大幅上调业绩指引，CRDMO模式驱动业务高速增长

敬请参阅最后一页特别声明 1 大幅上调业绩指引，CRDMO 模式驱动业务高速增长 业绩简评 2026 年 8 月 3 日公司披露半年报，上半年实现营业收入 289.0 亿元，同比增长 38.9%，其中持续经营业务收入同比增长 48.0%；实现归母净利润 110.8 亿元，同比增长 29.4%；实现经调整 Non-IFRS归母净利润 115.7 亿元，同比增长 83.2%。 经营分析 小分子 D&M 业务放量超预期，TIDES 业务恢复快速增长。公司上半年小分子 D&M 业务实现收入 149.9 亿元，同比增长 72.7%，主要得益于高质量分子放量；TIDES 业务实现收入 72.6 亿元，同比增长44.3%，预计全年收入增长约 45%；测试业务实现收入 24.8 亿元，同比增长 31.5%，其中安评业务同比增长 42.8%。整体测试业务毛利率提升 11.3pct；生物学业务实现收入 13.9 亿元，同比增长11.2%。 在手订单充裕，大幅上调业绩指引。截至 2026 年 6 月底，公司持续经营业务在手订单达 664.3 亿元，同比增长 25.2%。公司整体收入指引由 513-530 亿元上调至 585-605 亿元，持续经营业务收入同比增速由 18-22%上调至 35-39%。公司提前启动常州新基地建设，预计 2026 年资本开支由 65-75 亿元上调至 75-85 亿元。随着业务增长及效率提升，预计 2026 年经调整自由现金流由 105-115 亿元上调至 135-145 亿元。 盈利预测、估值与评级 预计公司 2026-2028 年实现营业收入 596.37 亿/713.17 亿/851.44亿元，同比+31.2%/+19.6%/+19.4%，归母净利润 209.39 亿/254.49亿/308.98 亿元，同比+9.3%/+21.5%/+21.4%（注：2026 年归母净利润增速较慢主要是由于 2025 年投资收益约 85.88 亿元，公司24-25 年 扣 非 净 利 润 分 别 为99.88 亿 /132.41 亿 元 ， 同 比+2.47%/32.56%，以 2025 年扣非净利润作为基数计算，则 2026 年归母净利润同比增长 58.1%），对应 EPS 为 7.02/8.53/10.36 元，公司股票现价对应 PE 估值为 18.31/15.07/12.41 倍，维持“买入”评级。 风险提示 汇兑风险；国内外政策风险；临床试验进展不及预期风险；产品上市审评进展不及预期风险；大股东减持风险。 医药组 分析师：甘坛焕（执业 S1130525060003） gantanhuan＠gjzq.com.cn 分析师：方程嫣（执业 S1130525110002） fangchengyan＠gjzq.com.cn 市价（人民币）：128.50 元 相关报告： 1.《药明康德公司深度研究：新分子业务快速放量，一体化 CRDMO 模...》，2026.6.28 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 39,241 45,456 59,637 71,317 85,144 营业收入增长率 -2.73% 15.84% 31.20% 19.59% 19.39% 归母净利润(百万元) 9,450 19,151 20,939 25,449 30,898 归母净利润增长率 -1.63% 102.65% 9.34% 21.54% 21.41% 摊薄每股收益(元) 3.272 6.418 7.018 8.529 10.355 每股经营性现金流净额 4.29 5.75 6.20 9.38 11.45 ROE(归属母公司)(摊薄) 16.12% 24.02% 21.57% 22.43% 23.16% P/E 16.82 14.12 18.31 15.07 12.41 P/B 2.71 3.39 3.95 3.38 2.87 来源：公司年报、国金证券研究所 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00086.0094.00102.00110.00118.00126.00134.00250804251104260204260504人民币(元)成交金额(百万元)成交金额药明康德沪深300 药明康德（603259.SH） 2026 年 08 月 03 日 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 40,341 39,241 45,456 59,637 71,317 85,144 货币资金 13,764 18,322 35,131 36,844 49,363 65,838 增长率 -2.7% 15.8% 31.2% 19.6% 19.4% 应收款项 8,090 8,168 8,006 10,615 12,693 15,155 主营业务成本 -23,729 -22,965 -23,801 -28,857 -34,039 -40,384 存货 4,736 5,400 8,993 10,278 11,191 12,170 %销售收入 58.8% 58.5% 52.4% 48.4% 47.7% 47.4% 其他流动资产 3,832 6,800 9,547 10,077 10,328 10,626 毛利 16,612 16,277 21,655 30,780 37,278 44,760 流动资产 30,422 38,690 61,677 67,813 83,575 103,789 %销售收入 41.2% 41.5% 47.6% 51.6% 52.3% 52.6% %总资产 41.3% 48.2% 59.8% 59.5% 62.9% 66.6% 营业税金及附加 -297 -301 -361 -477 -571 -681 长期投资 10,842 11,269 10,276 10,276 10,276 10,276 %销售收入 0.7% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 固定资产 25,185 25,813 26,889 31,570 34,658 37,370 销售费用 -701 -745 -807 -835 -998 -1,192 %总资产 34.2% 32.1% 26.1% 27.7% 26.1% 24.0% %销售收入 1.7% 1.9% 1.8% 1.4% 1.4% 1.4% 无形资产 5,364 3,074 2,512 2,618 2,670 2,719 管理费用 -2,879 -2,879 -2,661 -3,101 -3,708 -4,427 非流动资产 43,247 41,636 41