商贸零售行业商社板块2Q2026业绩前瞻：Q2业绩和估值并进

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 1 商社板块 2Q2026 业绩前瞻 商贸零售 证券研究报告 行业投资策略报告 / 2026.08.03 投资评级:看好（维持） 最近 12 月市场表现 分析师 耿荣晨 SAC 证书编号：S0160525070002 gengrc@ctsec.com 分析师 周诗琪 SAC 证书编号：S0160525060006 zhousq@ctsec.com 分析师 杨澜 SAC 证书编号：S0160525080003 yanglan@ctsec.com 联系人 陈思 chensi01@ctsec.com 相关报告 1. 《国产超节点加速落地，国产生态能力持续提升》 2026-07-22 2. 《 商 社 板 块1Q2026业 绩 前 瞻 》 2026-03-30 3. 《社零+2.8%，开局良好》 2026-03-17 Q2 业绩和估值并进 核心观点 ❖ 美容护理：美妆精细运营兑现业绩韧性，医美供需共振推动景气度稳步修复。2Q2026 化妆品板块受益 618 大促备货拉动与全域运营效率提升，头部品牌收入端稳增、利润端弹性释放；医美板块在需求回暖、合规出清加速、创新产品集中落地三重催化下，板块估值具备修复动能。看好板块底部优质个股配置机会：1）化妆品板块估值处于阶段性低位，头部企业精细化运营降本增效持续兑现，盈利修复确定性较强，优选具备大单品壁垒与全域运营能力的国货龙头，关注毛戈平、珀莱雅等。2）聚焦功效护肤、保健品家清等细分高景气或品质消费赛道，关注估值处于历史低位、成长逻辑顺畅且业绩兑现确定性强的细分龙头，把握赛道扩容与格局优化带来的机会，关注林清轩、若羽臣等。3）医美行业供需共振回暖，合规深化加速尾部出清，上游创新产品放量与下游运营提效共同驱动业绩修复，底部优质标的配置价值凸显，关注四环医药、乐普医疗、华邦健康、美丽田园医疗健康等。4）关注经营调整成效显现的美妆核心标的，前期通过品牌矩阵优化、渠道结构调整与内部精细化运营推进降本增效，当前调整红利逐步兑现，业绩边际修复确定性较强，具备较高配置性价比与修复弹性，关注福瑞达、华熙生物。 ❖ 零售珠宝：基本面企稳，关注估值性价比和股东回报。1）黄金珠宝：看好全球新兴市场去美元化的长期配置逻辑，对后市金价保持乐观，预计有望跨越震荡区间。对消费端而言，前期消费者持币观望心态转变，阶段性金价稳住有望释放零售端消费意愿。推荐潮宏基、老铺黄金、菜百股份，建议关注周大福、周大生、六福集团。2）跨境电商：出口景气度维持，关注个股困境反转，建议关注小商品城、致欧科技、华凯易佰、吉宏股份、赛维时代。3）商超百货：静待估值与业绩双重修复，建议关注永辉超市、步步高、汇嘉时代、武商集团、家家悦等。 ❖ 社会服务：把握优质个股底部配置机会，长期看好服务消费行业发展。受多重因素影响，板块内部分优质标的估值或已经触及底部，看好底部优质个股配置机会：1）推荐行动教育，公司去年开启百校计划打开成长性，我们预计今年公司利润增速达到 30%，截至报告日期市值对应估值 16x，触及历史底部，建议重视；2）推荐科锐国际，公司业务稳健增长，AI 应用商业化积极推进，截至报告日期估值仅 9x，远低于历史估值底部，建议重视；3）免税龙头中国中免基本面触底，估值接近历史底部，建议重视；4）建议关注茶饮龙头古茗、度假邮轮新业态的三峡旅游。 ❖ 风险提示：宏观经济波动；消费者信心不足；行业竞争激烈等。 -24%-15%-5%5%15%24%商贸零售沪深300 行业投资策略报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录 1 2Q2026 业绩前瞻：精选个股，静待趋势回归 ......................................................................................... 3 2 风险提示 ....................................................................................................................................................... 4 图表目录 表 1: 商社板块 2Q2026 前瞻 ......................................................................................................................... 4 行业投资策略报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 1 2Q2026 业绩前瞻：精选个股，静待趋势回归 美容护理：美妆精细运营持续兑现业绩韧性，医美供需共振推动景气度稳步修复。2Q2026 化妆品板块受益 618 大促备货拉动与全域运营效率提升，头部品牌收入端稳增、利润端弹性释放；医美板块在需求回暖、合规出清加速、创新产品集中落地三重催化下，上下游业绩均有望提速，板块估值具备修复动能。板块悲观预期或已筑底，细分赛道结构性景气与龙头阿尔法属性突出，看好底部优质个股配置机会：1）化妆品板块估值处于阶段性低位，头部企业精细化运营降本增效持续兑现，盈利修复确定性较强，优选具备大单品壁垒与全域运营能力的国货龙头，关注毛戈平、珀莱雅等。2）聚焦功效护肤、保健品家清等细分高景气或品质消费赛道，关注估值处于历史低位、成长逻辑顺畅且业绩兑现确定性强的细分龙头，把握赛道扩容与格局优化带来的机会，关注林清轩、若羽臣等。3）医美行业供需共振回暖，合规深化加速尾部出清，上游创新产品放量与下游运营提效共同驱动业绩修复，底部优质标的配置价值凸显，关注四环医药、乐普医疗、华邦健康、美丽田园医疗健康等。4）关注经营调整成效显现的美妆核心标的，前期通过品牌矩阵优化、渠道结构调整与内部精细化运营推进降本增效，当前调整红利逐步兑现，业绩边际修复确定性较强，具备较高配置性价比与修复弹性，关注福瑞达、华熙生物。 零售珠宝：基本面企稳，关注估值性价比和股东回报。1）黄金珠宝：看好全球新兴市场去美元化的长期配置逻辑，对后市金价保持乐观，预计有望跨越震荡区间。对消费端而言，前期消费者持币观望心态转变，阶段性金价稳住有望释放零售端消费意愿。推荐潮宏基、老铺黄金、菜百股份，建议关注周大福、周大生、六福集团。2）跨境电商：出口景气度维持，关注个股困境反转，建议关注小商品城、致欧科技、华凯易佰、吉宏股份、赛维时代。3）商超百货：静待估值与业绩双重修复，建议关注永辉超市、步步高、汇嘉时代、武商集团、家家悦等。 社会服务：把握优质个股底部配置机会，长期看好服务消费行业发展。受多重因素影响，板块内部分优质标的估值或已经触及底部，看好底部优质个股配置机会：1）推荐行动教育，公司去年开启百校计划打开成长性，我们预计今年公司利润增速达到 30%，当前市值对应估值 16x，触及历史底部，建议重视；2）推荐科锐