医药行业周度复盘

医药行业周度复盘发布日期：2026年8月3日证券研究报告·医药行业动态研究·行业周报本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。贺菊颖hejuying@csc.com.cnSAC编号：S1440517050001SFC编号：ASZ591袁清慧yuanqinghui@csc.com.cnSAC编号：S1440520030001SFC编号：BPW879王在存wangzaicun@csc.com.cnSAC编号：S1440521070003汤然tangran@csc.com.cnSAC编号：S1440524100001刘若飞liuruofei@csc.com.cnSAC编号：S1440519080003SFC编号：BVX723沈毅shenyibj@csc.com.cnSAC编号：S1440525080005SFC编号：BXW250摘要核心观点：本周制药行业表现一般，恒瑞医药、康方生物、百利天恒、康诺亚等企业产品管线取得上市申请或临床数据进展。Argenx以22亿美元收购Forte Biosciences。医疗器械及服务板块本周表现较好的公司或与相关公司Q2业绩预告有关。中药及医药商业板块本周跑赢申万医药及大盘，中药板块本周红利标的涨幅较好，市场关注二季度业绩预期及低估值修复标的；药店板块关注Q2业绩及7月同店，流通板块关注Q2业绩及红利标的。生物制品板块本周跑输医药指数，跑赢大盘。细分行业周度复盘制药产业链：本周制药行业表现较好，恒瑞医药SHR-4375获FDA孤儿药认定（胰腺癌），舒地胰岛素获批上市（首个国产原创长效胰岛素），SHR-A2009 NDA获受理（首个国产HER3 ADC）。康方生物依沃西与安领科FGFR2bADC ALM-005启动肺鳞癌一线联合II期临床，拓展IO+ADC联合版图。百利天恒宜泽康联合依沃西启动sq-NSCLC一线II/III期无化疗方案，全球首个EGFR/HER3+PD-1/VEGF双抗ADC联合方案。康诺亚CLDN18.2 ADC CMG901全球III期OS显著获益，首个该靶点关键注册临床验证成功。Argenx以22亿美元收购Forte Biosciences，获CD122单抗FB-102（乳糜泻II期 + 白癜风Ib期优异）。医疗器械及服务：本周（7.27-7.31）表现较好的公司或与相关公司二季度业绩预告有关。建议2026年加配医疗器械板块，短期来看，建议把握2026年业绩改善个股的业绩和估值修复机会，高值耗材和IVD板块的集采或降价影响将于下半年逐步出清，多家细分赛道龙头将于2026年迎来加速增长，同时建议关注手术机器人、脑机接口等新科技方向，相关技术突破和商业化落地有望持续催化板块热度。中药、生物制品及商业：1）中药：板块本周跑赢申万医药及大盘。红利标的涨幅较好，市场关注二季度业绩预期及低估值修复标的；此外市场持续关注“四同药品”价格专项治理、中成药集采等外部政策环境变化等带来的影响。2）生物制品：板块本周跑输医药指数，跑赢大盘。本周跟随医药行业整体上涨，部分公司前期股价调整较多，本周有所修复。3）医药商业：板块本周跑赢申万医药及大盘。药店板块关注二季度业绩及7月同店情况，流通板块关注二季度业绩及红利标的。2摘要26Q2公募基金医药持仓：环比有所下降，CXO、制药行业有所加配。公募基金26Q2医药持仓比例为6.20%，较前一季度下降2.32个百分点，持仓比例环比有所下降。剔除指数基金、医药基金后的持股比例为1.48%，较前一季度下降0.75个百分点。26Q2，CXO、制药行业持股基金有所加配。A股行情回顾：本周医药整体跑赢大盘，医疗服务及医疗器械表现较好。本周医药指数上涨2.60%，万得全A指数下跌0.05%，医药指数整体跑赢大盘2.65%。2026年以来，医药指数整体跑输大盘3.07%。子行业方面，本周医疗服务（+7.96%）、医疗器械（+6.37%）子行业表现较好。港股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，互联网医疗及保健品表现较好。本周恒生医疗保健下跌1.36%，恒生指数上涨3.69%，恒生医疗保健整体跑输大盘5.05%。2026年以来，恒生医疗保健整体跑输大盘6.66%。子行业方面，本周互联网医疗（+6.49%）、保健品（+4.18%）子行业表现较好。风险提示：行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。尤其是集采、医保支付等政策的变化，对行业发展预期影响较大。研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率等方面的风险。3目录43A股行情回顾：医药整体跑赢大盘，医疗服务及医疗器械表现较好226Q2公募基金医药持仓：环比有所下降，CXO、制药行业有所加配1细分行业周度复盘4港股行情回顾：医药整体跑输大盘，互联网医疗及保健品表现较好5风险提示1细分行业周度复盘1.1制药产业链周度复盘生物制药板块的整体观点2核心观点：制药板块：近年来，中国创新药收入快速增长，头部公司走向规模盈利，行业在技术突破、国际化加速、政策支持三轮驱动下快速发展。 国际化方面，从BD到组织出海和战略联盟。2020年以来中国创新药license-out交易量价齐升，2024–2025年首付款及总包金额持续抬升。康方生物AK112、科伦博泰SKB264等案例表明，在全球Ⅲ期临床推进、重磅数据发布与竞争格局优化的驱动下，产品全球价值与企业估值可多轮重估。恒瑞医药与GSK、石药集团与阿斯利康、信达生物与礼来制药达成研发领域战略合作，中国创新药出海深化。此外，信达生物与武田制药的战略合作，标志着出海方式从“产品出海”走向“组织出海”。 技术突破方面，小核酸、IO多抗、ADC、GLP-1减重多点开花。小核酸药物在商业化放量、适应症拓展及肝外递送等方面实现多维突破，中国企业与全球同步演进，未来1–3年重要临床与审批节点密集；PD-1+等IO多抗在关键适应症上取得突破性数据，后续临床数据读出有望进一步验证其突破性潜力；ADC领域持续跑出潜在BIC/FIC管线；减重赛道向多靶点、长效和口服剂型升级。 政策端，医保谈判+商保创新药目录双轮驱动，创新药可及性持续提升。医保谈判效率显著提升，谈判药品平均降幅趋稳，对真创新品种保持较高通过率；2025年首次设立“商保创新药目录”，有望扩大创新药放量空间。 国际化竞争力持续提升，新技术推动行业快速发展，国家政策鼓励创新药发展，看好相关创新药及制药企业。建议关注（1）具备自主出海能力、全球临床与BD经验的创新药龙头，恒瑞医药、百济神州、信达生物、科伦博泰、康方生物、百利天恒、石药集团/新诺威、三生制药、荣昌生物等；（2）深耕ADC、