境内业务高增长，创新转型稳步推进

敬请参阅最后一页特别声明 1 2026 年 8 月 3 日，公司发布 2026 年半年度报告，2026 上半年实现收入 25.37 亿元，同比+12%；归母净利润 2.21 亿元，同比+23%；扣非归母净利润 2.10 亿元，同比+33%。 从单 Q2 情况来看，公司实现收入 12.98 亿元，同比+6%；归母净利润 1.24 亿元，同比+14%；扣非归母净利润 1.19 亿元，同比+31%。 聚焦血糖检测产品，境内业务快速增长。分产品来看，上半年公司血糖类监测系统收入 18.81 亿元，同比+13.37%；即时检测 POCT 产品收入 4.31 亿元，同比+10.56%。分区域来看，公司上半年境内业务收入 15.17 亿元，同比+19.76%；境外业务收入 10.20 亿元，同比+2.32%。 CGM 全球注册稳步推进，为长期发展奠定基础。公司 CGM 产品注册范围进一步扩大，新增巴西、乌兹别克斯坦、塞尔维亚等国家注册获批。截至中报期末，公司 CGM 产品“三诺爱看”持续葡萄糖监测系统已在 60 多个国家和地区获批注册证，在超 90 个国家上市合规销售，为海外市场长期增长奠定基础。 研发创新成果转化落地，构建丰富产品矩阵。公司持续推进血糖、血脂、尿酸、糖化血红蛋白等多指标联测产品研发，陆续推出了房颤臂筒式血压计 S21、第四代优智 PRO 血糖仪、一纸双测血糖尿酸测试仪 EA-26Pro、乳酸血糖分析仪 GL-12Air 等新品，有效拓宽了产品应用领域和适用人群。 AI 与数字化转型赋能，血糖产品构建竞争优势。公司基于 CGM 产品推出“小诺智能体”等 AI 服务功能，可实现指标智能解读、血糖趋势预判、低血糖智能预警、个性化饮食运动建议等全流程管理服务;打通华为、苹果运动健康平台的用户行为数据与血糖指标进行多维度关联分析；首批接入蚂蚁 AQ，加速构建 AI 医疗生态，推动硬件终端与健康内容深度融合；升级全院血糖管理系统，搭载糖尿病专科 AI 智能体，实现跨科室智能会诊等功能，推动糖尿病管理向精准化、高效化、个性化演进。 预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 4.05、4.99、6.09 亿元，同比+338%、+23%、+22%，现价对应 PE 为 23、18、15 倍，维持“买入”评级。 新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；行业竞争加剧风险；商誉和海外资产减值风险。 010020030040050060070080013.0015.0017.0019.0021.0023.0025.0027.00250804251104260204260504人民币(元)成交金额(百万元)成交金额三诺生物沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 4,059 4,443 4,659 5,106 5,658 6,273 货币资金 786 845 779 905 987 1,083 增长率 9.5% 4.9% 9.6% 10.8% 10.9% 应收款项 516 662 555 637 705 782 主营业务成本 -1,865 -2,005 -2,388 -2,418 -2,656 -2,919 存货 632 663 760 779 856 940 %销售收入 45.9% 45.1% 51.3% 47.4% 46.9% 46.5% 其他流动资产 172 212 370 337 344 352 毛利 2,194 2,438 2,271 2,688 3,002 3,354 流动资产 2,106 2,382 2,465 2,658 2,892 3,158 %销售收入 54.1% 54.9% 48.7% 52.7% 53.1% 53.5% %总资产 35.5% 39.1% 41.3% 40.4% 41.4% 43.0% 营业税金及附加 -41 -44 -46 -51 -57 -63 长期投资 376 314 265 265 265 265 %销售收入 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 固定资产 1,800 1,833 1,840 1,993 2,078 2,094 销售费用 -1,001 -1,192 -1,258 -1,353 -1,471 -1,631 %总资产 30.4% 30.1% 30.9% 30.3% 29.7% 28.5% %销售收入 24.7% 26.8% 27.0% 26.5% 26.0% 26.0% 无形资产 1,432 1,411 1,229 1,323 1,408 1,486 管理费用 -418 -406 -457 -460 -481 -502 非流动资产 3,821 3,716 3,497 3,916 4,095 4,194 %销售收入 10.3% 9.1% 9.8% 9.0% 8.5% 8.0% %总资产 64.5% 60.9% 58.7% 59.6% 58.6% 57.0% 研发费用 -356 -375 -275 -357 -396 -439 资产总计 5,927 6,098 5,962 6,573 6,987 7,352 %销售收入 8.8% 8.4% 5.9% 7.0% 7.0% 7.0% 短期借款 185 364 625 1,339 1,346 1,194 息税前利润（EBIT） 377 422 235 467 597 720 应付款项 416 486 501 570 625 687 %销售收入 9.3% 9.5% 5.0% 9.2% 10.6% 11.5% 其他流动负债 698 844 1,030 577 611 679 财务费用 -49 -20 -35 -41 -77 -70 流动负债 1,299 1,694 2,156 2,486 2,582 2,560 %销售收入 1.2% 0.5% 0.8% 0.8% 1.4% 1.1% 长期贷款 438 0 202 202 202 202 资产减值损失 -130 -103 -195 -16 -2 -2 其他长期负债 719 634 160 191 200 211 公允价值变动收益 0 0 1 0 0 0 负债 2,456 2,328 2,518 2,879 2,985 2,973 投资收益 1 -2 1 1 1 1 普通股股东权益 3,079 3,358 3,113 3,356 3,655 4,021 %税前利润 0.3% n.a 1.9% 0.2% 0.2% 0.1% 其中：股本 564 564 560 557 557 557 营业利润 275 399 64 471 580 709 未分配利润 920 1,127 1,071 1,314 1,614 1,979 营业利润率 6.8% 9.0% 1.4% 9.2%