina.com.cn亚马逊 Q2 云业务超预期，叮咚买菜加码自有品牌叮咚 V5敬请阅读末页的重要说明2行业点评报告一、本周行情回顾餐饮旅游板块指数本周上涨 10.55%，表现强于沪深 300 指数(下跌 1.31%)和创业板指数(下跌 3.93%)；商贸零售板块指数上涨 7.91%，表现强于沪深 300指数和创业板指数；2026 年初以来，餐饮旅游板块指数下跌 24.92%，表现弱于沪深 300 指数(下跌 0.9%)和创业板指数(上涨 4.4%)；商贸零售板块指数下跌 17.67%，表现弱于沪深 300 指数和创业板指数。图 1：A 股中信行业指数本周行情回顾（2026.07.27-2026.08.02）资料来源：wind、招商证券1.1 餐饮旅游行业本周餐饮旅游板块涨幅前五个股为华天酒店(+38.49%)、西安饮食(+19.6%)、岭南控股(+13.72%)、曲江文旅(+13.62%)、国脉文化(+11.67%)。图 2：餐饮旅游板块公司本周行情回顾（2026.07.27-2026.08.02）资料来源：wind、招商证券表 1：餐饮旅游板块本周涨跌幅前五名（2026.07.27-2026.08.02）证券代码证券名称涨跌幅（%）涨幅前五000428.SZ华天酒店38.49000721.SZ西安饮食19.60000524.SZ岭南控股13.72600706.SH曲江文旅13.62敬请阅读末页的重要说明3行业点评报告600640.SH国脉文化11.67资料来源：wind、招商证券1.2 商贸零售行业本周商贸零售板块涨幅前五为东百集团(+25.37%)、品渥食品(+21.54%)、御家汇(+18.87%)、值得买(+18.82%)、小商品城(+16.89%)，下跌个股为合肥百货（-10.06%）。图 3：商贸零售板块公司本周行情回顾（2026.07.27-2026.08.02）资料来源：wind、招商证券表 2：商贸零售板块本周涨跌幅前五名（2026.07.27-2026.08.02）证券代码证券名称涨跌幅（%）涨幅前五600693东百集团25.37300892品渥食品21.54300740御家汇18.87300785值得买18.82600415小商品城16.89下跌个股000417合肥百货-10.06资料来源：wind、招商证券二、重点公司投资建议及估值电商：互联网龙头估值低位，推荐阿里巴巴、拼多多、京东、唯品会。1） 阿里巴巴：我们预计阿里巴巴 FY2027Q1 云业务收入同比增长 45%，云经调整 EBITAmargin 提升至低双位数，均好于一致预期；电商业务 CMR 增速预计伴随行业趋势有所放缓；闪购亏损环比上个季度预计继续大幅减亏。看好阿里云与 AI 业务持续加速增长及盈利改善空间，预计 FY2027-FY2029nongaap 归母净利润为 957、1295、1707 亿，给予 FY2027 财年电商不考虑闪购亏损的主业净利润 8 倍 PE、云业务 6-8 倍 PS，对应目标价 161-189 港元/股，维持“强烈推荐”评级。2） 拼多多：202