医药生物行业跨市场周报：B7-H3靶点价值逐步验证，ADC赛道格局重构

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 8 月 3 日 行业研究 B7-H3 靶点价值逐步验证，ADC 赛道格局重构 ——医药生物行业跨市场周报（20260802） 医药生物 行情回顾：上两周，医药生物（申万，下同）指数上涨 0.52%，跑输沪深300 指数 0.79pp，跑赢创业板综指 2.13pp，在 31 个子行业中排名第 26。港股恒生医疗健康指数上两周收跌 1.43%，跑输恒生国企指数 4.18pp。 本周观点：B7-H3 靶点价值逐步验证，ADC 赛道格局重构 近期，B7-H3 ADC 赛道迎来多项重磅临床进展，翰森制药 HS-20093 拿下小细胞肺癌、骨肉瘤两项 III 期阳性结果，GSK 在 2026 年半年报中将其升级为全球肿瘤核心资产，海外多癌种 III 期临床全面铺开；映恩生物 DB-1311获 NMPA 前列腺癌突破性疗法认定，此前已拿到 FDA 快速通道及食管癌、小细胞肺癌孤儿药资格；石药 B7-H3 ADC 斩获卵巢癌突破性认定，宜联生物产品鼻咽癌适应症进入上市审评。 凭借肿瘤高表达特性与高内吞能力，B7-H3 已成为 ADC 药物开发的潜力靶点。全球 B7-H3 靶向 ADC 市场仍处于临床及商业化早期阶段，整体规模较小，但在产品逐步获批及适应症拓展的驱动下，预计将进入快速放量期。根据映恩生物科创板招股说明书援引灼识咨询的数据，全球市场规模预计由2026 年的约 1 亿美元增长至 2035 年的约 142 亿美元，对应 2027-2035E年复合增长率约 59.7%。总体而言，在临床数据持续验证及商业化进程推进的背景下，B7-H3 ADC 有望成为继 HER2、TROP2 等靶点之后的重要新兴细分赛道。 我们认为 B7-H3 靶点多家产品 III 期临床成功，彻底打消市场对靶点成药性的质疑，整个赛道市场空间、医保支付认可度全面提升；B7-H3 为广谱靶点，不同企业可依靠适应症选择、联合疗法、技术平台实现错位竞争，最终多款产品共存瓜分市场，行业长期天花板上修。建议关注翰森制药（H）、映恩生物-B（H）、石药集团（H）、宜联生物（未上市）等。 2026 年年度投资策略：政策与产业共振，投资临床价值三段论。 随着国内外宏观和政策形势的变化，我们认为未来医药板块的投资应当越来越着重于医药的临床价值本质逻辑，即解决医患的临床需求。无论是国内的医保政策，还是出海的全球布局，均对于临床价值赋予越来越高的溢价。从临床价值三段论出发，我们看好创新药产业链、创新医疗器械： 创新药产业链：1）BD 出海加速的创新药，建议关注信达生物（H）、益方生物-U、天士力；2）创新药上游的 CXO，建议关注药明康德（A+H）、普蕊斯。 创新医疗器械：看好创新升级的高端医疗器械和高值耗材，建议关注迈瑞医疗、联影医疗、伟思医疗。 风险分析：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、商业健康险推广进度低于预期的风险。 增持（维持） 作者 分析师：吴佳青 执业证书编号：S0930519120001 021-52523697 分析师：黎一江 执业证书编号：S0930522110001 010-57378027 liyijiang@ebscn.com 分析师：黄素青 执业证书编号：S0930521080001 021-52523570 huangsuqing@ebscn.com wujiaqing@ebscn.com 分析师：曹聪聪 执业证书编号：S0930524040001 021-52523807 caocongcong@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -14%-4%7%17%28%07/2509/2512/2504/26医药生物沪深300 资料来源：Wind 相关研报 BIO2026 大会召开，看好中国 CXO 高效率优势——医药生物行业跨市场周报（20260622）（2026-06-22） BINSA 草案影响偏情绪，关注医药龙头估值底部机遇——医药生物行业跨市场周报（20260605）（2026-06-07） 2026ASCO 大会即将启幕，建议关注创新药相关标的——医药生物行业跨市场周报（20260524）（2026-05-25） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 医药生物 目录 1、 行情回顾：医药行业表现平淡 ........................................................................................... 3 2、 本周观点：B7-H3 靶点价值逐步验证，ADC 赛道格局重构 ................................................ 5 3、 公司公告更新 ................................................................................................................... 8 4、 重要数据库更新 ............................................................................................................... 8 4.1 2026M1-M6 基本医保收入为 16348 亿元 .............................................................................................. 8 4.2 6 月国内部分抗生素、维生素原料药价格回落 ....................................................................................... 9 4.3 26M1-6 医药制造业收入同比正增长 .................................................................................................... 11 4.4 6 月整体 CPI 环比下降，医疗保健 CPI 环比上升 ................................................................................. 12 4.5 耗材带量采购 ............................................................................................................